交易型基金周报:短期波折,延续主动杠杆+热点产品策略

1、A股市场回顾 基本面数据不及预期催生空头情绪,放量下跌后利好不断,市场全周宽幅震荡。截止到2014年9月19日,上证指数收于2329.45点,全周微跌0.11%,深证成指收于8047.25点,全周大跌1.22%。中盘股表现好于大盘股和小盘股,中证500指数微涨0.04%,中小板综指微跌0.18%,中证100指数下跌0.52%,而创业板综指的跌幅则达到0.81%。行业方面,综合、农林牧渔、商贸、医药和煤炭表现较好,整体涨幅都在1%以上,而前期走势较强的传媒、国防军工、汽车等板块表现不佳,跌幅都在1.50%以上。 上周市场先跌后涨,呈现宽幅震荡之势。周初公布的数据普遍低于预期,同时证监会宣布有11只新股发行,使得市场一直紧绷的神经在周二终于溃堤,出现放量下跌。但是暴跌之后市场情绪明显稳定,而且一系列利好接踵而至,例如5000亿SLF、美联储坚持“相当长时间”,以及央行下调具有基准利率特征的正回购利率。另外,虽然新华社发文降息是对改革的不信任,但一天之后人民网即发文表示降息并不是改革的对立面,由此可以看出,尽管官方强调不愿全面宽松,但是内部依旧有不少不同意见,全面宽松并非不可期待。这种背景之下,股票市场于周三开始逐步启稳,全周小幅收阴。 2、交易型基金投资策略:短期波折延续主动杠杆+热点产品策略 短期波折保持定力。上周市场先抑后扬,符合预期。8月经济数据干扰下,上周市场大幅震荡,周中巨量大阴后三连阳收复大部分失地。不过,利率下行,托底政策和改革加速驱动的风险偏好提升,两大趋势未变,市场拐点未现。本轮逻辑不同以往,趋势未坏。我们看多市场的核心逻辑在于利率下行、改革启航吸引增量资金入场、托底政策排除硬着陆的下行风险。目前来看,这一逻辑未变:上周央行SLF净投放5000亿,验证托底思维延续,四中全会10月召开在即,改革预期强烈周末,证监会“年底前推出注册制改革方案”、阿里巴巴正式在纽交所挂牌交易,成为证券业最热门的话题。我们认为,这两则信息正好反映出,中国经济和股市的出路,即“改革创新”,维持对市场保持定力,改革成长深处着力的观点。四中全会前预计政策热点仍在,继续持有8月初来推荐的国企改革、8月底来推荐的军工、9月初推荐的土改农垦,以及受益于政策加码的光伏、互联网安全大会将召开的信息安全。随着4季度临近,沪港通推进、估值切换逻辑下逐步加大稳定增长类的医药、食品等行业配置。 上周央行于公开市场累计进行250亿元正回购操作,全周净投放资金80亿元,同时下调了正回购利率。资金面继续宽松,银行间7日质押式回购利率从前周五的3.26%小幅上升至上周五的3.34%。本周公开市场到期资金规模为250亿元,全部为前期投放正回购,到期资金规模比上周减少80亿元。本周债券发行规模为1240.64亿元,比上周减少1100亿元,其中利率债发行480.14亿元,信用债发行760.50亿元,期限主要分布在5-10年期。本周债券到期规模为1406.52亿元,与上周基本持平。上周利率债出现大幅反弹,表现显著强于信用债,这点与低迷的基本面数据相关,同时也与上层表态不会全面放松政策,经济目标已基本达成有关。另外,股市在累积大量获利后出现回调,也是市场风险偏好降低的主要原因。我们在上周周报中曾经提示过目前债券估值优势明显,但还未到最佳配置时点,而上周领导的表态以及持续的定向宽松政策已经提供了足够的催化剂,而且经过前期的上涨,各项信用债利差已经大幅下降,的确已经到了配置利率债,抓取无风险利率下行的时点。考虑到政府对于改革的信心依然坚定,因此在4季度中,我们比较建议投资者选择成长股+适当利率债的配置组合,成长股分享改革红利,利率债抓住经济基本面回调带来的基准利率下行机会。不过目前临近季末时点,同时节前的取现需求以及新股发行对于短期资金面都是冲击因素,鉴于此,我们建议投资者可以从现在开始分批逐步加仓利率债,鉴于长短利差较小,期限上以中等久期为主。 基于上述预期,我们建议投资者继续维持配置主动管理能力较强的中欧盛世成长B,风险承受能力极高的投资者也可以考虑继续持有申万菱信中证军工B或是鹏华信息B,对于稳健投资者可考虑关注即将到期且持有到期收益率较高的浦银安盛增利A。