债券型基金2014年二季报投资组合分析:杠杆创下历史新高

债券型基金2014年二季报披露完毕,本文分析了债券型基金二季度的投资组合结构,包括债券仓位、券种配置、重仓个券信用评级及久期等情况。 2014年二季度,债市大幅反弹。利率债和信用债涨幅接近;可转债价格涨幅较大。中债国债总指小幅上涨2.5%;中债信用债总指上涨2.3%;中信标普可转债指数上涨5.5%。 2014年二季度末,债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为146.3%,较上季度末上升10.2个百分点,创下历史新高。债券仓位的提高,一方面与债券小牛市中,基金经理主动提升仓位有关;另一方面,也与债券基金遭遇净赎回也有很大关系。 分类来看,主动开放债券型基金平均仓位为143.6%,上升6.9个百分点;封闭式债券型基金平均债券仓位为157.8%,上升13.7个百分点;定期开放债券型基金平均仓位为149.8%,上升19.1个百分点。 按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例计算,二季度末基金重点投资的前3券种依次为:企业债、短期融资券和中期票据,占基金投资债券比例分别为63.4%、10%和9.46%。整体来看,信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位,信用债占基金债券投资比例为83.7%。 二季度期间,债券型基金对券种结构的调整主要体现为,减仓利率债和短融,加仓中票和可转债,企业债减仓相对较少,仓位被动提升;相比今年一季度末,二季度利率债占债券投资比例下降1.97个百分点;信用债占债券比例上升0.87个百分点,而可转债占债券投资比例上升1.1个百分点。这种变化与二季度中长久期信用债和可转债表现优于利率债和短融有关。 二季度,债券型基金前四大重仓个券为石化转债、中行转债、14国开03、平安转债。 二季度末,所有债券基金重仓配置的信用债中,AA评级信用债配置比例最高,市值占所有重仓信用债比例达到34.4%,AA+、AAA和AA-评级信用债占比依次为33.3%,31.4%和0.89%。 从重仓债券信用评级变化趋势来看,二季度,高评级信用债AAA重仓比例继续下降,中等评级信用债(AA+、AA)重仓比例继续上升,AA评级信用债在重仓信用债比例创下新高;低评级信用债(AA-)重仓比例小幅上升。我们认为,这种变化主要原因是中高评级信用债弹性较大,收益率较高,而违约风险较小,受到基金青睐。 从重仓的利率债的久期来看,久期在1年以下短久期利率债占比最高,占比达到27.1%,其次为5-7年,占比为21.8%。与上季度末相比,重仓利率债的久期下降,一年以下久期占比明显上升,1年以上久期占比明显下降。