-2.2995% 基金管理人： 富国基金管理有限公司
基金托管人： 中国工商银行股份有限公司
报告送出日期： 2023年 04月 21日
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§1 重要提示
富国基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假
记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个
别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2023 年
4 月 19 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保
证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
富国基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金
资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决
策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告财务资料未经审计。
本报告期自 2023年 1月 1日起至 2023年 3月 31日止。
2
§2 基金产品概况
2.1 基金基本情况
基金简称 富国通胀通缩主题轮动混合
基金主代码 100039
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2010年 05月 12日
报告期末基金份额总
额
112,990,016.93份
投资目标
本基金依据经济周期中不同发展阶段的特征，通过投资相应
的受益资产，力求保护基金财产不受通货膨胀、通货紧缩等宏
观经济波动的负面冲击，从而为投资者创造长期稳定的投资
回报。
投资策略
本基金基于经济周期（Business Cycle）理论，将经济发展分
为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，并主要通过分析经济增
长与通货膨胀的方向性变化来进行预判。当宏观经济处于通
货膨胀阶段的 I 期（繁荣期）以及通货紧缩阶段的Ⅳ期（复
苏期），或者预期将会出现通货膨胀时，本基金将加大权益类
资产配置，减少固定收益类资产配置；当宏观经济处于通货紧
缩阶段的Ⅲ期（萧条期）以及通货膨胀阶段的Ⅱ期（衰退期），
或者预期将会出现通货紧缩时，本基金将减少权益类资产配
置，加大固定收益类资产或现金资产配置。本基金采用定性分
析与定量分析相结合的方式精选景气行业中受益通胀、通缩
主题程度高（或者受其负面影响小）、成长性好且估值合理的
优质上市公司进行投资。本基金投资存托凭证的策略依照上
述境内上市交易的股票投资策略执行；债券投资方面，本基金
将采用久期控制下的主动性投资策略。本基金的金融衍生工
具投资策略详见法律文件。
业绩比较基准 沪深 300指数收益率×80%＋中债综合指数收益率×20%。
风险收益特征
本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券
型基金与货币市场基金，低于股票型基金。
基金管理人 富国基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
下属分级基金的基金
简称
富国通胀通缩主题轮动混
合 A/B
富国通胀通缩主题轮动混合 C
下属分级基金的交易
代码
前端 后端
015692
100039 000155
报告期末下属分级基
金的份额总额
107,319,021.13 份 5,670,995.80 份
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§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位： 人民币元
主要财务指标
报告期（2023年 01月 01日-2023年 03月 31
日）
富国通胀通缩主题轮动
混合 A/B
富国通胀通缩主题轮动
混合 C
1.本期已实现收益 30,252,061.23 1,426,126.76
2.本期利润 76,306,173.79 3,427,343.79
3.加权平均基金份额本期利润 0.7840 0.7771
4.期末基金资产净值 448,044,135.61 23,570,458.38
5.期末基金份额净值 4.175 4.156
注：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式
基金的申购赎回费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动
收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上
本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
（1）富国通胀通缩主题轮动混合 A/B
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①-③ ②-④
过去三个月 22.65% 1.21% 3.92% 0.69% 18.73% 0.52%
过去六个月 17.41% 1.17% 5.46% 0.87% 11.95% 0.30%
过去一年 21.01% 1.43% -2.35% 0.91% 23.36% 0.52%
过去三年 75.42% 1.54% 10.87% 0.96% 64.55% 0.58%
过去五年 155.35% 1.54% 9.70% 1.03% 145.65% 0.51%
自基金合同
生效起至今
335.85% 1.52% 56.89% 1.13% 278.96% 0.39%
（2）富国通胀通缩主题轮动混合 C
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①-③ ②-④
过去三个月 22.45% 1.21% 3.92% 0.69% 18.53% 0.52%
4
过去六个月 17.04% 1.17% 5.46% 0.87% 11.58% 0.30%
自基金分级
生效日起至
今
18.51% 1.40% -3.14% 0.84% 21.65% 0.56%
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准
收益率变动的比较
（1）自基金合同生效以来富国通胀通缩主题轮动混合 A/B 基金累计净值增长率
变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注：1、截止日期为 2023年 3月 31日。
2、本基金于 2010年 5月 12日成立，建仓期 6个月，从 2010年 5月 12日起至
2010年 11月 11日，建仓期结束时各项资产配置比例均符合基金合同约定。
（2）自基金合同生效以来富国通胀通缩主题轮动混合 C 基金累计净值增长率变
动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
5
注：1、截止日期为 2023年 3月 31日。
2、本基金自 2022年 6月 16日起增加 C类份额，相关数据按实际存续期计算。
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§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务
任本基金的基金经理期限 证券
从业
年限
说明
任职日期 离任日期
曹晋 本基金现
任基金经
理
2019-02-01 － 14 硕士，曾任汇丰晋信基金管理
公司助理研究员、研究员、基
金经理助理、基金经理；自
2014年 6月加入富国基金管理
有限公司，历任权益基金经
理、高级权益基金经理；现任
富国基金权益投资部权益投资
总监助理兼高级权益基金经
理。自 2015年 01月起任富国
中小盘精选混合型证券投资基
金基金经理；自 2019年 02月
起任富国通胀通缩主题轮动混
合型证券投资基金(原富国通
胀通缩主题轮动股票型证券投
资基金)基金经理；自 2020年
07月起任富国创业板两年定期
开放混合型证券投资基金基金
经理；自 2020年 09月起任富
国成长动力混合型证券投资基
金基金经理；自 2021年 08月
起任富国匠心精选 12个月持
有期混合型证券投资基金基金
经理；具有基金从业资格。
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注：1、上述任职日期为根据公司决定确定的聘任日期，离任日期为根据公司确
定的解聘日期；首任基金经理任职日期为基金合同生效日。
2、证券从业的涵义遵从中国证监会《证券基金经营机构董事、监事、高级管理
人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期，富国基金管理有限公司作为富国通胀通缩主题轮动混合型证券投
资基金的管理人严格按照《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和
国证券法》、《富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金基金合同》以及其它
有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，以
尽可能减少和分散投资风险、力保基金资产的安全并谋求基金资产长期稳定收益
为目标，基金投资组合符合有关法规及基金合同的规定。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本基金管理人根据相关法规要求，结合实际情况，制定了内部的《公平交易
管理办法》，对证券的一级市场申购、二级市场交易相关的研究分析、投资决策、
授权、交易执行、业绩评估等投资管理环节，实行事前控制、事中监控、事后评
估及反馈的流程化管理。在制度、操作层面确保各组合享有同等信息知情权、均
等交易机会，并保持各组合的独立投资决策权。事前控制主要包括：1、一级市
场，通过标准化的办公流程，对关联方审核、价格公允性判断及证券公平分配等
相关环节进行控制；2、二级市场，通过交易系统的投资备选库、交易对手库及
授权管理，对投资标的、交易对手和操作权限进行自动化控制。事中监控主要包
括组合间相同投资标的的交易方向、市场冲击的控制，银行间市场交易价格的公
允性评估等。1、将主动投资组合的同日反向交易列为限制行为，非经特别控制
流程审核同意，不得进行；对于同日同向交易，通过交易系统对组合间的交易公
平性进行自动化处理。2、同一基金经理管理的不同组合，对同一投资标的采用
相同投资策略的，必须通过交易系统采取同时、同价下达投资指令，确保公平对
待其所管理的组合。事后评估及反馈主要包括组合间同一投资标的的临近交易日
的同向交易和反向交易的合理性分析评估，以及不同时间窗口下（1 日、3 日、
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5日）的季度公平性交易分析评估等。1、通过公平性交易的事后分析评估系统，
对涉及公平性交易的投资行为进行分析评估，分析对象涵盖公募、年金、社保及
专户产品，并重点分析同类组合（股票型、混合型、债券型）间、不同产品间以
及同一基金经理管理不同组合间的交易行为，若发现异常交易行为，风险管理部
视情况要求相关当事人做出合理性解释，并按法规要求上报辖区监管机构。2、
季度公平性交易分析报告按规定经基金经理或投资经理签字，并经督察长、总经
理审阅签字后，归档保存，以备后查。本报告期内公司旗下基金严格遵守公司的
相关公平交易制度，未出现违反公平交易制度的情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内未发现异常交易行为。
公司旗下管理的各投资组合在交易所公开竞价同日反向交易的控制方面，报
告期内本组合与其他投资组合之间，因组合流动性管理或投资策略调整需要，出
现 1次同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量 5%的情况。
4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析
2023 年经济复苏是最大的方向，也符合中央经济工作会议的基调。但从更
长期来看，中国面临长期经济降速和经济结构转型又是一个看似必然的方向。未
来两年，我们预计一起面对的 A 股市场是一个更接近美国目前股票市场的样板。
一方面，中国经济增速不可避免的缓慢下台阶，地产作为支柱产业在宏观经济中
的比重将进一步下降；另一方面，结构性调整和创新成为市场的主流。过去拼成
本和牺牲环境去发展业务的方式将逐步转移到东南亚和南亚等发展中国家。国内
结构性创新和科技高精尖技术发展将成为主流。海外国家对我们科技的围追堵截，
会进一步催生中国政府的鼓励创新，推动创新发展。
2023年最大的惊喜就是以 ChatGPT为代表的新一轮 AI人工智能的产业趋势
正在爆发。许多人可能会认为 AI 还停留在主题投资阶段，但是我认为，今天的
AI已经有了“杀手级”产品、已经看到了全球巨头都在投入、而且 ChatGPT的日
活已经突破了 5000 万人次。这绝对不再是主题投资的阶段，是新一轮科技创新
的产业趋势机会。
在这个过程中，核心是选到有超额收益的公司。在一轮产业趋势中，必须要
走在“康庄大道”，不要跑错方向。我主要关注两类机会：
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1）供给受限的弹性品种（受益于短期需求爆发的硬科技），类似于当年智
能手机的触摸屏。在这类机会中，需要特别关注“算力通胀”。我们复盘了新能
源汽车产业趋势的机会，发现最终价格涨幅最大的是上游原材料如碳酸锂，背后
的本质就是当需求快速爆发时，供给有瓶颈的环节会出现很大的价格弹性。
2）有较深“护城河”的偏应用环节机会：类似于拥有大量客户粘性、刚开
始不盈利，但是未来能成为某些“一年赚回过去三到五年盈利”的科技龙头企业。
这类企业必须有非常深的“行业护城河”，广大有粘性的用户群体，通过 ChatGPT
等应用的出现，实现更好的商业变现。在这个环节，我比较关注一些在国内卡位
很好的龙头企业，如做办公软件的龙头公司。
科技投资我们往往高估了短期的产业变化，但也经常低估长期的产业变化。
短期 AI的投资机会风起泉涌，但是长期来看，AI投资和苹果产业链，新能源汽
车产业链没有什么本质上的不同。目前处于产业的导入阶段，未来五到七年，AI
的家庭开支有望成为居民可支配收入的一部分。诚然，我个人虽然看好这个产业
方向，但更关注于“护城河”很深的龙头企业，他们大概率能够完整的享受这轮
GPT带来的效率提升。对于一些小企业，在看到机会的同时，我们也会深深担忧
一部分企业可能面临被 GPT所替代的风险。
2023年我仍然延续关注两类方向：1) 顺经济周期方向，主要是轻消费，主
要包括小食品、饮料、医疗服务家居、零售等供给有收缩、需求对经济敏感且估
值相对合理的行业；2) 产业政策周期方向，主要是软科技以及 AI，包括景气度
在低位明年有望超预期上行的科技板块，如互联网、通信服务，计算机和传媒等。
相逢即是缘，感谢大家的不离不弃，2023年我们会总结过去经验教训，力争
给大家更好的回报。
4.5 报告期内基金的业绩表现
本报告期，本基金份额净值增长率 A/B 级为 22.65%，C 级为 22.45%，同期
业绩比较基准收益率 A/B级为 3.92%，C级为 3.92%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本基金本报告期无需要说明的相关情形。
10
§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号
项目 金额（元） 占基金总资产的比例
（%）
1 权益投资 388,747,552.91 79.60
其中：股票 388,747,552.91 79.60
2 固定收益投资 367,057.92 0.08
其中：债券 367,057.92 0.08
资产支持证券 － －
3 贵金属投资 － －
4 金融衍生品投资 － －
5 买入返售金融资产 － －
其中：买断式回购的买入返
售金融资产
－ －
6 银行存款和结算备付金合计 88,251,867.05 18.07
7 其他资产 10,994,179.00 2.25
8 合计 488,360,656.88 100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元）
占基金资产净值比例
（%）
A 农、林、牧、渔业 － －
B 采矿业 － －
C 制造业 150,035,096.09 31.81
D
电力、热力、燃气及水生产和供应
业
368,222.80 0.08
E 建筑业 － －
F 批发和零售业 89,042.44 0.02
G 交通运输、仓储和邮政业 － －
H 住宿和餐饮业 10,694,700.00 2.27
I
信息传输、软件和信息技术服务
业
196,651,337.99 41.70
J 金融业 26,109,540.00 5.54
K 房地产业 － －
L 租赁和商务服务业 － －
M 科学研究和技术服务业 － －
N 水利、环境和公共设施管理业 103,469.59 0.02
O 居民服务、修理和其他服务业 － －
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P 教育 － －
Q 卫生和社会工作 － －
R 文化、体育和娱乐业 4,696,144.00 1.00
S 综合 － －
合计 388,747,552.91 82.43
5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明
细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元）
占基金资产净值比例
（%）
1 688111 金山办公 92,084 43,555,732.00 9.24
2 300033 同花顺 127,800 26,109,540.00 5.54
3 300856 科思股份 337,650 18,081,157.50 3.83
4 603444 吉比特 31,600 15,065,616.00 3.19
5 002555 三七互娱 494,600 14,071,370.00 2.98
6 300494 盛天网络 461,800 13,789,348.00 2.92
7 600754 锦江酒店 170,000 10,694,700.00 2.27
8 300548 博创科技 352,300 10,392,850.00 2.20
9 301269 华大九天 81,500 10,050,580.00 2.13
10 300299 富春股份 1,201,100 9,764,943.00 2.07
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例
（%）
1 国家债券 － －
2 央行票据 － －
3 金融债券 － －
其中：政策性金融债 － －
4 企业债券 － －
5 企业短期融资券 － －
6 中期票据 － －
7 可转债（可交换债） 367,057.92 0.08
8 同业存单 － －
9 其他 － －
10 合计 367,057.92 0.08
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元)
占基金资产净
值比例（%）
12
1 118032 建龙转债 3,670 367,057.92 0.08
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券
投资明细
注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明
细
注：本基金本报告期末未持有贵金属投资。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
注：本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
注：本基金本报告期末未投资股指期货。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策
本基金根据基金合同的约定，不允许投资股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策
本基金根据基金合同的约定，不允许投资国债期货。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
注：本基金本报告期末未投资国债期货。
5.10.3 本期国债期货投资评价
本基金本报告期末未投资国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 申明本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案
调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查，或
13
在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 申明基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库。
报告期内本基金投资的前十名股票中没有在备选股票库之外的股票。
5.11.3 其他资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 248,791.45
2 应收证券清算款 9,048,699.80
3 应收股利 －
4 应收利息 －
5 应收申购款 1,696,687.75
6 其他应收款 －
7 其他 －
8 合计 10,994,179.00
5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：本基金本报告期末前十名股票中未持有流通受限的股票。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
因四舍五入原因，投资组合报告中市值占净值比例的分项之和与合计可
能存在尾差。
14
§6 开放式基金份额变动
单位：份
项目
富国通胀通缩主题轮动
混合 A/B
富国通胀通缩主题轮动混
合 C
报告期期初基金份额总额 92,222,728.45 3,615,501.87
报告期期间基金总申购份额 19,879,834.38 2,126,137.81
报告期期间基金总赎回份额 4,783,541.70 70,643.88
报告期期间基金拆分变动份额
（份额减少以“-”填列）
－ －
报告期期末基金份额总额 107,319,021.13 5,670,995.80
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§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
单位：份
报告期期初管理人持有的本基金份额 285.14
报告期期间买入/申购总份额 －
报告期期间卖出/赎回总份额 －
报告期期末管理人持有的本基金份额 285.14
报告期期末持有的本基金份额占基金总份额比例（%） 0.00
注：买入/申购含红利再投资、转换入份额；卖出/赎回含转换出份额。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
注：本报告期本基金的管理人未运用固有资金申赎及买卖本基金。
16
§8 影响投资者决策的其他重要信息
8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
注：本基金本报告期无单一投资者持有基金份额达到或超过 20%的情况。
17
§9 备查文件目录
9.1 备查文件目录
1、中国证监会批准设立富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金的文件
2、富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金基金合同
3、富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金托管协议
4、中国证监会批准设立富国基金管理有限公司的文件
5、富国通胀通缩主题轮动混合型证券投资基金财务报表及报表附注
6、报告期内在指定报刊上披露的各项公告
9.2 存放地点
中国（上海）自由贸易试验区世纪大道 1196号世纪汇办公楼二座 27-30层
9.3 查阅方式
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人富国基金管理有限公司。
咨询电话：95105686、4008880688（全国统一，免长途话费）公司网址：
http://www.fullgoal.com.cn。
富国基金管理有限公司
2023年 04月 21日