基金管理人:华富基金管理有限公司
基金托管人:上海浦东发展银行股份有限公司
送出日期:2019年3月26日
重要提示及目录
重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意,并由董事长签发。
基金托管人上海浦东发展银行股份有限公司根据本基金合同规定,于2019年3月25日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。
本报告期自2018年01月01日起至2018年12月31日止。
基金简介
基金基本情况(转型后)
基金名称
华富恒财定期开放债券型证券投资基金
基金简称
华富恒财定期开放债券
基金主代码
000624
基金运作方式
契约型开放式
基金合同生效日
2018年8月7日
基金管理人
华富基金管理有限公司
基金托管人
上海浦东发展银行股份有限公司
报告期末基金份额总额
10,459,358.25份
基金合同存续期
不定期
下属分级基金的基金简称
华富恒财定期开放债券A
华富恒财定期开放债券C
下属分级基金的交易代码
000624
000623
报告期末下属分级基金的份额总额
10,450,690.88份
8,667.37份
注:本基金于2018年8月7日由原华富恒财分级债券型证券投资基金转型而来。
基金基本情况(转型前)
基金名称
华富恒财分级债券型证券投资基金
基金简称
华富恒财分级债券
基金主代码
000622
基金运作方式
契约型开放式
基金合同生效日
2014年5月7日
基金管理人
华富基金管理有限公司
基金托管人
上海浦东发展银行股份有限公司
报告期末基金份额总额
67,292,958.90份
基金合同存续期
不定期
注:恒财分级债券A(000623)份额总额:8,667.37份;恒财分级债券B(000624)份额总额:67,284,291.53份。
基金产品说明(转型后)
投资目标
在严格控制投资风险的基础上,追求稳定的当期收益和基金资产的稳健增值。
投资策略
本基金通过合理灵活的资产配置策略,同时结合组合投资策略等积极把握中国经济增长和债券市场发展机遇,在严格控制投资风险的基础上,追求稳定的当期收益和基金资产的稳健增值。
业绩比较基准
中证全债指数收益率
风险收益特征
本基金为债券型基金,其预期风险与预期收益高于货币市场基金,低于混合型基金和股票型基金。
注:本基金于2018年8月7日由原华富恒财分级债券型证券投资基金转型而来。
基金产品说明(转型前)
投资目标
在控制风险并保持资产流动性的基础上,满足恒财A份额持有人的稳健收益及流动性需求,同时满足恒财B份额持有人在承担适当风险的基础上,获取更多收益的需求。
投资策略
本基金以久期和流动性管理作为债券投资的核心,在动态避险的基础上,追求适度收益。
业绩比较基准
中证全债指数
风险收益特征
本基金为债券型基金,属于证券投资基金中的中偏低风险品种。其预期风险与预期收益高于货币市场基金,低于混合型基金和股票型基金。
基金管理人和基金托管人
项目
基金管理人
基金托管人
名称
华富基金管理有限公司
上海浦东发展银行股份有限公司
信息披露负责人
姓名
满志弘
胡波
联系电话
021-68886996
021-61618888
电子邮箱
manzh@hffund.com
Hub5@spdb.com.cn
客户服务电话
400-700-8001
95528
传真
021-68887997
021-63602540
信息披露方式
本基金选定的信息披露报纸名称
《中国证券报》、《上海证券报》和《证券时报》
登载基金年度报告正文的管理人互联网网址
http://www.hffund.com
基金年度报告备置地点
基金管理人及基金托管人的办公场所
主要财务指标、基金净值表现及利润分配情况
主要会计数据和财务指标
转型后
金额单位:人民币元
3.1.1 期间数据和指标
2018年8月7日(基金合同生效日)至2018年12月31日
华富恒财定期开放债券A
华富恒财定期开放债券C
本期已实现收益
1,190,571.04
422.18
本期利润
-108,718.15
-69.45
加权平均基金份额本期利润
-0.0052
-0.0080
本期加权平均净值利润率
-0.51%
-0.79%
本期基金份额净值增长率
0.42%
-0.79%
3.1.2 期末数据和指标
2018年12月31日
期末可供分配利润
2,589,233.12
1,440.97
期末可供分配基金份额利润
0.2478
0.1663
期末基金资产净值
10,669,839.99
8,742.52
期末基金份额净值
1.0210
1.0087
3.1.3 累计期末指标
2018年12月31日
基金份额累计净值增长率
0.42%
-0.79%
注:1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
2、以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用(例如,开放式基金的申购赎回费等),计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3、华富恒财分级债券型证券投资基金从2018年8月7日转型为华富恒财定期开放债券型证券投资基金期末可供分配利润,采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数,表中的“期末”均指报告期最后一日,即2018年12月31日。
4、本基金合同生效未满一年。
转型前
金额单位:人民币元
3.1.1 期间数据和指标
2018年1月1日至2018年8月6日
2017年
2016年
本期已实现收益
2,697,163.37
4,854,408.81
10,647,529.18
本期利润
5,560,022.95
4,465,818.48
6,331,639.37
加权平均基金份额本期利润
0.0484
0.0333
0.0380
本期加权平均净值利润率
4.61%
3.22%
3.62%
本期基金份额净值增长率
5.13%
3.24%
3.61%
3.1.2 期末数据和指标
2018年8月6日
2017年末
2016年末
期末可供分配利润
15,753,244.20
28,183,860.83
23,881,080.83
期末可供分配基金份额利润
0.2341
0.2116
0.1778
期末基金资产净值
68,415,773.39
140,279,495.98
136,969,051.31
期末基金份额净值
1.017
1.053
1.020
3.1.3 累计期末指标
2018年8月6日
2017年末
2016年末
基金份额累计净值增长率
29.13%
22.83%
18.98%
注:1)本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
2)以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用(例如,开放式基金的申购赎回费等),计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3)华富恒财分级债券型证券投资基金从2018年8月7日转型为华富恒财定期开放债券型证券投资基金期末可供分配利润,采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的孰低数,表中的“期末”均指报告期最后一日,即8月6日。
4)本基金合同生效未满一年。
基金净值表现(转型后)
基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
华富恒财定期开放债券A
阶段
份额净值增长率①
份额净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①-③
②-④
过去三个月
-0.63%
0.13%
2.91%
0.05%
-3.54%
0.08%
自基金合同生效起至今
0.42%
0.20%
2.66%
0.06%
-2.24%
0.14%
华富恒财定期开放债券C
阶段
份额净值增长率①
份额净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
①-③
②-④
过去三个月
-0.74%
0.13%
2.91%
0.05%
-3.65%
0.08%
自基金合同生效起至今
-0.79%
0.13%
2.66%
0.06%
-3.45%
0.07%
注:业绩比较基准=中证全债指数收益率,业绩比较基准在每个交易日实现在平衡。
自基金转型以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注:本基金转型前为华富恒财分级债券型证券投资基金。根据《华富恒财定期开放债券型证券投资基金基金合同》的规定,本基金对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%,但应开放期流动性需要,为保护基金份额持有人利益,在每次开放期开始前20个工作日、开放期及开放期结束后20个工作日的期间内,基金投资不受上述比例限制。在开放期内,每个交易日日终,在扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金后,保持现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%;在封闭期内,本基金不受上述5%的限制,但每个交易日日终在扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金后,应当保持不低于交易保证金一倍的现金。其中,现金不包括结算备付金、存出保证金及应收申购款等。当法律法规的相关规定变更时,基金管理人在履行适当程序后可对上述资产配置比例进行适当调整。本基金合同生效未满一年。本基金建仓期为2018年8月7日到2019年2月7日。本报告期内,本基金仍在建仓期。
自基金转型以来基金每年净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
注:1、上述比较期间为2018年8月7日(基金合同生效日)至2018年12月31日。
2、合同生效当年按实际存续期计算,不按整个自然年度进行折算。
基金净值表现(转型前)
基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段
份额净值增长率①
份额净值增长率标准差②
业绩比较基准收益率③
业绩比较基准收益率标准差④
③
②-④
过去三个月
2.40%
0.06%
2.41%
0.06%
-0.01%
0.00%
过去六个月
4.24%
0.06%
5.55%
0.08%
-1.31%
-0.02%
过去一年
6.44%
0.05%
5.55%
0.07%
0.89%
-0.02%
过去三年
17.20%
0.10%
12.06%
0.08%
5.14%
0.02%
自基金合同生效起至今
29.13%
0.09%
25.14%
0.08%
3.99%
0.01%
注:业绩比较基准=中证全债指数收益率,业绩比较基准在每个交易日实现在平衡。
自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注:据《华富恒财分级债券型证券投资基金基金合同》的规定,本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%(基金份额分级运作存续期内任一开放日、开放期前二十个工作日至开放日、开放期后二十个工作日内可不受此比例限制);股票、权证等权益类资产投资比例不高于基金资产的20%,其中本基金持有的全部权证,其市值不得超过基金资产净值的3%。在开放日、开放期本基金投资于现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%。当法律法规的相关规定变更时,基金管理人在履行适当程序后可对上述资产配置比例进行适当调整。本基金建仓期为2014年5月7日到2014年11月7日,建仓期结束时各项资产配置比例符合合同约定。本报告期内,本基金严格执行了《华富恒财分级债券型证券投资基金基金合同》的规定。
过去五年基金每年净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
注:合同生效当年按实际存续期计算,不按整个自然年度进行折算。
过去三年基金的利润分配情况
注:本基金未进行利润分配。
管理人报告
基金管理人及基金经理情况
基金管理人及其管理基金的经验
基金管理人华富基金管理有限公司于2004年3月29日经中国证监会证监基金字[2004]47 号文核准开业,4月19日在上海正式注册成立。注册资本2.5亿元,公司股东为华安证券股份有限公司、安徽省信用担保集团有限公司和合肥兴泰金融控股(集团)有限公司。截止2018年12月31日,本基金管理人管理了华富竞争力优选混合型证券投资基金、华富货币市场基金、华富成长趋势混合型证券投资基金、华富收益增强债券型证券投资基金、华富策略精选灵活配置混合型证券投资基金、华富价值增长灵活配置混合型证券投资基金、华富中证100指数证券投资基金、华富强化回报债券型证券投资基金、华富量子生命力混合型证券投资基金、华富中小板指数增强型证券投资基金、华富保本混合型证券投资基金、华富灵活配置混合型证券投资基金、华富恒富18个月定期开放债券型证券投资基金、华富智慧城市灵活配置混合型证券投资基金、华富恒稳纯债债券型证券投资基金、华富国泰民安灵活配置混合型证券投资基金、华富永鑫灵活配置混合型证券投资基金、华富健康文娱灵活配置混合型证券投资基金、华富恒利债券型证券投资基金、华富物联世界灵活配置混合型证券投资基金、华富安享债券型证券投资基金、华富安福保本混合型证券投资基金、华富益鑫灵活配置混合型证券投资基金、华富华鑫灵活配置混合型证券投资基金、华富弘鑫灵活配置混合型证券投资基金、华富天鑫灵活配置混合型证券投资基金、华富天益货币市场基金、华富天盈货币市场基金、华富产业升级灵活配置混合型证券投资基金、华富星玉衡一年定期开放混合型证券投资基金、华富恒玖3个月定期开放债券型证券投资基金、华富富瑞3个月定期开放债券型发起式证券投资基金、华富可转债债券型证券投资基金、华富恒悦定期开放债券型证券投资基金、华富恒财定期开放债券型证券投资基金、华富恒盛纯债债券型证券投资基金共三十六只基金。
基金经理(或基金经理小组)及基金经理助理简介(转型后)
姓名
职务
任本基金的基金经理(助理)期限
证券从业年限
说明
任职日期
离任日期
倪莉莎
华富恒财定期开放债券型基金基金经理、华富天盈货币市场基金基金经理、华富恒玖3个月定期开放债券型基金基金经理、华富富瑞3个月定期开放债券型发起式基金基金经理、华富恒悦定期开放债券型基金基金经理、华富弘鑫灵活配置混合型基金基金经理、华富恒盛纯债债券型基金基金经理
2018年8月7日
-
四年
英国曼彻斯特大学管理学硕士,研究生学历。2014年2月加入华富基金管理有限公司,先后担任集中交易部助理交易员、交易员,固定收益部华富货币市场基金、华富天益货币市场基金、华富益鑫灵活配置混合型基金、华富恒财分级债券型基金的基金经理助理。
胡伟
-
2018年8月7日
2018年9月26日
十四年
中南财经政法大学经济学学士、本科学历,曾任珠海市商业银行资金营运部交易员,从事债券研究及债券交易工作,2006年11月加入华富基金管理有限公司,曾任债券交易员、华富货币市场基金基金经理助理、固定收益部副总监、2009年10月19日至2014年11月17日任华富货币市场基金基金经理、2013年12月18日至2015年2月11日任华富灵活配置混合型基金(原为华富恒鑫)基金经理,2016年6月28日至2017年7月4日任华富灵活配置混合型基金基金经理、2015年3月16日至2018年5月31日任华富旺财保本混合型基金基金经理、2013年4月24日至2018年9月14日任华富保本混合型基金基金经理、2014年5月7日至2018年9月26日任华富恒财定期开放债券型基金基金经理、2017年11月22日至2018年9月26日任华富恒富18个月定期开放债券型基金基金经理、2014年12月17日至2018年9月7日任华富恒稳纯债债券型基金基金经理、2011年10月10日至2018年9月14日任华富收益增强债券型基金基金经理、2015年8月31日至2018年9月14日任华富恒利债券型基金基金经理、2016年3月23日至2018年9月14日任华富安福保本混合型基金基金经理、2016年11月28日至2018年9月7日任华富弘鑫灵活配置混合型基金基金经理、2017年1月25日至2018年9月7日任华富天益货币市场基金基金经理、2017年3月3日至2018年9月7日任华富天盈货币市场基金基金经理、2017年12月13日至2018年9月26日任华富星玉衡一年定期开放混合型基金基金经理、2018年5月21日至2018年9月26日任华富可转债债券型基金基金经理。
注:这里的任职日期指该基金成立之日,胡伟的离任日期指公司作出决定之日。证券从业年限的计算标准上,证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
基金经理(或基金经理小组)及基金经理助理简介(转型前)
姓名
职务
任本基金的基金经理(助理)期限
证券从业年限
说明
任职日期
离任日期
胡伟
华富恒财分级债券型基金基金经理、华富收益增强债券型基金基金经理、华富保本混合型基金基金经理、华富恒富18个月定期开放债券型基金基金经理、华富恒稳纯债债券型基金基金经理、华富恒利债券型基金基金经理、华富安福保本混合型基金基金经理、华富弘鑫灵活配置混合型基金基金经理、华富天益货币市场基金基金经理、华富天盈货币市场基金基金经理、华富星玉衡一年定期开放混合型基金基金经理、华富可转债债券型基金基金经理、公司公募投资决策委员会委员、公司总经理助理、固定收益部总监
2014年5月7日
-
十四年
中南财经政法大学经济学学士、本科学历,曾任珠海市商业银行资金营运部交易员,从事债券研究及债券交易工作,2006年11月加入华富基金管理有限公司,曾任债券交易员、华富货币市场基金基金经理助理、固定收益部副总监,2009年10月19日至2014年11月17日任华富货币市场基金基金经理、2014年8月7日至2015年2月11日任华富灵活配置混合型基金基金经理,2016年6月28日至2017年7月4日任华富灵活配置混合型基金基金经理,2015年3月16日至2018年5月31日任华富旺财保本混合型基金基金经理。
倪莉莎
华富恒财分级债券型基金基金经理、华富天盈货币市场基金基金经理、华富恒玖3个月定期开放债券型基金基金经理、华富富瑞3个月定期开放债券型发起式基金基金经理、华富恒悦定期开放债券型基金基金经理
2017年9月12日
-
四年
英国曼彻斯特大学管理学收硕士,研究生学历。2014年2月加入华富基金管理有限公司,先后担任集中交易部助理交易员、交易员,华富货币市场基金、华富天益货币市场基金、华富益鑫灵活配置混合型基金、华富恒财分级债券型基金的基金经理助理。
注:胡伟的任职日期指该基金成立之日,倪莉莎的任职日期指公司作出决定之日。证券从业年限的计算标准上,证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内,本基金管理人认真遵循《中华人民共和国证券投资基金法》及相关法律法规、基金合同的规定,勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益,基金运作合法合规,不存在损害基金份额持有人利益的行为。
管理人对报告期内公平交易情况的专项说明
公平交易制度和控制方法
根据中国证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》,公司制定了《华富基金管理有限公司公平交易管理制度》,在投资管理活动中公平对待不同投资组合,公司的公平交易制度所规范的范围包括境内上市股票、债券的一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动,同时包括授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动相关的各个环节。具体控制措施如下:
在研究分析和投资决策环节,公司通过建立规范、完善的研究管理平台,为所有的投资组合经理提供公平的研究服务和支持。公司的各类投资组合,在保证其决策相对独立的同时,在获取投资信息、投资建议及决策实施方面均享有公平的机会。各投资组合经理根据其管理的投资组合的投资风格和投资策略,制定客观、完整的交易决策规则,并按照这些规则进行投资决策,保证各投资组合投资决策的客观性和独立性。
在交易执行环节,公司设立独立的集中交易部门,通过实行集中交易制度和公平的交易分配制度,确保各投资组合享有公平的交易执行机会。交易执行的公平原则:“价格优先、时间优先、综合平衡、比例实施”,保证交易在各投资组合间的公正实施,保证各投资组合间的利益公平对待。公司通过完善银行间市场交易、交易所大宗交易等非集中竞价交易的交易分配制度,确保各投资组合获得公平的交易机会。
在行为监控和分析评估环节,公司将公平交易作为日常交易监控的重要关注内容,加强对投资交易行为的监察稽核力度,公司集中交易部、监察稽核部等相关部门严格按照公司关于异常交易的界定规则对违反公平交易原则的异常交易进行识别、监控与分析。每日交易时间结束后,集中交易部对每一笔公平交易的执行结果进行登记,逐笔备注发生公平交易各指令的先后顺序及实际执行结果,由具体执行的交易员签字确认留档,并交监察稽核部备案。公司监察稽核部分别于每季度和每年度对公司管理的不同投资组合整体收益率差异、分投资类别的收益率差异进行分析,对连续四个季度期间内、不同时间窗下(如1日内、3日内、5日内)同向交易的交易价差进行分析。本报告期内,根据纳入样本内的数据分析结果,未发现明显异常情况。
公平交易制度的执行情况
本基金管理人根据中国证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》等相关法规要求,结合实际情况,制定了《华富基金管理有限公司公平交易管理制度》,对证券的一级市场申购、二级市场交易相关的研究分析、投资决策、授权、交易执行、业绩评估等投资管理环节全部纳入公平交易管理中,实行事前控制、事中监控、事后分析反馈的流程化管理。在制度和流程上确保各组合享有同等信息知情权、均等交易机会,并保持各组合的独立投资决策权。
本报告期内,公司公平交易制度总体执行情况良好。
异常交易行为的专项说明
本报告期内未发现本基金存在异常交易行为。本基金报告期内不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的情形。
管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2018年国内经济,首先固定资产投资增速较上年明显回落,主要是基础设施投资增速大幅放缓。房地产行业的投资与销售情况出现分化。销售面积逐步回落,房地产投资仍保持稳定。工业生产得益于供给侧改革,产业结构继续优化,多数行业保持增长态势,汽车、电子、化工行业增速有所减缓。消费仍是我国经济增长的主要动力,但赠速较上年回落。一方面是当前经济下行压力加大;另一方面目前居民杠杆水平升高,房贷压力上升导致支付能力与意愿下降。受贸易摩擦等外部因素影响,今年我国出口增速回落,贸易顺差收窄。新一轮磋商正在加紧进行,下半年抢出口效应叠加人民币回落贬值支撑,出口增速阶段性超预期增长。全球经济增长由同步复苏逐渐走向美国一枝独秀,欧元区、中国等新兴经济体增速放缓的分化局面。国内在当前国际环境错中复杂的背景下,中国央行年内累计四次降准,货币政策边际宽松。在2018年世界经济增速放缓的大环境下,中国经济运行保持在合理区间。
债券市场方面,整体来看,全年无风险利率波动下行,利率期限结构形态陡峭化。2018上半年货币市场利率波动较大,下半年资金面充裕,短端无风险利率快速下行并向长端传导,叠加经济预期趋于悲观,长端利率波动下行。受市场风险偏好下降较快的影响,信用利差严重分化,由于实体经济下行压力较大,机构对中低评级信用的风险厌恶难以随着货币政策放松而修复。
华富恒财债券基金,利用第二季度流动性转为宽松的契机,适当加长组合久期,增强收益,同时维持中等偏高的杠杆策略。通过自下而上地通过个券深耕与调研,选择资质良好,盈利优势明显的信用债券等品种进行配置。同时利用对资金面的预判,合理使用不同期限的融资品种,降低融资成本,增强组合收益。根据本基金策略,通过对宏观与债券市场趋势的判断,自上而下地通过择时配置,灵活选择杠杆,为持有人获取稳定适当收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金于2018年8月7日正式成立。截止到2018年12月31日,华富恒财定开A类基金份额净值为1.0210元,累计份额净值为1.2987元,本报告期的份额累计净值增长率为0.42%,同期业绩比较基准收益率为2.66%;华富恒财定开C基金份额净值为1.0087元,累计份额净值为1.1821元,本报告期的份额累计净值增长率为-0.79%,同期业绩比较基准收益率为2.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
总体来看,明年一季度经济受内外部多因素影响,下行压力仍较大。但同时悲观的预期和过低的风险偏好有可能得到一定的修复机会。因为政策的逆周期调控的动力逐渐加强。更多的政策工具可能使用以加大对实体经济的托底作用。财政政策也将向更积极的方向转变,包括减税降费、提前地方债的发行等刺激政策也在推进。因此明年一季度,在一致预期较强的市场情况下,社会融资是否有所好转,宏观政策是否超预期,是债券市场甚至整个资本市场波动加大的基础。特别是风险偏好的回升,可能带来风险资产的机会。但考虑经济的趋势惯性,预计明年一季度我国经济增速将是温和下行的总体态势,对债市中长期利好,但由于短期债券行情发展较快,预期过于一致,后续政策力度或形式可能超预期,短期波动幅度也将增大,震荡波动行情的时间可能增加。
预计金融监管政策坚持大方向不变,但也会控制好节奏,执行尺度边际放宽,在化解旧风险的同时警惕新风险的聚集,金融监管环境整体较为温和。央行货币政策仍将继续适度呵护流动性,同时引导资金流向实体经济。但大水漫灌或将不再出现,短端特别是货币市场利率是否再有下行空间或将存疑。受经济基本面走弱以及资金面充裕的双重支持,债券市场对后市下行的一致预期颇高。但同时值得注意的是,一致性预期越高,边际变化对于预期的影响就越大。因此我们认为上半年,债券市场震荡波动的幅度将扩大,趋势性机会较难以很快形成。同时受信用环境收紧影响,中小微企业、民企等债券市场融资愈发困难,推出了较多纾困金融创新工具,信用事件会否随着即将修复的风险偏好减少,低评级信用利差能否收敛,都值得观察。
2019年,我们预计对外依存度低,效率高资质好的企业在融资方面可能受惠,盈利较好、行业优势突出的信用债券更可能获得趋势上的机会。但行业景气度低、优势不明显和盲目扩张的企业,在去杠杆的后续影响下信用风险可能点状发生,仍需管理人谨慎挖掘与调研。华富恒财债券基金将继续利于其在封闭期内利用其杠杆灵活的特点,精选资质良好、行业优势明显的主体,结合市场行