| 法定名称 |
湘财周期轮动一年持有期混合型证券投资基金 |
基金简称 |
湘财周期轮动一年持有期混合 |
| 投资类型 |
偏股型基金 |
成立日期 |
2021-11-04 |
| 募集起始日 |
2021-10-08 |
总募集规模(万份) |
52,161.33 |
| 募集截止日 |
2021-10-29 |
其
中 |
实际募集规模(万份) |
52,153.79 |
| 日常申购起始日 |
2021-11-15 |
管理人参与规模(万份) |
0.00 |
| 日常赎回起始日 |
2022-11-04 |
参与资金利息(万份) |
75,392.50 |
| 基金经理 |
徐亦达、丁洋 |
最近总份额(万份) |
34,500.52 |
| 基金管理人 |
湘财基金管理有限公司 |
基金托管人 |
交通银行股份有限公司 |
| 投资风格 |
稳健成长型 |
费率结构表 |
湘财周期轮动一年持有期混合 |
| 业绩比较基准 |
中证800指数收益率×75%+上证国债指数收益率×25% |
| 投资目标 |
在深入分析经济发展规律的基础上，本基金根据行业与宏观经济的联动特点，动态调整行业及个股配置比例，在严格控制风险并保证流动性的前提下，力求基金资产的长期稳定增值。 |
| 投资理念 |
该项目暂无资料 |
| 投资范围 |
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行或上市的股票（包括主板、创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票）、债券（包括国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债、政府支持债券、地方政府债、可转换债券（含分离交易可转债）、可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券）、资产支持证券、债券回购、同业存单、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 |
| 投资策略 |
周期指事物在发展过程中某些相同或相似现象循环往复出现的现象。例如宏观经济在发展过程中出现的整体扩张与收缩的过程被称为经济周期，金融体系、资本市场的运行也有一定的内在周期。根据经济周期理论，经济发展可以被分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。美林时钟投资理论开创了金融市场中周期性与系统性的研究框架先河，它从经济增长和通货膨胀的角度出发，两两组合将经济周期分成了：衰退期（经济下降+通胀下降）、复苏期（经济增长+通胀下降）、过热期（经济增长+通胀增长）、滞胀期（经济下降+通胀增长）四个阶段，四个阶段的轮回往复构成了每轮经济周期。 本基金将结合大类资产与宏观经济的联动性，对权益类、固定收益类资产进行配置，其中权益类资产也会参照不同板块在不同经济周期的表现差异进行多元化组合配置。具体地，大类资产配置策略方面，本基金主要参考工业增加值、GDP增速、发电量、居民收入变化、投资（尤其是固定资产投资）的变化、出口结构的变化、政府的政策导向、居民消费价格指数、生产者价格指数及GDP平减指数等指标判断宏观经济的周期并进行配置。股票投资策略方面，本基金主要参考P/E、P/B、P/CF、P/S的纵向（与同行业历史数据对比）与横向（与不同行业同期数据对比）比较、净资产收益率、毛利率、营业收入增长率、净利润增长率、总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率等指标评估股票资产的估值、盈利等情况，结合对经济周期的判断进行配置。
表1、各经济阶段的特征
经济阶段 特征
繁荣 经济扩张、通货膨胀上升
衰退 经济收缩、通货膨胀上升
萧条 经济收缩、通货膨胀下降
复苏 经济扩张、通货膨胀下降
图1、美林时钟图
通胀上升
复苏过热
股票大宗商品增增
速速
复放
苏缓
债券现金
衰退滞胀
通胀下降
（一）大类资产配置策略
本基金根据对宏观经济环境、经济增长前景及证券市场发展状况的综合分析，结合对股票市场整体估值水平、上市公司利润增长情况、债券市场整体收益率曲线变化等综合指标的分析，形成对各大类资产收益风险水平的前瞻性预测，以此确定股票、固定收益证券和现金等大类资产及中国证监会允许基金投资的其他金融工具在给定区间内的动态配置水平。经济在发展过程中反复出现的整体扩张与收缩的过程被称为经济周期。根据经济周期理论，经济发展可以被分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。本基金从经济增长趋势、通货膨胀趋势两个维度来判断经济周期所处的阶段，结合各类资产与宏观经济的联动性，对权益类、固定收益类资产进行配置。 对于经济增长情况的判断，本基金主要从短期与中长期两个角度来进行。短期中，本基金通过宏观经济增长指标的变动趋势进行判断，主要参考指标有：工业增加值、GDP增速、发电量等；中长期中，本基金通过对推动经济发展的主要动力在中长期的变动趋势进行判断，主要参考指标有：居民收入变化、投资（尤其是固定资产投资）的变化、出口结构的变化、政府的政策导向等。对于通货膨胀的判断，本基金主要通过居民消费价格指数、生产者价格指数及GDP平减指数等进行判断。根据传统的美林时钟投资理论，宏观经济从衰退期开始依次进入复苏期、过热期、滞胀期，在此过程中债券、股票、商品和现金依次成为最优质的大类资产选择；对于股票市场来讲，防御型、成长型、周期型、稳健型板块依次成为最优选择。通过美林时钟模型对大类资产进行配置，既可以在复苏期和过热期获得投资股票和大宗商品的收益，也可以在滞胀期和衰退期通过持有债券和现金等防御性资产规避风险，对于股票市场中不同板块的选择也能够取得类似的效果，但由于股票市场本身的波动性较高，分散配置效果会弱于大类资产配置。本基金将在传统美林时钟投资理论的基础上，同时结合主观及量化资产配置方法以及对于经济增长、通货膨胀和政策调控的判断，进行整体的大类资产配置，选取在每一周期内部最为占优的一类资产进行主要配置，通过资产配置力争提升投资组合的收益并降低投资组合波动率，从而达到稳健增值的效果。
（二）股票投资策略
本基金采取自上而下与自下而上相结合的方法，在行业配置的基础上进行个股精选。即结合宏观经济、中观行业、微观企业等多层次的发展情况，在严格控制风险的前提下，对各类行业及个股进行综合精选配置。首先将全部上市公司归入金融、周期、消费、科技四大类行业，确定各大类行业的配置情况；然后对每一大类行业中的细分行业进行组合配置；最后分别对不同行业内的个股进行研究，精选基本面优秀、估值合理的个股并构建股票投资组合。
1、行业配置策略
（1）大类行业配置
本基金采用申银万国行业分类一级行业分类标准，并根据各行业的盈利变化特点、市场估值体系以及与宏观经济相关性的分析，将上市公司归入金融、周期、消费、科技行业四大类。长期经济增速与经济结构的变化，会反映到行业盈利增速及产业结构调整。短期以财政政策与货币政策为代表的逆周期政策调节，通过流动性以及投资者情绪传导，影响到盈利预期及估值的变动。某一大类行业内的公司对上述影响具备相似性，而不同大类行业间存在差异。金融行业主要与信用周期与宏观利率变化相关，背后是货币政策调控以及信用创造驱动。在经济的繁荣阶段，利率上行同时工业企业盈利能力较好，金融行业盈利与估值往往同步上行，本基金将给予适度超配。周期行业主要与宏观经济与通货膨胀相关，背后是国内政策宽松的衍生需求，以及全球大宗商品行情的共振，部分时期也有供给端逻辑。在经济的复苏阶段，利率水平偏低，流动性释放充裕，工业企业供给与下游需求逐步回升，周期行业盈利能力上行，本基金将予以适度超配。 消费行业主要与销售产品价格与数量相关，其中必选消费行业盈利具备稳定性的特点，可选消费带有一定的周期性。在经济萧条阶段，整体需求下降，工业企业盈利能力随之下降，而消费行业由于需求敏感度小，企业盈利能力受宏观经济影响相对较小，具备相对盈利优势，估值相对稳定，本基金将给予适度超配。科技行业主要与电子信息技术进步以及产业发展方向相关，具备显著的成长性，背后是科技进步带来的产品需求与产业链建设驱动，同时其估值体系受到宏观利率、产业政策等因素的影响。在新兴产业技术进步较快、利率下行、产业政策支持力度较大的背景下，本基金将给予适度超配。总体而言，本基金将主要关注各大类行业在不同宏观背景下的发展趋势与相对排序，结合宏观政策、行业盈利、产业趋势、估值比较、市场表现等因素，综合评估金融、周期、消费、科技四大类行业的投资价值，对排名靠前、相对看好的大类行业进行适度超配。
（2）大类行业内各细分行业的配置
金融、周期类行业与宏观经济周期相关性强，跟随宏观经济的发展呈现周期性的波动，本基金将兼顾行业与经济周期的内在相关性及其基本面趋势；消费、科技类行业与宏观经济相关性较弱，盈利能力与其产业结构、长期潜在空间更为相关，本基金将重点分析行业基本面与所处生命周期阶段。
1）金融行业内各行业的配置
a、定性分析
根据行业特征，金融行业整体属于信用周期驱动，其中银行行业的净息差、保险行业的投资收益率等指标都与宏观利率走势较为相关，随着经济周期进入繁荣阶段，工业企业盈利带动偿贷能力上升，居民储蓄水平、购买力与投资意愿增强，金融行业整体受益于前期信用扩张带来的经济上行，历史上其估值与国债收益率呈现正相关。基本面方面，本基金将对宏观利率走势、行业结构变化、行业地域分布以及行业相关政策等因素进行分析。
b、定量分析
本基金将通过P/E、P/B的纵向（与同行业历史数据对比）与横向（与不同行业同期数据对比）比较，评估金融行业内各行业的估值水平；通过净资产收益率、营业收入增长率、净利润增长率等评估金融行业的盈利状况；通过近期相对大盘涨幅、相对大盘换手率，评估金融行业近期市场表现。
2）周期行业内各行业的配置
本基金通过定性与定量分析，对周期上游行业（有色金属、采掘）、周期中游行业（钢铁、建筑、建材、机械、化工、公用）、周期下游行业（交通运输、汽车）三大类行业进行配置。
a、定性分析
根据行业特征，周期行业整体属于经济周期与通货膨胀驱动，定性分析主要研究宏观经济增长趋势、通货膨胀尤其是PPI走势。根据经济周期与配置时钟理论，当宏观经济处于衰退阶段，通货膨胀与经济增速都处于加速下降时期，周期行业估值处于探底过程中；当经济处于复苏初期阶段，通货膨胀加速下降，经济增速开始上升，利率也一般较低，需求开始恢复，因此需求弹性较大的周期上游行业值得关注；当经济处于复苏向繁荣过渡阶段时，周期中游及下游行业开始逐步复苏；当经济处于繁荣阶段，通货膨胀加速上升、经济增速加速上升，周期上游行业及部分中游行业盈利表现相对较好；随着经济周期重新进入衰退阶段，经济增速开始下滑，敏感度较高的周期类行业盈利下降明显，本基金将在符合基金合同规定的投资比例的条件下，降低周期行业的配置。
b、定量分析
本基金将通过P/E、P/B的纵向（与同行业历史数据对比）与横向（与不同行业同期数据对比）比较，评估周期行业内各行业的估值水平；通过净资产收益率、毛利率、营业收入增长率、净利润增长率等评估各行业的盈利状况；通过总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率等评估周期行业内各行业的营运能力；通过对上述大类行业近期相对大盘涨幅、相对大盘换手率，评估三大类行业近期市场表现。
3）消费行业内各行业的配置
a、定性分析
根据行业特征，消费行业整体属于销售价格与数量驱动，估值体系相对稳定，定性分析主要关注其盈利能力变化。本基金将重点关注消费行业的盈利变化趋势，主要对消费行业发展趋势、主营产品价格与销量变动、行业集中度等因素进行分析。细分来看，其中必选消费（食品饮料、农林牧渔、医药生物）关注产品价格、商业渠道、供给集中度、产业政策等因素，可选消费（家用电器、休闲服务、商业贸易、纺织服装）关注产品销量、消费层级变迁、海外需求等多方面因素。
b、定量分析
本基金将通过P/E、P/B、P/CF的纵向（与同行业历史数据对比）与横向（与不同行业同期数据对比）比较，评估消费行业内各行业估值水平；通过净资产收益率、毛利率、营业收入增长率、净利润增长率评估各行业的盈利状况；通过对近期相对大盘涨幅、相对大盘换手率，评估行业近期市场表现。
4）科技行业内各行业的配置
a、定性分析
根据行业特征，科技行业整体属于产业发展趋势驱动，同时受到科技水平进步与产业政策等因素影响，估值体系与流动性变动相关，定性分析主要关注科技产业周期趋势以及宏观流动性变化。本基金将从周期性与成长性两个方面，对科技行业内各行业进行定性角度的分析。在周期性方面，主要关注半导体的销售与库存周期，对信息技术相关行业（电子、通信、计算机）有较大影响，同时跟踪流动性变化对于科技行业估值影响；在成长性方面，主要关注国家产业政策导向、科技行业竞争优势、细分领域潜在空间等因素，尤其是长期产业趋势向好的蓝海行业（新能源、传媒、国防军工），更关注其产业生命周期与竞争格局变化。
b、定量分析
本基金将通过P/E、P/B、P/S的纵向（与同行业历史数据对比）与横向（与不同行业同期数据对比）比较，评估科技行业内各行业估值水平；通过营业收入增长率、净利润增长率评估各科技行业的盈利状况；通过对近期相对大盘涨幅、相对大盘换手率，评估行业近期市场表现。
2、个股精选
在上述行业配置的基础上，本基金将分别采取相对应的策略，对金融、周期、消费、科技行业内的个股进行精选组合。
（1）金融行业个股精选
对于金融行业个股，本基金将在行业配置的基础上，分别从定性和定量的角度，自下而上地分析上市公司的投资价值，精选个股。在定性方面，从商业模式、营运效率、行业地位以及潜在的市场占有率趋势对上市公司进行评估；从核心管理层能力、公司战略目标、公司政策执行力等方面对上市公司的公司治理能力进行评估。在定量方面，将通过每股收益、每股净资产等指标对基本面进行评估；通过净资产收益率、总资产周转率等指标对经营能力进行评估；通过主营业务收入增长率、净利润增长率对成长性进行评估；通过对资产负债率、流动比率、速动比率等指标对偿债能力进行评估；通过对P/E、P/B、股息率等与行业平均水平进行比较、可比公司进行比较等方法对估值水平进行评估，重点投资同等条件下估值水平低的股票。
（2）周期行业个股精选
对于周期行业个股，本基金将在行业配置的基础上，分别从定性和定量的角度，自下而上地分析上市公司的投资价值，精选个股。在定性方面，将从资源禀赋、在建工程、储备项目等方面对上市公司的成长性进行分析；从公司业绩敏感性、产品价格变动、下游行业需求空间等方面对上市公司的盈利能力进行评估；从核心领导层能力、公司战略管理能力、公司政策的执行力等方面对上市公司的公司治理能力进行评估。在定量方面，将通过每股收益、每股净资产、每股经营现金流量净额等指标对基本面进行评估；从总资产周转率、存货周转率等方面对上市公司的营运效率进行评估；通过营业收入增长率、净利润增长率、每股经营活动现金流量净额增长率对成长性进行评估；通过资产负债率、流动比率、速动比率等指标对偿债能力进行评估；通过对P/E、P/B、股息率等与行业平均水平进行比较、可比公司进行比较等方法对估值水平进行评估，重点投资同等条件下估值水平低的股票。
（3）消费行业个股精选
对于消费行业个股，本基金将在行业配置的基础上，分别从定性和定量的角度，自下而上地分析上市公司的投资价值，精选个股。在定性方面，本基金将通过主营业务的商业模式、产品忠诚度、市场地位等指标对上市公司的稳定性进行评估；通过对比成熟经济体各消费领域的空间以及我国未来发展方向，确定各消费行业潜在的增长空间，包括潜在销售数量扩张与产品价格上涨的空间；同时通过核心领导层能力、公司战略管理能力、公司政策的执行力等指标对上市公司的公司治理能力进行评估。在定量方面，本基金将通过每股净资产、每股净经营现金流、每股净利润波动率等指标，对上市公司的盈利能力及稳定性进行评估；将通过对主营业务收入增长率、净利润增长率、每股净资产增长率等指标对成长性进行评估；将通过P/E、P/B、P/CF、EV/EBITDA等指标对估值水平进行评估。
（4）科技行业个股精选
对于科技行业个股，本基金将在行业配置的基础上，分别从定性和定量的角度，自下而上地分析上市公司的投资价值，精选个股。在定性方面，本基金将通过行业景气情况、产业链订单以及销售情况对上市公司的盈利进行评估；通过所处行业的发展趋势与渗透率、技术进步效率以及研发投入增长情况对上市公司的成长性进行评估；将通过核心领导层能力、公司战略管理能力、公司政策的执行力等指标对上市公司的公司治理能力进行评估。在定量方面，本基金将通过每股收益增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率等指标对上市公司盈利能力进行评估；通过对市场占有率、研发费用支出、资本开支等指标对成长性进行评估；将通过P/E、P/S、P/CF、EV/EBITDA等指标对估值水平进行评估。
3、股票组合的构建与管理
本基金将综合行业配置与个股精选的结果，在严格控制风险的前提下，构建本基金的股票投资组合，并根据市场环境及行业、上市公司基本面的变化等调整股票投资组合，进行适当、合理的轮动。
（三）债券投资策略
本基金将在控制市场风险与流动性风险的前提下，根据对财政政策、货币政策的深入分析以及对宏观经济的持续跟踪，结合不同债券品种的到期收益率、流动性、市场规模等情况，灵活运用久期策略、期限结构策略、类属配置策略、信用债投资策略、可转换债券投资策略等多种投资策略，实施积极主动的组合管理，并根据对债券收益率曲线形态、息差结构等因素的预测，对债券组合进行动态调整。
1、久期策略
本基金将基于对影响债券投资的宏观经济和货币政策等因素的分析判断，对未来市场利率变化趋势进行预判，进而主动调整债券资产组合的久期，以达到提高债券组合收益、降低债券组合利率风险的目的。当预期收益率曲线下移时，适当提高组合久期，以分享债券市场上涨的收益；当预期收益率曲线上移时，适当降低组合久期，以规避债券市场下跌的风险。
2、期限结构策略
在确定债券组合的久期之后，本基金将通过对收益率曲线的研究，分析和预测收益率曲线可能发生的形状变化。本基金除考虑系统性的利率风险对收益率曲线形状的影响外，还将考虑债券市场微观因素对收益率曲线的影响，如历史期限结构、新债发行、回购及市场拆借利率等，进而形成一定阶段内收益率曲线变化趋势的预期，适时采用合适的策略构造组合，并进行动态调整。
3、类属配置策略
债券类属配置策略是通过研究国民经济运行状况，货币市场及资本市场资金供求关系，以及不同时期市场投资热点，分析国债、央行票据、金融债、企业债券等不同债券种类的利差水平、信用变动、流动性溢价等要素，判断不同债券类属的相对投资价值，确定组合资产在不同债券类属之间的配置比例。
4、信用债投资策略
本基金通过主动承担适度的信用风险来获取信用溢价，选择信用利差被高估、未来信用利差可能下降的信用债进行投资。
5、可转换债券投资策略
本基金的可转债投资策略包括传统可转换债券，即可转换公司债券、可分离交易可转换债券和可交换债的投资策略。可转换债券兼具权益类证券与固定收益类证券的特性，具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点。本基金投资可转换债券，在对公司基本面和转债条款深入研究的基础上进行估值分析，投资于公司基本面优良、具有较高安全边际和良好流动性的可转换债券，获取稳健的投资回报。
（四）资产支持证券投资策略
本基金投资资产支持证券将综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择等积极策略，在严格遵守法律法规和基金合同基础上，通过信用研究和流动性管理，选择经风险调整后相对价值较高的品种进行投资，以期获得长期稳定收益。
（五）股指期货投资策略
本基金在进行股指期货投资时，将根据风险管理的原则，以套期保值为主要目的，在风险可控的前提下，本着谨慎原则，适当参与股指期货的投资，以管理投资组合的系统性风险，改善组合的风险收益特性。本基金将通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究，在进行套期保值时，将主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。本基金将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险特征，通过资产配置和品种选择进行谨慎投资，以降低投资组合的整体风险。
（六）国债期货投资策略
本基金参与国债期货的投资时，将根据风险管理的原则，以套期保值为主要目的。国债期货作为利率衍生品的一种，有助于管理债券组合的久期、流动性和风险水平。本基金将按照相关法律法规的规定，结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场进行定性和定量分析。 |
| 投资标准 |
基金的投资组合比例为：股票投资比例为基金资产的60%-95%；本基金任何交易日日终在扣除股指期货及国债期货合约需缴纳的交易保证金后，保留的现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。如果法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。 |
| 风险收益特征 |
本基金为混合型证券投资基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。 |
| 风险管理工具及主要指标 |
该项目暂无资料 |
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