0.0522% 基金管理人：中银基金管理有限公司
基金托管人：中国民生银行股份有限公司
报告送出日期：二〇一八年三月三十日 §1 重要提示
1.1 重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。
基金托管人中国民生银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2018年3月28日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。
原中银互利分级债券型证券投资基金于2017年11月9日转型为中银互利半年定期开放债券型证券投资基金，中银互利半年定期开放债券型证券投资基金报告期为2017年11月9日至2017年12月31日，中银互利分级债券型证券投资基金报告期为2017年1月1日至2017年11月8日。
本年度报告摘要摘自年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读年度报告正文。
§2 基金简介
2.1基金基本情况
中银互利半年定期开放债券型证券投资基金
基金简称
中银互利半年定期开放债券
基金主代码
163825
交易代码
163825
基金运作方式
契约型、定期开放式
基金合同生效日
2017年11月9日
基金管理人
中银基金管理有限公司
基金托管人
中国民生银行股份有限公司
报告期末基金份额总额
402,367,329.92份
基金合同存续期
不定期
中银互利分级债券型证券投资基金
基金简称
中银互利分级债券
基金主代码
163825
交易代码
163825
基金运作方式
契约型。本基金2年为一个分级运作周期，在每个分级运作周期内，互利A 份额自分级运作周期起始日起每6个月开放一次申购、赎回，但在第四个开放日仅开放赎回，不开放申购，且互利A份额不上市交易。互利B份额上市交易，但不可申购、赎回。每两个分级运作周期之间，本基金将安排不超过十个工作日的过渡期，办理份额折算确认、互利B份额的申购、赎回以及互利A份额的申购等事宜。
基金合同生效日
2013年9月24日
基金管理人
中银基金管理有限公司
基金托管人
中国民生银行股份有限公司
报告期末基金份额总额
378,041,748.37份
基金合同存续期
不定期
下属分级基金的基金简称
中银互利分级债券A
中银互利分级债券B
下属分级基金的交易代码
163826
150156
报告期末下属分级基金的份额总额
18,630,404.61份
359,411,343.76份
2.2 基金产品说明
中银互利半年定期开放债券型证券投资基金
投资目标
本基金在追求基金资产长期稳健增值的基础上，力争为基金份额持有人创造超越业绩比较基准的稳定收益。
投资策略
本基金以中长期利率趋势分析为基础，结合经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，进行债券投资时机的选择和久期、类属配置，实施积极的债券投资组合管理，力争获取超越业绩比较基准的稳定投资收益。
业绩比较基准
中债综合指数(全价)收益率
风险收益特征
本基金为债券型基金，属于证券投资基金中的较低风险品种，本基金的预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。
中银互利分级债券型证券投资基金
投资目标
在合理控制风险的前提下，本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益。
投资策略
本基金采取自上而下和自下而上相结合的投资策略，在严格控制风险的前提下，实现风险和收益的最佳配比。
业绩比较基准
中债综合指数（全价）
风险收益特征
从基金整体运作来看，本基金属于中低风险品种，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。从两类份额看，互利A持有人的年化约定收益率为1.1×一年期定期存款利率+利差，表现出预期风险较低、预期收益相对稳定的特点。互利B获得剩余收益，带有适当的杠杆效应，表现出预期风险较高，预期收益较高的特点，其预期收益及预期风险要高于普通纯债型基金。
2.3 基金管理人和基金托管人
项目
基金管理人
基金托管人
名称
中银基金管理有限公司
中国民生银行股份有限公司
信息披露负责人
姓名
薛文成
罗菲菲
联系电话
021-38834999
010-58560666
电子邮箱
clientservice@bocim.com
tgbfxjdzx@cmbc.com.cn
客户服务电话
021-38834788 400-888-5566
95568
传真
021-68873488
010-58560798
2.4 信息披露方式
登载基金年度报告正文的管理人互联网网址
http://www.bocim.com
基金年度报告备置地点
上海市银城中路200号中银大厦26层
§3 主要财务指标、基金净值表现及利润分配情况
3.1 中银互利半年定期开放债券型证券投资基金
3.1.1主要会计数据和财务指标
金额单位：人民币元
3.1.1期间数据和指标
报告期
2017年11月9日至2017年12月31日
中银互利半年定期开放债券
本期已实现收益
4,244,698.26
本期利润
-950,118.53
加权平均基金份额本期利润
-0.0023
本期基金份额净值增长率
-0.17%
3.1.2期末数据和指标
2017年末
中银互利半年定期开放债券
期末可供分配基金份额利润
0.2512
期末基金资产净值
402,454,366.54
期末基金份额净值
1.0002
注：1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。期末可供分配收益，采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数（为期末余额），即如果期末未分配利润（报表数，下同）的未实现部分为正数，则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润的已实现部分，如果期末未分配利润的未实现部分为负数，则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润（已实现部分扣除未实现部分）。
3、原中银互利分级债券型证券投资基金于2017年11月9日转型为中银互利半年定期开放债券型证券投资基金，中银互利半年定期开放债券型证券投资基金报告期为2017年11月9日至2017年12月31日，不足一年。
3.1.2基金净值表现
3.1.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
份额净值增长率①
份额净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①－③
②－④
自基金合同生效起至今
-0.17%
0.08%
-0.48%
0.05%
0.31%
0.03%
3.1.2.2自基金转型以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
中银互利半年定期开放债券型证券投资基金
份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
(2017年11月9日至2017年12月31日)
/
注：中银互利半年定期开放债券型证券投资基金于2017年11月9日由原中银互利分级债券型证券投资基金转型而来，截至报告期末，中银互利半年定期开放债券型证券投资基金转型未满一年。按基金合同规定，本基金自基金合同生效起6个月内为建仓期，截至报告期末，本基金尚在建仓期内。
3.1.2.3自基金转型以来基金每年净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
中银互利半年定期开放债券型证券投资基金
自基金转型以来净值增长率与业绩比较基准收益率的柱形对比图
/
注：本基金合同于2017年11月9日生效，截至报告期末本基金合同生效未满五年。合同生效当年的本基金净值增长率与同期业绩比较基准收益率按实际存续期计算，不按整个自然年度进行折算。
3.1.3过去三年基金的利润分配情况
单位：人民币元
年度
每10份基金份额分红数
现金形式发放总额
再投资形式发放总额
年度利润分配合计
备注
2017
-
-
-
-
-
合计
-
-
-
-
-
注：1、本报告期未发生利润分配的情况。
2、原中银互利分级债券型证券投资基金于2017年11月9日转型为中银互利半年定期开放债券型证券投资基金，中银互利半年定期开放债券型证券投资基金报告期为2017年11月9日至2017年12月31日，不足三年。
3.2中银互利分级债券型证券投资基金
3.2.1 主要会计数据和财务指标
金额单位：人民币元
3.2.1期间数据和指标
2017年1月1日-2017年11月8日
2016年1月1日-2016年12月31日
2015年1月1日-2015年12月31日
中银互利分级债券
中银互利分级债券
中银互利分级债券
本期已实现收益
-8,772,426.17
75,030,380.87
230,922,320.69
本期利润
20,185,236.18
29,129,663.07
197,779,152.01
加权平均基金份额本期利润
0.0116
0.0134
0.1569
本期基金份额净值增长率
1.65%
2.41%
14.90%
3.2.2期末数据和指标
2017年11月8日
2016年末
2015年末
中银互利分级债券
中银互利分级债券
中银互利分级债券
期末可供分配基金份额利润
0.2410
0.2793
0.2611
期末基金资产净值
378,767,909.52
2,999,081,081.27
1,625,652,678.46
期末基金份额净值
1.0019
1.0150
1.0190
3.2.2基金净值表现
3.2.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
份额净值增长率①
份额净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①－③
②－④
过去三个月
0.76%
0.07%
-0.76%
0.05%
1.52%
0.02%
过去六个月
2.56%
0.09%
-0.35%
0.06%
2.91%
0.03%
过去一年
-0.79%
0.13%
-5.18%
0.09%
4.39%
0.04%
过去三年
19.19%
0.13%
-1.27%
0.09%
20.46%
0.04%
自基金合同生效起至今（转型日前一天）
40.00%
0.14%
3.22%
0.09%
36.78%
0.05%
3.2.2.2自基金合同生效日以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
中银互利分级债券型证券投资基金
份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
（2013年9月24日）至2017年11月8日
/
注：按基金合同规定，本基金自基金合同生效起6个月内为建仓期，截至建仓结束时本基金的各项投资比例已达到基金合同第十六部分（二）的规定，即本基金对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%；在分级运作周期内的每个开放日，现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于基金资产净值的5%。
3.2.2.3自合同生效日以来基金每年净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
中银互利分级债券型证券投资基金
自合同生效日以来净值增长率与业绩比较基准收益率的柱形对比图
/
注：本基金合同于2013年9月24日生效，截至转型前最后一个自然日2017年11月8日，本基金合同生效未满五年。合同生效和转型当年的本基金净值增长率与同期业绩比较基准收益率按实际存续期计算，不按整个自然年度进行折算。
3.2.3过去三年基金的利润分配情况
1、中银互利分级债券A：
单位：人民币元
年度
每10份基金份额分红数
现金形式发放总额
再投资形式发放总额
年度利润分配合计
备注
2015
-
-
-
-
-
2016
-
-
-
-
-
2017
-
-
-
-
-
合计
-
-
-
-
-
2、中银互利分级债券B：
单位：人民币元
年度
每10份基金份额分红数
现金形式发放总额
再投资形式发放总额
年度利润分配合计
备注
2015
-
-
-
-
-
2016
-
-
-
-
-
2017
-
-
-
-
-
合计
-
-
-
-
-
注：根据本基金基金合同的约定，本基金不进行收益分配，未发生利润分配的情况。
§4 管理人报告
4.1 基金管理人及基金经理情况
4.1.1基金管理人及其管理基金的经验
截至2017年12月31日，本管理人共管九十二只开放式证券投资基金：中银中国精选混合型开放式证券投资基金、中银货币市场证券投资基金、中银持续增长混合型证券投资基金、中银收益混合型证券投资基金、中银动态策略混合型证券投资基金、中银稳健增利债券型证券投资基金、中银行业优选灵活配置混合型证券投资基金、中银中证100指数增强型证券投资基金、中银蓝筹精选灵活配置混合型证券投资基金、中银价值精选灵活配置混合型证券投资基金、中银稳健双利债券型证券投资基金、中银全球策略证券投资基金（FOF）、上证国有企业100交易型开放式指数证券投资基金、中银转债增强债券型证券投资基金、中银中小盘成长混合型证券投资基金、中银信用增利债券型证券投资基金、中银沪深300等权重指数证券投资基金(LOF)、中银主题策略混合型证券投资基金、中银保本混合型证券投资基金、中银理财14天债券型证券投资基金、中银纯债债券型证券投资基金、中银理财7天债券型证券投资基金、中银理财30天债券型证券投资基金、中银稳健添利债券型发起式证券投资基金、中银标普全球精选自然资源等权重指数证券投资基金、中银消费主题混合型证券投资基金、中银美丽中国混合型证券投资基金、中银盛利纯债一年定期开放债券型证券投资基金（LOF）、中银新回报混合型证券投资基金、中银互利分级债券型证券投资基金、中银惠利纯债半年定期开放债券型证券投资基金、中银中高等级债券型证券投资基金、中银优秀企业混合型证券投资基金、中银活期宝货币市场基金、中银多策略灵活配置混合型证券投资基金、中银健康生活混合型证券投资基金、中银聚利分级债券型证券投资基金、中银薪钱包货币市场基金、中银产业债一年定期开放债券型证券投资基金、中银新经济灵活配置混合型证券投资基金、中银安心回报半年定期开放债券型证券投资基金、中银研究精选灵活配置混合型证券投资基金、中银恒利半年定期开放债券型证券投资基金、中银新动力股票型证券投资基金、中银宏观策略灵活配置混合型证券投资基金，中银新趋势灵活配置混合型证券投资基金、中银智能制造股票型证券投资基金、中银互联网+股票型证券投资基金、中银国有企业债债券型证券投资基金，中银新财富灵活配置混合型证券投资基金，中银新机遇灵活配置混合型证券投资基金，中银战略新兴产业股票型证券投资基金，中银机构现金管理货币市场基金，中银美元债债券型证券投资基金（QDII）、中银稳进保本混合型证券投资基金、中银宝利灵活配置混合型证券投资基金、中银瑞利灵活配置混合型证券投资基金、中银珍利灵活配置混合型证券投资基金、中银鑫利灵活配置混合型证券投资基金、中银益利灵活配置混合型证券投资基金、中银裕利灵活配置混合型证券投资基金、中银合利债券型证券投资基金、中银腾利灵活配置混合型证券投资基金、中银永利半年定期开放债券型证券投资基金、中银季季红定期开放债券型证券投资基金、中银宏利灵活配置混合型证券投资基金、中银颐利灵活配置混合型证券投资基金、中银丰利灵活配置混合型证券投资基金、中银尊享半年定期开放债券型证券投资基金、中银睿享债券型证券投资基金、中银悦享定期开放债券型证券投资基金、中银丰润定期开放债券型证券投资基金、中银量化精选灵活配置混合型证券投资基金、中银广利灵活配置混合型证券投资基金、中银润利灵活配置混合型证券投资基金、中银锦利灵活配置混合型证券投资基金、中银品质生活灵活配置混合型证券投资基金、中银理财90天债券型证券投资基金、中银丰庆定期开放债券型证券投资基金、中银富享债券型证券投资基金、中银文体娱乐灵活配置混合型证券投资基金、中银新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金、中银如意宝货币市场基金、中银丰实定期开放债券型发起式证券投资基金、中银丰和定期开放债券型发起式证券投资基金、中银移动互联灵活配置混合型证券投资基金、中银金融地产混合型证券投资基金、中银信享定期开放债券型发起式证券投资基金、中银量化价值混合型证券投资基金、中银丰进定期开放债券型发起式证券投资基金、中银利享定期开放债券型证券投资基金、中银丰禧定期开放债券型发起式证券投资基金，同时管理着多个特定客户资产管理投资组合。
4.1.2基金经理（或基金经理小组）及基金经理助理的简介
姓名
职务
任本基金的基金经理（助理）期限
证券从业年限
说明
任职日期
离任日期
奚鹏洲
本基金的基金经理、中银增利基金基金经理、中银双利基金基金经理、中银信用增利基金基金经理、中银惠利纯债基金基金经理、公司固定收益投资部总经理
2013-09-24
-
17
中银基金管理有限公司固定收益投资部总经理，董事总经理(MD)，理学硕士。曾任中国银行总行全球金融市场部债券高级交易员。2009年加入中银基金管理有限公司，2010年5月至2011年9月任中银货币基金基金经理，2010年6月至今任中银增利基金基金经理，2010年11月至今任中银双利基金基金经理，2012年3月至今任中银信用增利基金基金经理,2013年9月至今任中银互利基金基金经理，2013年11月至今任中银惠利纯债基金基金经理。具有17年证券从业年限。具备基金从业资格。
注：1、首任基金经理的“任职日期”为基金合同生效日，非首任基金经理的“任职日期”为根据公司决定确定的聘任日期，基金经理的“离任日期”均为根据公司决定确定的解聘日期；2、证券从业年限的计算标准及含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定；3、 2017年11月9日，原中银互利分级债券型证券投资基金转型为中银互利半年定期开放债券型证券投资基金，奚鹏洲先生继续担任中银互利半年定期开放债券型证券投资基金的基金经理。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、中国证监会的有关规则和其他有关法律法规的规定，严格遵循本基金基金合同，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 管理人对报告期内公平交易情况的专项说明
4.3.1公平交易制度和控制方法
根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，公司制定了《中银基金管理有限公司公平交易管理办法》，建立了《新股询价申购和参与公开增发管理办法》、《债券询价申购管理办法》、《集中交易管理办法》等公平交易相关制度体系，通过制度确保不同投资组合在投资管理活动中得到公平对待，严格防范不同投资组合之间进行利益输送。公司建立了投资决策委员会领导下的投资决策及授权制度，以科学规范的投资决策体系，采用集中交易管理加强交易执行环节的内部控制，通过工作制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现；通过建立层级完备的公司证券池及组合风格库，完善各类具体资产管理业务组织结构，规范各项业务之间的关系，在保证各投资组合既具有相对独立性的同时，确保其在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会；通过对异常交易行为的实时监控、分析评估、监察稽核和信息披露确保公平交易过程和结果的有效监督。
4.3.2公平交易制度的执行情况
本报告期内，本公司严格遵守法律法规关于公平交易的相关规定，确保本公司管理的不同投资组合在授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动和环节得到公平对待。各投资组合均严格按照法律、法规和公司制度执行投资交易，本报告期内公司整体公平交易制度执行情况良好，未发现有违背公平交易的相关情况。
本报告期内，本公司通过对公司管理的不同投资组合的整体收益率、分投资类别（股票、债券）的收益率差异进行分析，并对连续四个季度的不同时间窗下（日内、3日内、5日内）公司管理的不同投资组合同向交易的交易价差进行分析，对其进行了95%置信区间，假设溢价率为0的T分布检验，结合该时间窗下组合互相之间的模拟输送金额、贡献度、交易占优比等指标综合判断是否存在不公平交易或利益输送的可能。结果表明，本报告期内公司对各投资组合公平对待，不存在利益输送的行为。
4.3.3异常交易行为的专项说明
本报告期内，本基金未发现异常交易行为。
本报告期内，基金管理人未发生所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的情况。
4.4 管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
1. 宏观经济分析
2017年，全球经济稳定复苏，主要经济体经济走势均出现回升，全球货币政策逐渐退出宽松。从具体情况来看，美国经济表现整体强势，经济景气不断提升，制造业PMI指数从2016年末的54.5大幅上升至59.3水平，通胀达到 2%的长期均衡水平，就业持续改善，失业率从4.7%进一步下降至4.1%左右，美联储全年加息三次并公布缩表计划，货币政策逐步收紧。欧元区经济持续复苏，制造业PMI指数从54.9上升至60.6，CPI同比增速稳定至1.3%左右。日本经济从下半年开始小幅复苏，PMI指数从2016年末的52.4上升至54.1，通胀回暖，就业改善，失业率从3.1%降至2.8%。
国内经济方面，在国内外需求复苏影响下，宏观经济保持韧性，经济结构出现重大变革，推进供给侧结构性改革。2017 年 GDP 实际同比增长 6.9%，较2016年提升0.2个百分点。通胀总体处于低位，CPI 同比增长 1.6%，PPI 从年初的6.9%回落到年末的 4.9%。从经济增长动力来看，基础设施投资建设和出口对经济增长贡献较多，基建投资同比增长约 14%，美元计价出口增速大幅回升至11%以上。政策方面，央行货币政策稳健中性，实际操作中性偏紧，抑制资产泡沫，防范金融风险，推进金融去杠杆，全年 M2 同比增长 8.2%，社会融资规模同比增长12%，新增人民币贷款 13.5万亿元。
2. 市场回顾
2017年，债券收益率全年震荡上行，债券指数普遍下跌，全年中债总全价指数下跌4.26%，中债银行间国债全价指数下跌4.83%，中债企业债总全价指数下跌 9.84%。具体来看，一季度国内经济延续回暖趋势，债市还面临表外理财首次纳入MPA考核、央行两次上调货币政策工具利率、美联储在3月加息如期落地等多重利空，长端收益率震荡上行，十年国债收益率上行27bp至3.28%，十年国开债上行36bp至4.06%。二、三季度金融去杠杆和风险防范成为监管主基调，监管层表态加强监管协调后市场情绪略有平复，二季度债市收益率仍旧向上寻顶但上行趋缓，而在三季度，由于前期市场普遍预期下半年经济下行未被证实，债市收益率走势表现纠结，十年国开债上下波动在不到20bp区间内，呈现窄幅震荡走势。四季度基本面仍然维持较强的韧性，十九大会议后各项监管政策逐步落地，也强化了市场对强监管的预期，债券市场经历了快速的调整，10年国债上行了40bp、10年国开债至高点上行约75bp。货币市场方面，主要受货币政策与金融监管政策的影响，年初上行速度较快，下半年央行维持“削峰填谷”操作后，资金利率表现较为平稳，全年利率中枢有所抬升，银行间隔夜回购加权平均利率均值在 2.72%，7 天回购加权平均利率均值在3.35%。
可转债方面，整体跟随股市宽幅震荡。其中上半年中证转债指数上涨2.58%，个券方面，歌尔、白云、宝钢EB等偏股价值型品种表现较好，分别上涨21.10%、11.99%及9.86%；下半年中证转债指数下跌2.67%，个券方面，宝钢EB、国资EB、三一等金融周期大盘转债表现较好，分别上涨21.24%、16.84%及2.02%，模塑、久其、九州等偏股型小盘转债表现较弱，分别下跌19.33%、16.43%及13.36%。
3. 运行分析
2017年债券市场走势疲弱。策略上，我们灵活调整转债仓位，积极投资基本面较好的蓝筹股转债，债券方面合理分配类属资产比例，继续优化配置结构，灵活调整杠杆幅度，适当进行利率债波段操作，控制组合信用风险，积极参与各类交易机会。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
中银互利半年定期开放债券型证券投资基金报告期内（2017年11月9日-2017年12月31日）本基金份额净值增长率为-0.17%，同期业绩比较基准收益率为-0.48% 。
中银互利分级债券型证券投资基金报告期内（2017年1月1日-2017年11月8日）本基金份额净值增长率为1.65%，同期业绩比较基准收益率为-2.92%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2018年，全球经济进入普遍复苏阶段，美国经济继续温和扩张，通胀预期回升，欧洲日本经济持续复苏，全球主要经济体货币政策逐步正常化。鉴于对当前经济和通胀增速的判断，国内经济基本面下行压力仍客观存在，但宏观政策保持定力，从追求增速向追求质量和效益的方向转变，仍将注重于经济结构调整和金融风险防控，控制宏观杠杆率。积极的财政政策取向不变，重在结构调整，货币政策保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，金融监管持续推进。社会融资方面，银监会将重点控制居民杠杆率的过快增长，继续压缩同业投资，严格规范交叉金融产品，推动银行及早开始理财业务转型。预计2018年宏观调控政策整体保持稳定，双支柱调控框架下金融监管持续推进，货币政策以稳健中性为主，加强监管协调，维护合理稳定的流动性。预计银行间7天回购利率可能小幅下行，银行间资金面状况整体也有望保持稳定。经济基本面有一定下行压力，赤字率下调及地方融资强监管后基建投资可能出现增速下行，房地产投资在地产调控的大背景下，难以拉动经济增长，制造业投资保持稳中有升。物价方面，通胀预期虽有所抬升但整体对债市的压力较低，PPI持续回落。海外方面，美联储全年预计加息3到4次，欧央行也存在较大退出量化宽松政策的可能，因此对全球债市形成一定压力。
综合上述分析，我们对2018年债券市场的走势判断保持谨慎乐观。考虑到金融改革的深化和金融监管的趋严，经济基本面存在下行压力，货币政策取向总体中性，但利率债供给压力不小，预计全年债券收益率中枢可能呈震荡下行走势，在出现经济下行、监管放松、供需压力下降、流动性改善等情况时，适当捕捉债券市场的阶段性机会。信用债方面，经济下行叠加去杠杆背景下违约风险事件发生概率较高，需规避信用风险较大的品种。
2018年，我们仍将坚�