交易型基金周报:市场资金小考,维持稳健+主动管理产品配置

1、A股市场回顾 不超预期的GDP增速仍有“大力丸”可期,但货币供给增速超过目标值限制短期政策使用,股指小幅收涨。截止到2014年7月18日,上证指数收于2059.07点,全周上涨0.59%,深证成指收于7259.45点,全周上涨0.73%。大小盘股涨跌互现,中证100指数上涨1.02%,创业板综指则大幅下跌了3.41%,中证500指数和中小板综指分别变动了0.32%和-0.52%。行业方面,食品饮料大幅反弹,整体涨幅超过6%,农林牧渔紧随其后,地产政策松动使得建材和房地产行业也有不错表现。概念股出现大幅下跌,军工、传媒和TMT板块跌幅较大。 上周公布了2季度和上半年的GDP增速,小幅落后于政府7.5%的目标值,意味着稳增长政策可能加码,但近期M2增速大幅上行,限制了货币政策使用空间,令上层颇为尴尬。近期大盘股的走强多由地产政策松动所带动,房地产、建筑建材都有不同程度的上行。 2、交易型基金投资策略:市场资金小考稳健+主动管理产品配置 短期市场面临资金考验,IPO新规后,打新热情高涨让资金短期抽紧,本周新股再次密集发行,短期资金压力大或对市场造成冲击。前期一直强调的业绩冲击随着预告结束,短期业绩对市场的冲击渐去,但未来仍需密切关注8月中下旬业绩公告密集期真实盈利状况。整体来看,本周市场处于资金小考阶段,仍需谨慎。投资方面可以聚焦主题,如沪港通、海西、并购定增等。中期配置仍以成长性的新能源汽车、信息安全、机器人、医疗为主。 上周央行于公开市场累计正回购380亿元,全周净投放资金170亿元,比前周减少330亿元,连续10周实现净投放。资金面不松不紧,基本与前周持平,银行间7日质押式回购利率从前周五的3.77%微降至上周五的3.76%,绝对值来看仍属于中性水平。本周公开市场共有180亿资金到期,全部为前期投放正回购,数额比上周少370亿元。本周债券发行规模为1430.45亿元,较上周减少1200亿元,其中利率债发行979.95亿元,信用债发行450.50亿元,期限集中在15年以上。本周债券到期规模为959.15亿元。上周公布了经济增长等宏观数据,虽未超市场预期,但较前期已有改善,稳增长政策正在起效,也增加了债市的回调压力,各类债券在上周均全面下跌。相较之下,我们推荐的中低评级信用债在票息的支撑下更为抗跌,表现强于利率品种。目前GDP增速虽有好转,但上半年累计来看不及政府目标值,未来稳增长政策仍有持续必要,但是M2增速已经显著超出13%的目标值,让货币政策进入两难境地。联系到目前高企的融资利率以及相对走低的金融市场资金成本,将资金从金融市场向实体经济疏导或将是未来一段时间内政府的工作重点,而此时财政政策或信贷政策的必要性就高于了直接货币投放,债券收益率短期内仍有上行压力。鉴于此,我们还是坚定看好有票息保护的中低评级信用债,最近所发生的点状信用事件仍在民营企业层面,尚未对市场对信用风险的预期产生系统性冲击,所以仍建议投资者通过选择个券挑选能力强,权益仓位适中,且持券偏向于中低评级信用债的基金经理。 基于上述预期,短期资金较紧,建议投资者安全为主,配置持有到期收益较高的稳健份额以及选股能力较强的基金经理管理的主动品种,如招商大宗商品A和中欧盛世成长。