基金管理人:招商基金管理有限公司
基金托管人:中国银行股份有限公司
送出日期:2018年 8月 28日
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 2 页 共 58 页
§1 重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本半年度报告已经三分之二
以上独立董事签字同意,并由董事长签发。
基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定,于 2018年 8月 27日复核了本报告
中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容,保证复核内容
不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈
利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书及其更新。
招商安博灵活配置混合型证券投资基金由招商安博保本混合型证券投资基金于 2018年 5月
26日转型而来。根据《招商安博保本混合型证券投资基金基金合同》的有关规定,2018年 5月
25日为招商安博保本混合型证券投资基金的第一个保本周期到日。依据《招商安博保本混合型
证券投资基金基金合同》的约定,招商安博保本混合型证券投资基金第一个保本周期到后,未能
符合保基金存续条件,招商安博保本混合型证券投资基金变更为“招商安博灵活配置混合型证券
投资基金”。在招商安博保本混合型证券投资基金保本周期到期日,即 2018年 5月 25日基金接
受赎回、转换转出申请,不接受申购和转换转入申请。自 2018年 5月 26日招商安博保本混合型
证券投资基金转型为招商安博灵活配置混合型证券投资基金。转型后的基金投资目标、投资范
围、投资策略以及风险收益特征与转型前差异较大。
本半年度报告摘要摘自半年度报告正文,投资者欲了解详细内容,应阅读半年度报告正文。
本报告中财务资料未经审计 。
本报告中招商安博灵活配置混合型证券投资基金的报告期自 2018年 5月 26日(转型生效
日)起至 2018年 6月 30日止,招商安博保本混合型证券投资基金的报告期自 2018年 1月 1日
起至 2018年 5月 25日止。
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 3 页 共 58 页
§2 基金简介
2.1 基金基本情况(转型后)
基金简称 招商安博混合
基金主代码 002628
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2018年 5月 26日
基金管理人 招商基金管理有限公司
基金托管人 中国银行股份有限公司
报告期末基金份额总额 75,401,907.77份
基金合同存续期 不定期
下属分级基金的基金简称 招商安博混合 A 招商安博混合 C
下属分级基金的交易代码 002628 002629
报告期末下属分级基金的份额总额 70,698,620.90份 4,703,286.87份
2.1 基金基本情况(转型前)
基金简称 招商安博保本混合
基金主代码 002628
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2016年 5月 25日
基金管理人 招商基金管理有限公司
基金托管人 中国银行股份有限公司
报告期末基金份额总额 969,624,569.90份
基金合同存续期 不定期
下属分级基金的基金简称 招商安博保本混合 A 招商安博保本混合 C
下属分级基金的交易代码 002628 002629
报告期末下属分级基金的份额总额 950,560,304.76份 19,064,265.14份
2.2 基金产品说明(转型后)
投资目标 本基金通过将基金资产在不同投资资产类别之间灵活配置,在控制下行风险
的前提下,力争为投资人获取稳健回报。
投资策略 本基金在大类资产配置过程中,注重平衡投资的收益和风险水平,以实现基
金份额净值的稳定增长。
资产配置策略:本基金的大类资产配置主要通过对宏观经济运行状况、国家
财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证券市场走势的分
析,预测宏观经济的发展趋势,并据此评价未来一段时间股票、债券市场相
对收益率,主动调整股票、债券类资产在给定区间内的动态配置,以使基金
在保持总体风险水平相对稳定的基础上,优化投资组合。
股票投资策略:本基金将通过精选个股来构造股票组合,以实现在控制下行
风险的前提下为投资人获取稳健回报的目的。
债券(不含可转换公司债)投资策略:根据国内外宏观经济形势、财政、货
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 4 页 共 58 页
币政策、市场资金与债券供求状况、央行公开市场操作等方面情况,采用定
性与定量相结合的方式,确定债券投资的组合久期;在满足组合久期设置的
基础上
,投资团队分析债券收益率曲线变动、各期限段品种收益率及收益率基差波
动等因素,预测收益率曲线的变动趋势,并结合流动性偏好、信用分析等多
种市场因素进行分析,综合评判个券的投资价值。在个券选择的基础上,投
资团队构建模拟组合,并比较不同模拟组合之间的收益和风险匹配情况,确
定风险、收益最佳匹配的组合。
可转换公司债投资策略:由于可转债兼具债性和股性,本基金通过对可转债
相对价值的分析,确定不同市场环境下可转债股性和债性的相对价值,把握
可转债的价值走向,选择相应券种,从而获取较高投资收益。
资产支持证券投资策略:本基金将在宏观经济和基本面分析的基础上,对资
产支持证券的质量和构成、利率风险、信用风险、流动性风险和提前偿付风
险等进行定性和定量的全方面分析,评估其相对投资价值并作出相应的投资
决策,力求在控制投资风险的前提下尽可能的提高本基金的收益。
权证投资策略:本基金对权证资产的投资主要是通过分析影响权证内在价值
最重要的两种因素——标的资产价格以及市场隐含波动率的变化,灵活构建
避险策略,波动率差策略以及套利策略。
期货投资策略:为更好地实现投资目标,本基金在注重风险管理的前提下,
以套期保值为目的,适度运用股指期货、国债期货等金融衍生品。本基金利
用金融衍生品合约流动性好、交易成本低和杠杆操作等特点,提高投资组合
运作效率。本基金采取套期保值的方式参与股指期货的投资交易,以管理市
场风险和调节股票仓位为主要目的。
业绩比较基准 50%×沪深 300指数收益率+50%×中债综合指数收益率
风险收益特征 本基金是混合型基金,预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基
金,低于股票型基金。
2.2 基金产品说明(转型前)
投资目标 通过运用投资组合保险技术,力争控制本金损失的风险,并寻求组合资产的
稳定增值。
投资策略 本基金将投资品种分为风险资产和保本资产两类,采用固定比例投资组合保
险(Constant Proportion Portfolio Insurance,以下简称“CPPI”)策
略。本基金在保本周期内将严格遵守保本策略,实现对风险资产和保本资产
的优化动态调整和资产配置,力争投资本金的安全性。同时,本基金通过积
极稳健的风险资产投资策略,竭力为基金资产获取稳定增值。具体包括:
1、资产配置策略;
2、债券(不含可转换公司债)投资策略;
3、可转换公司债投资策略 ;
4、中小企业私募债券投资策略;
5、国债期货投资策略;
6、股票投资策略;
7、资产支持证券投资策略;
8、股指期货投资策略;
9、权证投资策略。
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 5 页 共 58 页
业绩比较基准 人民银行公布的 2年期银行定期存款利率(税后)
风险收益特征 本基金是保本混合型基金,属于证券市场中的低风险品种。
2.3 基金管理人和基金托管人
项目 基金管理人 基金托管人
名称 招商基金管理有限公司 中国银行股份有限公司
姓名 潘西里 王永民
联系电话 0755-83196666 010-66594896
信息披露
负责人
电子邮箱 cmf@cmfchina.com fcid@bankofchina.com
客户服务电话 400-887-9555 95566
传真 0755-83196475 010-66594942
2.4 信息披露方式
登载基金年度报告正文的管理人互联网网址 http://www.cmfchina.com
基金年度报告备置地点 基金管理人及基金托管人住所
§3 主要财务指标、基金净值表现及利润分配情况
3.1 主要会计数据和财务指标
转型后
金额单位:人民币元
3.1.1 期间数据和指标 2018年 5月 26日(基金合同生效日)至 2018年 6月 30日
招商安博混合 A 招商安博混合 C
本期已实现收益 -353,112.64 -31,386.27
本期利润 -1,140,461.99 -75,887.94
加权平均基金份额本期利润 -0.0075 -0.0125
本期基金份额净值增长率 -1.47% -1.55%
3.1.2 期末数据和指标 2018年 6月 30日
期末可供分配基金份额利润 0.0277 0.0150
期末基金资产净值 72,657,467.68 4,773,936.52
期末基金份额净值 1.0277 1.0150
注:1、基金业绩指标不包括持有人认(申)购或交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水
平要低于所列数字;
2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)
扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益;
3、对期末可供分配利润,采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的
孰低数;
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 6 页 共 58 页
4、招商安博灵活配置混合型证券投资基金由招商安博保本混合型证券投资基金于 2018年 5
月 26日转型而来。本基金对应的本期基金份额净值增长率及基金份额累计净值增长率的计算起
始日为本基金转型日期 2018年 5月 26日,截至 2018年 6月 30日转型未满半年,本报告期为非
完整会计期间。
转型前
金额单位:人民币元
3.1.1 期间数据和指标 2018年 1月 1日至 2018年 5月 25日
招商安博保本混合 A 招商安博保本混合 C
本期已实现收益 14,364,775.29 299,477.57
本期利润 21,660,761.34 493,311.48
加权平均基金份额本期利润 0.0216 0.0198
本期基金份额净值增长率 2.05% 1.88%
3.1.2 期末数据和指标 2018年 5月 25日
期末可供分配基金份额利润 0.0386 0.0265
期末基金资产净值 991,534,196.68 19,652,517.74
期末基金份额净值 1.0430 1.0310
注:1、基金业绩指标不包括持有人认(申)购或交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水
平要低于所列数字;
2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)
扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益;
3、对期末可供分配利润,采用期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现部分的
孰低数;
4、根据《招商安博保本混合型证券投资基金基金合同》的有关规定,2018年 5月 25日为
招商安博保本混合型证券投资基金的第一个保本周期到期日,自 2018年 5月 26日招商安博保本
混合型证券投资基金转型为招商安博灵活配置混合型证券投资基金,因此上表本报告期间的结束
日为 2018年 5月 25日。
3.2 基金净值表现(转型后)
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
招商安博混合 A
阶段
份额净
值增长
率①
份额净值
增长率标
准差②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①-③ ②-④
自新基金合同
生效起至今
-1.47% 0.34% -3.73% 0.66% 2.26% -0.32%
招商安博混合 C
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 7 页 共 58 页
阶段
份额净
值增长
率①
份额净值
增长率标
准差②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①-③ ②-④
自新基金合同
生效起至今
-1.55% 0.34% -3.73% 0.66% 2.18% -0.32%
3.2.2 自基金转型以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率
变动的比较
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 8 页 共 58 页
注:本基金转型日期为 2018年 5月 26日,截止报告期末,本基金转型后基金合同生效未满一
年;自基金成立日起 6个月内为建仓期,截至报告期末基金尚未完成建仓。
3.2 基金净值表现(转型前)
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
招商安博保本混合 A
阶段
份额净值
增长率①
份额净值
增长率标
准差②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
① ③ ② ④
过去三个月 0.48% 0.05% 0.32% 0.01% 0.16% 0.04%
过去六个月 2.05% 0.08% 0.83% 0.01% 1.22% 0.07%
过去一年 3.27% 0.07% 1.89% 0.01% 1.38% 0.06%
自基金合同
生效起至今
4.30% 0.06% 4.20% 0.01% 0.10% 0.05%
招商安博保本混合 C
阶段
份额净值
增长率①
份额净值
增长率标
准差②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
③ ③ ④ ④
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 9 页 共 58 页
过去三个月 0.39% 0.05% 0.32% 0.01% 0.07% 0.04%
过去六个月 1.88% 0.07% 0.83% 0.01% 1.05% 0.06%
过去一年 2.79% 0.06% 1.89% 0.01% 0.90% 0.05%
自基金合同
生效起至今
3.10% 0.06% 4.20% 0.01% -1.10% 0.05%
3.2.2 自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收
益率变动的比较
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 10 页 共 58 页
§4 管理人报告
4.1 基金管理人及基金经理情况
4.1.1 基金管理人及其管理基金的经验
招商基金管理有限公司于 2002年 12月 27日经中国证监会【2002】100号文批准设立。目
前,公司注册资本金为人民币 13.1亿元,招商银行股份有限公司持有公司全部股权的 55%,招
商证券股份有限公司持有公司全部股权的 45%。
招商基金管理有限公司首批获得企业年金基金投资管理人资格、基本养老保险基金投资管理
资格;2004年获得全国社保基金投资管理人资格;同时拥有 QDII(合格境内机构投资者)资格、
专户理财(特定客户资产管理计划)资格。
2018年上半年获奖情况如下:
债券投资能力五星基金公司《海通证券》
英华奖公募基金 20年特别评选?公募基金 20年最佳回报债券型基金(二级债)(招商安瑞进
取债券) 《中国基金报》
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 11 页 共 58 页
英华奖公募基金 20年特别评选?公募基金 20年最佳回报债券型基金(纯债)(招商安心收益
债券) 《中国基金报》
英华奖公募基金 20年特别评选?公募基金 20年最佳回报债券型基金(纯债)(招商信用添利
债券(LOF)) 《中国基金报》
英华奖公募基金 20年特别评选?公募基金 20年“最佳固定收益基金管理人” 《中国基金
报》
明星基金奖?五年持续回报积极债券型明星基金(招商安瑞进取债券)《证券时报》
明星基金奖?五年持续回报普通债券型明星基金(招商产业债券)《证券时报》
明星基金奖?2017年度绝对收益明星基金(招商丰融混合)《证券时报》
Morningstar晨星(中国)2018年度普通债券型基金奖提名(招商安心收益债券)
金牛奖?五年期开放式债券型持续优胜金牛基金(招商产业债券) 《中国证券报》
金基金奖?五年期债券基金奖(招商产业债券) 《上海证券报》
公募基金 20周年?“金基金”债券投资回报基金管理公司奖《上海证券报》
公募基金 20周年?“金基金”行业领军人物奖(金旭)《上海证券报》
致敬基金 20年?基金行业领军人物奖(金旭)《新浪》
致敬基金 20年?最受投资者欢迎基金公司奖《新浪》
致敬基金 20年?区域影响力奖 《新浪》
4.1.2 基金经理(或基金经理小组)及基金经理助理简介(转型后)
任本基金的基金经理
(助理)期限
姓名 职务
任职日期 离任日期
证券从
业年限
说明
张西林
本基金基
金经理
2018年 6
月 14日
- 8
男,硕士。2010年 6月加入上海申银万国证券研究所
有限公司,历任交通运输行业分析师、高级分析师、
资深高级分析师及现代服务业研究部副总监;2015
年 11月加入招商基金管理有限公司,现任研究部副
总监兼招商中小盘精选混合型证券投资基金、招商安
博灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
李佳存
离任本基
金基金经
理
2016年 6
月 18日
2018年 2
月 28日
9
男,经济学硕士。2008年 7月硕士毕业后即加入广发
基金管理有限公司,任研究部研究员,一直从事医药
行业研究工作,并于 2011年 3月起升任研究部总经
理助理;2014年 2月加入招商基金管理有限公司,曾
任研究部研究员,招商安博保本混合型证券投资基金
基金经理,现任招商医药健康产业股票型证券投资基
金、招商康泰灵活配置混合型证券投资基金、招商体
育文化休闲股票型证券投资基金基金经理。
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 12 页 共 58 页
康晶
本基金基
金经理
2016年 5
月 25日
- 7
男,理学硕士。2009年加入魏斯曼资本公司交易部,
任交易员;2011年 1月加入中信证券股份有限公司债
券资本市场部,任研究员;2012年 3月加入招商基金
管理有限公司固定收益投资部,曾任研究员,招商安
本增利债券型证券投资基金、招商产业债券型证券投
资基金、招商安达保本混合型证券投资基金、招商招
熹纯债债券型证券投资基金、招商安润保本混合型证
券投资基金、招商安盈保本混合型证券投资基金、招
商招乾纯债债券型证券投资基金、招商境远灵活配置
混合型证券投资基金、招商招兴纯债债券型证券投资
基金、招商丰睿灵活配置混合型证券投资基金、招商
丰达灵活配置混合型证券投资基金、招商丰诚灵活配
置混合型证券投资基金基金经理,现任招商安泰债券
投资基金、招商安博灵活配置混合型证券投资基金、
招商安裕灵活配置混合型证券投资基金、招商稳祥定
期开放灵活配置混合型证券投资基金、招商招坤纯债
债券型证券投资基金、招商稳荣定期开放灵活配置混
合型证券投资基金、招商招益两年定期开放债券型证
券投资基金、招商稳乾定期开放灵活配置混合型证券
投资基金、招商稳泰定期开放灵活配置混合型证券投
资基金、招商丰拓灵活配置混合型证券投资基金、招
商招祥纯债债券型证券投资基金基金经理。
王景
离任本基
金基金经
理
2016年 5
月 25日
2018年 2
月 28日
15
女,经济学硕士。曾任职于中国石化乌鲁木齐石油化
工总厂物资装备公司及国家环境保护总局对外合作中
心;2003年起,先后于金鹰基金管理有限公司、中信
基金管理有限公司及华夏基金管理有限公司工作,任
行业研究员;2009年 8月起,任东兴证券股份有限公
司资产管理部投资经理;2010年 8月加入招商基金管
理有限公司,曾任招商安本增利债券型证券投资基
金、招商安泰平衡型证券投资基金、招商安泰偏股混
合型证券投资基金、招商安瑞进取债券型证券投资基
金、招商安荣保本混合型证券投资基金、招商安博保
本混合型证券投资基金基金经理,现任投资管理一部
总监兼招商制造业转型灵活配置混合型证券投资基
金、招商境远灵活配置混合型证券投资基金、招商安
弘保本混合型证券投资基金、招商康泰灵活配置混合
型证券投资基金、招商丰茂灵活配置混合型发起式证
券投资基金基金经理。
注:1、本基金首任基金经理的任职日期为本基金合同生效日,后任基金经理的任职日期以及历
任基金经理的离任日期为公司相关会议作出决定的公告(生效)日期;
2、证券从业年限计算标准遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》中关于证券从业
人员范围的相关规定。
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 13 页 共 58 页
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
基金管理人声明:在本报告期内,本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金
法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则的规定以及《招
商安博保本混合型证券投资基金基金合同》等基金法律文件的约定,本着诚实信用、勤勉尽责的
原则管理和运用基金资产,在严格控制风险的前提下,为基金持有人谋求最大利益。本报告期
内,基金运作整体合法合规,无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围以及投资运作符合
有关法律法规及基金合同的规定。
4.3 管理人对报告期内公平交易情况的专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
基金管理人(以下简称“公司”)已建立较完善的研究方法和投资决策流程,确保各投资组
合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库,制定明确的备选库建
立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度,明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理
等各投资决策主体的职责和权限划分,投资组合经理在授权范围内可以自主决策,超过投资权限
的操作需要经过严格的审批程序。公司的相关研究成果向内部所有投资组合开放,在投资研究层
面不存在各投资组合间不公平的问题。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
公司严格控制不同投资组合之间的同日反向交易,严格禁止可能导致不公平交易和利益输送
的同日反向交易。确因投资组合的投资策略或流动性等需要而发生的同日反向交易,公司要求相
关投资组合经理提供决策依据,并留存记录备查,完全按照有关指数的构成比例进行投资的组合
等除外。
本报告期内,本基金各项交易均严格按照相关法律法规、基金合同的有关要求执行,本公司
所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易不存在成交较少的单边交易量超过该证券当日
成交量的 5%的情形。报告期内未发现有可能导致不公平交易和利益输送的重大异常交易行为。
4.4 管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内,国内宏观经济虽呈现比较强的韧性,但金融去杠杆带来的信用利差扩张、美联储
货币政策正常化引致的全球金融条件变弱、逆全球化倾向压抑的市场风险偏好等因素均不利于高
风险的权益类资产。
2018年上半年资本市场整体呈现“债牛股弱”走势,本基金基准指数沪深 300指数报告期
累计下跌 12.64%至报告期末 3511点,中国 10年期国债到期收益率自 2018年初 3.90%累计下行
38BP至 3.52%。
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 14 页 共 58 页
基于此宏观和市场环境,本基金在报告期内保持较低权益仓位配置,以追求稳健收益为投资
目标。在本基金转型之前,以配置高流动性的交易所同业存单和逆回购为主。本基金转型之后,
权益投资策略淡化行业选择,精选估值合理、好行业中的好公司进行配置,做时间的朋友;非权
益仓位,抓住去杠杆时期银行负债紧缺、季末流动性紧张的时间窗口,配置半年期限的同业存
单。
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
截至转型后报告期末,本报告期(2018年 5月 26日-2018年 6月 30日)A类份额净值增长
率为-1.47%,同期业绩基准增长率为-3.73%,C类份额净值增长率为-1.55%,同期业绩基准增长
率为-3.73%。
截至转型前报告期末,本报告期(2018年 1月 1日-2018年 5月 25日)A类份额净值增长
率为 2.05%,同期业绩基准增长率为 0.83%,C类份额净值增长率为 1.88%,同期业绩基准增长率
为 0.83%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为 2018年上半年美联储货币政策正常化引致的全球金融条件变弱、欧美等发达经济
体步入本轮经济复苏中晚期的宏观环境将会在下半年延续,同时仍将有新的不确定性因素出现—
—欧央行货币政策正常化。按欧央行最新的会议纪要,2018年 10月份开始将逐步减少资产购买
规模以至于至 2019年将出现实质性缩表。在此背景下,全球金融条件存在进一步恶化的可能;
但从美国 10年期国债收益率以及欧元兑美元汇率来看,市场对于欧央行货币政策正常化和缩表
的预期并不充分。
国内宏观经济组合是“经济弱、政策进”。2018年 7月 23日的国常会要求——“积极财政
政策更加积极,稳健货币政策要松紧适度”,并配合以 5020亿元的一年期 MLF操作,基本确认国
内宏观经济政策的取向。不过,我们认为在“稳杠杆”和“地方债务”约束等背景下,相对宽松
的货币和财政政策传导至实体经济的效果仍待观察。
另外,在全球金融条件随着美联储、欧央行的货币政策正常化趋向于不友善的背景下,目前
相对较低但有可能进一步逼近 2008年以来极限位置的中美十年期国债收益率利差对中国货币政
策形成的约束将越来越大。我们倾向于认为现阶段的中美十年期国债收益率利差(56BP)是不可
持续的。在宽货币政策取向确认背景下,我们认为信用利差收窄的趋势将会延续。
基于以上宏观环境,2018年下半年本基金仍将追求稳健收益作为投资目标——保持较低权
益仓位,资产配置以债券和同业存单为主、权益为辅。结构上,权益资产配置淡化行业选择,精
选估值合理的好公司。由于我们认为目前过低的中美十年期国债收益率利差是不可持续的、国内
信用利差收窄的趋势将延续,我们在权益资产配置上会规避暴露于以上两个方向的资产——受
招商安博灵活配置混合型证券投资基金 2018年半年度报告摘要(原招商安博保本混合型证券投资基金)
第 15 页 共 58 页
损于人民币汇率贬值和信用利差收窄的标的。
站在未来 1到 3年期限,我们认为中国 A股资产是全球范围来看性价比比较高的资产(万得
全 A报告期末市净率 1.71X,处于 2008年以来最低的 20分位数以内)。对扎根于中国广阔的消
费品和资