FOF系列专题报告之六:生命周期基金的资产动态调整技术初步

生命周期基金是海外新兴的以养老为目标的基金产品。主要投资目标是为投资者覆盖退休后一定比例的生活支出。在美国市场,生命周期基金已成为美国养老金的主流投资选择。生命周期基金在我国尝试尚处于非常初步的阶段,进一步发展生命周期基金,能够有效缓解当前人口老龄化带来的养老保障压力。 生命周期基金产品的主要投资目标是为投资者覆盖一定比例的退休后的养老它的投资方式可以类比为一种以退休养老为目的的长期储蓄,投资者定期将一部分收入以税前列支方式投入产品账户,将资金交与生命周期产品管理,在退休后能够逐步支取现金,支撑部分养老生活支出。 在美国市场,生命周期基金已成为美国养老金的主流选择,其成功主要依靠四大因素:监管政策的引导、税收政策的推动、健全的养老体制以及明确的产品定位。 在实际应用中,基于生命周期的养老目标定位,当前主流的产品设计思路是目标驱动型思路;在具体目标的量化方式上,效用最大化与负债匹配是当前最常采用的两类量化目标;在对量化优化系统的具体求解上,随机动态规划与模拟仿真择优法是当前最为主流的解决方案。 美国生命周期市场显现出Vanguard、Fidelity、T.RowePrice三足鼎立的特征,三者份额占全市场的2/3以上。其中先锋基金(Vanguard)是美国生命周期基金市场最大的参与者,当前管理的规模达到250亿美元,它的公开报告指出,Vanguard在设计生命周期基金时采取了最大期望效用型与仿真模拟法。 生命周期基金在我国尝试尚处于非常初步的阶段,我国要进一步发展生命周期产品,需要设计者克服相应的困难,从资本市场、投资者、投资目标和投资限制四个角度进行基于我国国情的合理刻画。 对比海外生命周期基金的成功,我们认为生命周期基金的在我国的发展,需要多方面的努力,主要包括通过税收优惠等政策完善养老金体系第二、三支柱,建立自动加入与默认投资选项制度,适当放宽投资组合限制,丰富投资工具,以及完善FOF的制度,推动FOF基金管理发展等。