分级基金周报:分级A估值的三个维度

标的指数中,本周人社部8年来首次公布基本医保药品目录,刺激医药板块的上涨,各医药指数均居涨幅前列。从相关散点图来看,中证医药指数和国证医药指数均位于图右上方,为放量上升态势,下周可以继续关注。值得一提的是,中证白酒指数上周放量上涨,本周继续取得4.41%的涨幅,可见该方法有一定的择时价值。 B端折溢价率值得关注,折价品种数量和折价幅度双双扩大。目前折价幅度最的是中航军B,折价率已超过20%,较上周水平继续扩大。食品B、证券B级、网金融B、建信50B、煤炭B基、健康B等折价幅度均超过10%,上述品种在触发下折时面临机会。折价幅度与价格杠杆双高的是我们建议重点关注的品种,如中航军B、网金融B、证券B级、食品B、医药B、房地产B。 衡量分级A估值水平,我们最常用的是隐含收益率,其实,折溢价率也是一个衡量指标,只不过,该指标没有前者直观,但两者是可以推动出来的。另外,由于目前分级A有全面折价,向折溢价均有分布的格局转换,其投资或标的的选择变得相对复杂。 我们选取了上述三个指标中任意两个指标的组合,进行相关性研究,试图找出两两之间的相关关系,以便为我们的标的选择提供指导。如隐含收益率与折溢价率,根据计算公式,两者应该呈现负相关,但分析表明,它们呈现出某种正相关,或者没有线性关系。为什么隐含收益率高的品种甚至还有较高的溢价,这主要是因为它们都有较高的隐含收益率,较难水平折价。 分别分析折溢价率与下折距离、下折距离与隐含收益率两者的相关性表明,它们的R2值也处于较低水平,没有明显的线性关系,而且相关性与流动性有关。