基金报告

基金专题报告:基于风格加权的基金选股能力评价体系

2018年02月09日来源:天风证券股份有限公司

传统选股能力度量模型分析 本报告对传统选股能力度量模型进行了梳理介绍,发现虽然基于净值数据的回归方法原理简单易于操作且应用广泛,但是基于此类方法大量实证研究认为主动偏股型基金的表现不及相应的市场基准或被动指数型基金,这明显与传统认知相悖。事实上,传统度量模型需要事先确定基金业绩的比较基准,但是我们常常无法有效确定基金业绩的比较基准。因此,我们基于持仓数据构建了新的选股能力度量模型,并在多维度下进行选股能力的综合评价。 基于持仓数据视角的选股能力度量模型 传统认知中评价选择的股票表现是否好,通常是需要与同特征(同行业、同主题或同市值等)股票的表现进行比较来展现的。本模型用基金持仓数据研究各种风格上的选股能力,用净值回归的方法来确定基金在各类风格上的偏好。具体地,我们基于持仓数据视角构建了选股能力度量模型,通过持仓股票与不同维度特征基准间计算基金的Alpha指标,并从Alpha的期望值、Alpha的稳定性以及Alpha的胜率等方面构建基金的选股能力评价指标。最后,基于基金风格偏向加权构建了基金选股能力综合评价模型。 主动偏股型基金的选股能力研究 本报告对2005年以来所有主动偏股型基金的选股能力在横截面上进行多维度评价实证研究。研究发现,整体主动偏股型基金的Alpha表现较好,但在不同维度上选股能力会存在比较大的差异性。同时,我们在每个节点利用过去2年时间对基金的选股能力进行案例分析,发现引入基金风格偏向加权的综合评价指标能够更好地评价基金的选股能力。 此外,本报告提出的基于基金持仓数据视角的选股能力度量模型具有较强的适用性,投资者可以根据自身的需求和基金的认知对模型进行灵活改进。 风险提示:本报告为基于历史数据统计结果,市场结构的调整和因子变动等风险均可能使得模型失效。