私募挖掘系列报告(三):私募业绩持续性专题研究

从收益的角度来看,第二梯队及第三梯队的排名稳定性最好;2012年第五梯队的组合在2014-2016年度年化收益排到了第一梯队,这一反转可能是由于市场风格转变造成的也可能是由于组合内的基金收益波动较大造成的,从标准差的角度来看,第一梯队及第五梯队私募组相对其他三组的标准差较大,组合内不同私募间业绩差距较大,从而导致整个梯队的业绩被拖累或者拉升,形成明显反转,平均后的排名结果仅能作为参考,因此我们进一步采用转移概率矩阵来衡量分年度的情况,来得到更精确的结果。 转移概率矩阵显示,第二梯队及第三梯队向上或维持不变的比例分别高达61.73%及70.37%,整体稳定度最高;并且第二、三梯队组合转移到第四、五梯队的概率较低,分别为23.15%和29.63%,低于其他组合的概率水平。对于投资者来说选择上一年度排名前20%-40%的第二梯队私募基金似乎比选择上一年度排名前20%的第一梯队私募基金“性价比”更高,未来组合落入垫底梯队的概率相对小一些。 通过不同的模型对单私募基金的业绩持续性进行检验,可以得出该私募基金是否具有业绩持续性的结论。但需要注意的是,运用不同模型或者运用同一模型而采用不同的数据周期等细微差别可能导致得出不同的结论,投资者可运用我们在之前的两个专题中所介绍的业绩归因方法对基金业绩进行归因,分解基金收益来源,从而得到更全面的结论。 总体而言,对基金业绩的持续性研究有助于投资者更清晰地认识私募基金,并为投资者在选择不同的基金进行投资时提供一个不同的视角。 风险提示:本报告测算结果是基于样本基金历史表现进行的客观分析,样本基金的底层数据可能存在错漏导致模型的结果偏差,本报告涉及的基金不构成投资建议。