基金管理人:中欧基金管理有限公司
基金托管人:交通银行股份有限公司
送出日期:2017年03月31日
§1 重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意,并由董事长签发。
基金托管人交通银行股份有限公司根据本基金合同规定,于2017年3月29日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。
本年度报告摘要摘自年度报告正文,投资者欲了解详细内容,应阅读年度报告正文。
本报告期自2016年1月1日起至2016年12月31日止。
§2 基金简介
2.1 基金基本情况
基金简称
中欧瑾源灵活配置混合
基金主代码
001146
基金运作方式
契约型、开放式
基金合同生效日
2015年03月31日
基金管理人
中欧基金管理有限公司
基金托管人
交通银行股份有限公司
报告期末基金份额总额
1,477,137,806.48份
基金合同存续期
不定期
下属分级基金的基金简称
中欧瑾源灵活配置混合A
中欧瑾源灵活配置混合C
下属分级基金的交易代码
001146
001147
报告期末下属分级基金的份额总额
2,314,815.95份
1,474,822,990.53份
2.2 基金产品说明
投资目标
在有效控制投资组合风险的前提下,通过积极主动的资产配置,力争获得超越业绩比较基准的收益。
投资策略
本基金运用自上而下和自下而上相结合的方法进行大类资产配置,强调通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。综合考虑本基金的投资目标、市场发展趋势、风险控制要求等因素,制定本基金资产的大类资产配置比例。
业绩比较基准
金融机构人民币三年期定期存款基准利率(税后)
风险收益特征
本基金为混合型基金,其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金,但低于股票型基金,属于中等预期收益和预期风险水平的投资品种。
2.3 基金管理人和基金托管人
项目
基金管理人
基金托管人
名称
中欧基金管理有限公司
交通银行股份有限公司
信息披露负责人
姓名
黎忆海
陆志俊
联系电话
021-68609600
95559
电子邮箱
liyihai@zofund.com
luzj@bankcomm.com
客户服务电话
021-68609700、400-700-9700
95559
传真
021-33830351
021-62701216
2.4 信息披露方式
登载基金年度报告正文的管理人互联网网址
www.zofund.com
基金年度报告备置地点
基金管理人、基金托管人的办公场所
§3 主要财务指标、基金净值表现及利润分配情况
3.1 主要会计数据和财务指标
金额单位:人民币元
3.1.1 期间数据和指标
中欧瑾源灵活配置混合A
2016年
2015年03月31日(基金合同生效日)-2015年12月31日
本期已实现收益
7,703,501.89
8,093,429.32
本期利润
6,394,108.50
64,610,413.81
加权平均基金份额本期利润
0.0305
0.0505
本期基金份额净值增长率
6.89%
4.50%
3.1.2 期末数据和指标
2016年末
2015年末
期末可供分配基金份额利润
0.0988
0.0108
期末基金资产净值
2,584,996.18
521,395,717.76
期末基金份额净值
1.117
1.045
3.1.4 期间数据和指标
中欧瑾源灵活配置混合C
2016年
2015年03月31日(基金合同生效日)-2015年12月31日
本期已实现收益
60,112,560.20
151,928,634.55
本期利润
36,788,027.19
101,976,517.90
加权平均基金份额本期利润
0.0242
0.0366
本期基金份额净值增长率
2.35%
2.00%
3.1.5 期末数据和指标
2016年末
2015年末
期末可供分配基金份额利润
0.0247
-0.0136
期末基金资产净值
1,540,412,328.81
2,114,976,115.89
期末基金份额净值
1.044
1.020
注:1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
2、期末可供分配利润采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数(为期末余额,不是当期发生数)。
3、所述基金业绩指标不包括基金份额持有人认购或交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
4、本基金合同于2015年3月31日生效,上年比较财务报表实际编制期间为2015年3月31日至2015年12月31日,下同。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
(中欧瑾源灵活配置混合A)
份额净值增长率①
份额净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①-③
②-④
过去三个月
-1.15%
0.13%
0.69%
0.01%
-1.84%
0.12%
过去六个月
0.90%
0.10%
1.39%
0.01%
-0.49%
0.09%
过去一年
6.89%
0.27%
2.76%
0.01%
4.13%
0.26%
自基金合同生效日起至今
11.70%
0.21%
5.17%
0.01%
6.53%
0.20%
阶段
(中欧瑾源灵活配置混合C)
份额净值增长率①
份额净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①-③
②-④
过去三个月
-1.32%
0.13%
0.69%
0.01%
-2.01%
0.12%
过去六个月
0.77%
0.10%
1.39%
0.01%
-0.62%
0.09%
过去一年
2.35%
0.09%
2.76%
0.01%
-0.41%
0.08%
自基金合同生效日起至今
4.40%
0.12%
5.17%
0.01%
-0.77%
0.11%
3.2.2 自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
中欧瑾源灵活配置混合A
累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
(2015年03月31日-2016年12月31日)
中欧瑾源灵活配置混合C
累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
(2015年03月31日-2016年12月31日)
3.2.3 自基金合同生效以来基金每年净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
中欧瑾源灵活配置混合A
每年基金净值增长率与同期业绩比较基准收益率的对比图
注:本基金合同生效日为2015年3月31日,2015年度数据为2015年3月31日至2015年12月31日数据。
中欧瑾源灵活配置混合C
每年基金净值增长率与同期业绩比较基准收益率的对比图
注:本基金合同生效日为2015年3月31日,2015年度数据为2015年3月31日至2015年12月31日数据。
3.3 过去三年基金的利润分配情况
本基金自2015年3月31日(基金合同生效日)至2016年12月31日未进行利润分配。
§4 管理人报告
4.1 基金管理人及基金经理情况
4.1.1 基金管理人及其管理基金的经验
中欧基金管理有限公司经中国证监会(证监基字[2006]102号文)批准,于2006年7月19日正式成立。股东为意大利意联银行股份合作公司、国都证券股份有限公司、北京百骏投资有限公司、上海睦亿投资管理合伙企业(有限合伙)、万盛基业投资有限责任公司,注册资本为1.88亿元人民币,旗下设有北京分公司、中欧盛世资产管理(上海)有限公司、钱滚滚财富投资管理(上海)有限公司。截至2016年12月31日,本基金管理人共管理50只开放式基金。
4.1.2 基金经理(或基金经理小组)及基金经理助理简介
姓名
职务
任本基金的基金经理(助理)期限
证券从业年限
说明
任职日期
离任日期
葛兰
基金经理
2015年03月31日
2016年04月22日
5年
历任国金证券股份有限公司研究所研究员,民生加银基金管理有限公司研究员。2014年10月加入中欧基金管理有限公司,历任任研究员、中欧明睿新起点混合型证券投资基金基金经理,中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金基金经理,现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理。
吴启权
基金经理
2015年05月25日
2016年06月17日
8年
历任中信建投证券股份有限公司研究发展部高级副总裁。2015年3月加入中欧基金管理有限公司,曾任中欧鼎利分级债券型证券投资基金基金经理助理兼研究员、中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理兼研究员、中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理兼研究员、中欧琪和灵活配置混合型证券投资基金的基金经理助理兼研究员、中欧鼎利分级债券型证券投资基金基金经理、中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧琪和灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾通灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧琪丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理,现任公司投资经理。
孙甜
基金经理
2015年06月18日
2016年07月01日
7年
历任长江养老保险股份有限公司投资助理、上海烟草(年金计划)平衡配置组合投资经理,上海海通证券资产管理有限公司海通季季红、海通海蓝宝益、海通海蓝宝银、海通月月鑫、海通季季鑫、海通半年鑫、海通年年鑫投资经理。2014年8月加入中欧基金管理有限公司,曾任投资经理、中欧信用增利分级债券型证券投资基金基金经理、中欧稳健收益债券型证券投资基金基金经理、中欧成长优选回报灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理、中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧货币市场基金基金经理、中欧纯债添利分级债券型证券投资基金基金经理、中欧滚钱宝发起式货币市场基金基金经理、中欧睿尚定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理、中欧瑾通灵活配置混合型证券投资基金基金经理,现任中欧睿达定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理、中欧琪和灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧琪丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧天禧纯债债券型证券投资基金基金经理、中欧天添18个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。
牛伟耕
基金经理助理
2015年04月03日
2016年05月09日
3年
历任上海海通证券资产管理有限公司债券研究员,德邦基金管理有限公司债券研究员。2015年4月加入中欧基金管理有限公司,历任欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金、中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金的基金经理助理兼研究员。
张跃鹏
基金经理
2016年01月12日
-
7年
历任上海永邦投资有限公司投资经理,上海涌泉亿信投资发展中心(有限合伙)策略分析师。2013年9月加入中欧基金管理有限公司,曾任交易员,现任中欧瑾通灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧琪丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧琪和灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾悠灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧价值智选回报混合型证券投资基金基金经理、中欧双利债券型证券投资基金基金经理。
孙倩倩
基金经理
2016年06月24日
-
5年
历任招商证券策略研究分析师、债券研究分析师。2015年11月加入中欧基金管理有限公司,曾任基金经理助理,现任中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧睿尚定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理、中欧睿达定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理、中欧琪丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
注:1、任职日期和离任日期一般情况下指公司作出决定之日;若该基金经理自基金合同生效日起即任职,则任职日期为基金合同生效日。
2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内,本基金管理人严格遵循了《证券投资基金法》及其各项实施细则、本基金基金合同和其他相关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产,为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内,基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定,无违法违规、未履行基金合同承诺或损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 管理人对报告期内公平交易情况的专项说明
4.3.1 公平交易制度和控制方法
根据相关法律法规,公司制订了《公平交易管理办法》以确保公司旗下管理的不同投资组合得到公平对待,保护投资者合法权益。在投资决策方面,基金经理共享研究报告、投研体系职权划分明确且互不干预、各基金持仓及交易信息等均能有效隔离;在交易执行方面,以系统控制和人工审阅相结合的方式,严控反向交易和同向交易;另外,中央交易室在交易执行过程中对公平交易实施一线监控,监察稽核部也会就投资交易行为进行分析和评估,定期进行公平交易的内部审计工作。
4.3.2 公平交易制度的执行情况
报告期内,本基金管理人严格按照《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》及公司内部相关制度等规定,从研究分析、投资决策、交易执行、事后监控等环节严格把关,通过系统和人工等方式在各个环节严格控制交易公平执行。在公平交易稽核审计过程中,针对投资组合间同向交易价差出现异常的情况,我们分别从交易动机、交易时间间隔、交易时间顺序、指令下达明细等方面进行了进一步深入分析,并与基金经理进行了沟通确认,从最终结果看,造成同向价差的原因主要在于各基金所遇申赎时点不同、股价波动等不可控因素,基金经理已在其可控范围内尽力确保交易公平,未发现不同投资组合之间存在非公平交易的情况。
4.3.3 异常交易行为的专项说明
报告期内,本基金管理人管理的所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的情况,且不存在其他可能导致非公平交易和利益输送的异常交易行为。
4.4 管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
2016年上半年,整体经济、商品市场和金融市场均呈现出了底部振荡的形态。工业增加值同比增速稳定在6%的低位附近、全社会用电量同比增速亦稳定在2%左右的较低位置;但是,由于尾部无效产能的供给受限,大宗商品的价格波动则远远超过了平稳的经济增长,并带动PPI同比降幅迅速收窄。步入三季度,受到房地产销售持续回暖和基建投资加码的双重托底,克强指数持续上行;需求端的稳定,加之环保加压等产能限制措施的严格实施,带动三季度大宗商品价格再次出现明显回暖,工业企业利润总额出现较为明显的增长,各类经济增长数据均有所改善。与此同时,大宗商品的持续上涨叠加去年低基数的影响,推动PPI同比增幅回到正数区间,结束了54个月以来的通缩趋势。上述宏观因素影响下,利率债市场全年波动幅度加大,单边上涨的机会只出现在5月初至8月上旬。
国内的流动性环境在四季度以后也发生了巨大逆转。为了促进影子银行体系去杠杆,央行窗口指导商业银行控制对非银机构的资金融出量,导致非银机构的负债成本急剧上升。加之年底MPA考核临近,银行体系主动收缩同业投资规模,影子银行体系受到了多重挤压,存单和协议存款资产收益率飙升,最终导致现金类资产收益率与几乎所有债券类资产收益率倒挂持续超过1个月。此外,11月初特朗普当选之后的美国国债利率迅速飙升,也通过强势美元将利率上行的压力传递到国内市场。随后市场在11月和12月发生大幅调整,期间中债总全价指数跌幅达到2.87%,至12月下旬才略有回稳。
虽然我们在10月中旬已经转向谨慎,并且积极调整了持仓结构,在下跌中大幅跑赢了市场和行业,但是基金净值仍然无可避免地出现了明显回撤。
针对波动极大的市场环境,我们对债券组合进行了灵活调整。一季度,我们判断利率债行情基本结束,当时采取了中短久期加仓加杠杆的方式套取稳定的票息。经过4月的脉冲式调整之后,信贷数据出现了雪崩式下滑,我们判断宽松预期会重启,因此开始逐步将部分短久期套息资产置换为长久期利率品种,在二季度末的利率下行中再次积累了一定资本利得。二季度末至三季度前半段,我们判断利率下行再次到了鱼尾行情,因此迅速切换为"中短久期套息品种打底+少量长久期利率品种为矛"的哑铃型组合。8月中旬,由于央行在公开市场操作时释放出较为明确的稳健信号,我们果断减少了长端利率的持仓占比,将组合重新恢复到中短久期中性杠杆套息的防御形态,为四季度调整发生时的减仓和降久期创造了相对有利的条件。在12月调整最猛烈的时候,已经将组合降至低杠杆、极短久期的防御形态,从而很大程度上减少了净值损失。
伴随着经济环境的变化和行业盈利分布的切换,具体债券持仓的行业结构也发生了较大变化。由于房地产市场走势进入了高位盘整的阶段,部分城市的成交量出现调整,叠加调控政策趋严,房企再融资受限;我们认为本轮房地产周期的高点已经过去,因此主动压缩了房地产债券在整个组合中的占比。在这个压缩的过程中,主要减持了高杠杆、 周转慢、拿地激进的一部分住宅开发商,经过近一年的调整,已经将房地产债券占比压缩到8%左右,降低估值风险暴露。在减持房地产债券之后,主要在中游制造业和下游消费类中寻找较为优质的主体分散投资,提高组合对于房地产周期下行的防御性。此外,由于大宗商品价格持续回暖,部分上游行业出现了盈利改善,我们有意识地增加了一些有较强担保的短久期的上游行业债券,以反映逐步缓释的信用风险并提高组合收益。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
本报告期内,基金A类份额净值增长率为6.89%,同期业绩比较基准增长率为2.76%;C类份额净值增长率为2.35%,同期业绩比较基准率为2.76%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
过去一年的国际政治、经济环境错综复杂,在接下来的2017年中,形势的变数可能更大。2017年,是大转折之年。
2016年中,以英国公投"退欧"和特朗普意外当选美国总统为特征,全球主要经济体在意识形态上纷纷转向了中间偏保守的区域。政治领域的民粹主义和经济领域的逆全球化同时抬头。在页岩油革命深度发酵之后,美国开始成为一个石油的净出口国。同时作为世界上最主要的原料生产国和消费国,这样的资源禀赋变化也为美国国内的逆全球化情绪提供了经济的土壤。这意味着,冷战结束后由美国主导的经济全球化进程可能已经走到了一个重要的转折点。习总书记在达沃斯论坛的讲话似乎暗示中国有意接下全球化的大旗。这轮交棒能否成功,还是全球陷入重商主义的泥沼?2017年将是这个进程最关键的肇始。
伴随着美联储的第二次加息,以及G20峰会之后各主要经济体对"量宽"政策的反思,各国的无风险利率均出现了明显反弹。全球性的货币政策转向似乎已经出现,经济增长政策的着力点纷纷转向财政刺激。作为近几轮经济周期中,加息速度最慢的一次,美联储下一次加息的时点就格外重要。一旦加息节奏从异常缓慢的一年一次切换到历史均值,那么目前的流动性预期就将迅速改变。自金融危机之后伴随全球金融市场多年的货币超常宽松环境一俟改变,资产价格也必将随之调整。
总结来看,作为转折之年,2017年的外部环境中唯一确定的只有不确定性的加码。
聚焦国内形势,虽然在"一城一策"的严格限购限贷政策下,房地产行业的景气周期已经进入低谷,但是基建领域"PPP"的大量开展对经济的托底作用仍存,工业企业的固定资产投资也略现曙光。回顾本轮杠杆特征十分明显的房地产周期,我们发现狭义的房地产行业对经济增长的边际拉动越来越不显著,房地产行业的固定资产投资增速对房地产销售增速的弹性也越来越小。因此作为一种逆向的思维,2017年的房地产行业景气周期下行对经济增长的负面拖累也会相对较小。而在此之外,考虑到已经持续一年的工业企业盈利改善、企业和流通渠道中均极低的存货水平,工业企业的固定资产投资增速可能出现3年来的首次回暖。根据我们的回归测算,在盈利持续改善一年之后,工业企业会显著地表现出增加固定资产投资的冲动。企业主动补库存和设备更新的动力对经济的拉动将十分明显,可能给2017年的经济增长带来意外的推动。
行业已消失多年的通胀风险也将在2017年跃入眼帘。供给侧改革的深入推进、新一届美国政府中东政策的调整和人民币贬值后带来的输入性通胀因素,是主导2017年主要工业品价格的三条主线。在供给侧改革首先施行的黑色产业链领域,企业盈利显著恢复到工业企业的平均利润率区间,产品价格出现了较大反弹。根据中央的指示,2017年将把供给侧改革的成功经验推广到其它过剩产能行业,那么势必给上游工业品带来持续的价格动力。特朗普政府上台之后,对中东穆斯林盟国以及新近和解的伊朗均出现了明显的政策变化,给地区的稳定带来极大的不确定性,成为支持油价在相对高位运行的重要外部因素。另外,人民币贬值意外导致成本端对外依存度较高的电子行业面临重大压力,2016年底-2017年初,主要电子产品生产商纷纷调高了终端产品价格,也给消费品领域带来了一丝通胀的压力。此外,经过2016年下半年的传导,原油、煤炭和钢材价格已经逐步通过产业链传导至中下游产品甚至消费品领域。即使从基数效应的角度考虑,2017年上半年的PPI同比增幅也很难回到5%以下。受制于"国储"机制的变化,主要农产品价格可能稳定在相对的低位,尚不会给CPI中的食品部分带来压力。但是工业品持续涨价给核心CPI带来的上行压力却十分明显。
通胀抬头另一方面也导致实际利率达到历史低位。从中长期看,技术瓶颈、资源禀赋、人口结构老龄化等有利于实际利率持续下行的制约性因素丝毫没有改变。但是受到通胀因素的拉动,直接影响金融产品定价的名义利率和实际利率可能走到了悖离的阈值。在研究中,我们以1年期基准贷款利率减去PPI来模拟生产者所面临的实际利率水平。这个近似指标以优质生产者获得债务融资的成本扣除生产者所面临的产品和原材料通胀水平,相对敏感。那么该指标在2016年底已经达到2004年底和2010年底两轮加息周期启动时的水平。虽然考虑到目前的经济环境和全社会的债务水平,基准贷款利率的调整可能会非常滞后,甚至不会发生,但是短期内货币政策的转而收紧却是大概率的。
监管政策收紧以及过去两年严重透支的理财市场调整是2017年另一个重要的风险来源。MPA将影子银行全面纳入监管之后,过去两年增速最为迅猛的同业理财受到的冲击最为直接。一方面银行为同业理财付出的综合负债成本更高,另一方面其资产端的倒挂问题已经持续超过半年,且负资本利得对资产池浮盈的侵蚀更加严重。在新的监管体制下,新增资本流入同业理财的规模受到极大制约,这就意味着既有组合无法通过借新还旧来度过本轮货币政策收紧,只能选择一个相对压力较小的时点完成出清。同样的问题也存在于零售理财领域。一旦个体出清发生,将对该类账户主要持有的利率品、高评级信用品造成严重的时点冲击。
但是,我们也看到了一部分风险的消退。外管局在2017年春节前颁布的《汇发【2017】3号通知》首次允许内保外贷资金全额汇回境内,并且不占用银行在该业务上的短期外债余额指标。这就意味着,中国企业将可以使用境内的资产作为抵押,通过内保外贷的方式借入外币并回流境内,在这个过程中结汇并增加外汇储备。这个渠道的打通意味着外储持续减少的压力大大缓解,短期内人民币单边贬值的预期将得到极大抑制,有利于国内货币政策的独立施行。
此外,企业层面的发行人还本付息的信用风险明显降低。一方面是供给侧改革的稳步推进以及存货周期的轮动,给企业带来持续超过一年的盈利改善,在现金流方面大大缓解;另一方面是2016年之后债转股的有序推进,显著改善了产能过剩领域国有企业的资产负债表。这两方面因素的正面影响至少能持续到2017年三季度,因此我们认为系统性的信用风险明显降低,但是由于货币政策的从紧,部分经营不善的实体企业仍有可能出现点状的违约事件,并不会给市场带来过大的冲击。
综上所述,2017年全年配置来看,债券投资将回归票息为王的本源,尽量降低风险暴露。具体来说,中长久期品种保持低配或不配,短久期高票息信用债适宜标配。在货币政策收紧的环境下,融资成本的波动增大,钱比券贵的时刻将时有发生,因此,全年的杠杆应保持机动调整,在季末、年末、节前等关键时点保持组合无杠杆操作。
4.6 管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明
报告期内,本基金管理人严格按照本公司制订的《估值委员会议事规则》以及相关法律法规的规定,有效地控制基金估值流程。公司估值委员会主席为公司分管运营副总经理,成员包括总经理、督察长、投资总监,基金运营部总监,监察稽核部总监以及基金核算、金融工程、行业研究等方面的骨干。估值委员会负责基金估值相关工作的评估、决策、执行和监督,确保基金估值的公允、合理,防止估值被歪曲进而对基金持有人产生不利影响。基金经理如认为估值有被歪曲或有失公允的情况,可向估值委员会报告并提出相关意见和建议。
本基金管理人按照最新的估值准则、证监会相关规定和基金合同关于估值的约定,对基金投资品种进行估值。具体估值流程为:基金日常估值由基金管理人进行,基金托管人按基金合同规定的估值方法、时间、程序进行复核,基金份额净值由基金管理人完成估值后,将估值结果以XBRL形式报给基金托管人,基金托管人复核无误后签章返回给基金管理人,由基金管理人依据本基金合同和有关法律法规的规定予以公布。报告期内相关基金估值政策的变更由托管银行进行复核确认。
上述参与估值流程人员均具有估值业务所需的专业胜任能力及相关工作经历。上述参与估值流程各方之间不存在重大利益冲突。
4.7 管理人对报告期内基金利润分配情况的说明
本基金本报告期未进行利润分配,符合相关法规及基金合同的规定。
4.8 报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明
本报告期内,本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万的情形。
§5 托管人报告
5.1 报告期内本基金托管人遵规守信情况声明
2016年度,基金托管人在中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金的托管过程中,严格遵守了《证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同、托管协议,尽职尽责地履行了托管人应尽的义务,不存在任何损害基金持有人利益的行为。
5.2 托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明