基金报告

新三板基金产品专题研究:冬至过后

2017年08月16日来源:安信证券股份有限公司

新三板公募基金到期潮来临,大面积展期或缓解压力,但仍需警惕展期后的“倒春寒”:按照备案的期限结构多数公募类专户产品为2年期或3年期。而公募基金多成立于2015年,因此照此推算,2017-2018年是公募基金产品集中到期的峰潮。实际情况显示,2017年上半年新三板公募基金类产品到期规模高达80亿元,其中3-7月是产品集中到期的峰潮。上半年公募类产品到期压力虽大,但市场普遍做法是产品展期,实际抛售压力并不大。根据朝阳永续数据统计计算,从2016年至今公募基金专户类产品的展期比例高达96%。我们按照产品展期1年进行测算,今年上半年集中到期的产品展期1年后的集中到期时间将和原本2018上半年的到期产品重合,两个高峰重叠在2018年3-6月,明年1-2季度很可能迎来更为强烈的一波产品到期潮。 新三板私募基金到期潮持续至明年上半年,清盘比例高达30%:根据私募排排网可得的282只新三板私募证券基金产品的到期数据统计可得,新三板私募证券基金的产品期限多集中在5年期,和公募类基金产品相比期限相对较长。在2017年二季度产品集中到期潮过后,今年下半年到明年上半年的产品到期压力仍存。而2016年至今到期的74只产品中,有24只已终止,有45只展期,清盘的比例达30%,因此,新三板私募证券基金到期的压力相对公募基金而言较大。 市场寒冬,新三板基金产品表现一般,发行回归理性:根据朝阳永续统计的新三板朝阳私募指数显示,新三板私募基金的绝对收益率从2016年下半年开始在零值附近震荡,对比三板做市指数和三板成指的月度涨跌幅,新三板私募基金指数大体反映市场行情。2016年以前,新三板私募指数的绝对收益率和产品发行量有明显的时间关系,产品发行高峰大约滞后新三板私募指数收益率高峰3-4个月,2016年下半年以后,这种关系不明显,主要因为私募基金指数在零值附近振幅减小,同时也反映市场逐渐趋于理性。 上半年新三板基金发行遇冷,投资三板为主的专项基金月发行量仅个位数:包括公募基金专户、私募证券投资基金、私募股权基金、其他私募基金、券商资管计划、信托计划、期货公司资管计划在内的所有新三板基金理财产品,在2017年上半年的发行情况整体持续回落。2016年7月产生的产品发行高峰主要是由私募证券基金发行所贡献。但是进入2017年,私募证券基金的发行数量也逐月下降。根据基金的投资范围,我们将其区别为以投资三板为主的“新三板基金”和投资标的包含新三板的“跨市场基金”。从2016年下半年开始,以投资三板为主的“新三板基金”月度发行数量已成个位数,这一现象和新三板公募基金专户颇为相似,而投资标的包含新三板的“跨市场基金”2016年下半年以后的月度发行数量较为稳定,但是2017年上半年发行情况也逐月减弱。新三板市场整体低迷以及政策环境不明朗导致新三板市场成了一个“围城”,存量资金受制于流动性无法退出而选择展期,增量资金则选择观望和等待。 不同产品业绩分化,部分基金“浮盈”需谨慎:寒冬市场各类产品回报率分化较明显,券商资管计划类产品虽然正收益产品平均回报率仅有4%,但是正收益产品整体占比达到70%,相对于其他理财产品囿于数据披露等原因,整体表现略胜一筹。即便在寒冬市场仍有部分产品获得不错的正收益。以私募证券基金为例自2015年7月成立以来,基金单位净值始终在1元以上。但是考虑到新三板市场的流动性问题,部分重仓股股价波动较大,导致基金净值可能也存在较大风险,看起来不错的“浮盈”仍需谨慎。 风险提示:新三板基金到期大面积抛售、部分公司股价异常、政策不明朗、系统性风险。