惠 理 价 值 基 金2020年报
截至二零二零年十二月三十一日止年度
惠理基金管理香港有限公司
香港中环皇后大道中九十九号
中环中心四十三楼
电话:(852) 2880 9263 传真:(852) 2565 7975
电邮:vpl@vp.com.hk
网址:www.valuepartners-group.com
本年度报告的中、英文内容如有任何不一致,概以英文版本为准。本报告并不构成对任何基金份额的要约销售或
购买的邀请。投资者在作出投资决定前,请参阅有关基金的基金说明书,并参考基金最新的半年度及年度报告作
为补充资料。
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(香港单位信托基金)
年报2020
截至二零二零年十二月三十一日止年度
1
目录
页码
一般数据 2-3
基金管理人报告 4-11
基金管理人及受托人责任声明 12
受托人报告 13
独立审计师报告 14-17
财务状况表 18
综合收益表 19
份额持有人应占资产净值变动表 20-21
现金流量表 22-23
财务报表附注 24-59
投资组合(未经审计) 60-64
投资组合变动表(未经审计) 65
有关金融衍生工具的详情(未经审计) 66-72
衍生金融工具所产生的风险相关数据(未经审计) 73
表现纪录(未经审计) 74-76
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一般数据
基金管理人
惠理基金管理香港有限公司
香港
中环皇后大道中九十九号
中环中心四十三楼
基金管理人董事
拿督斯里谢清海
苏俊祺先生
何民基先生
受托人、行政管理人及保管人
汇丰机构信托服务(亚洲)有限公司
香港
中环皇后大道中一号
基金登记机构
HSBC Trustee (Cayman) Limited
主要地址:
Strathvale House
90 North Church Street
George Town
Grand Cayman
Cayman Islands
注册地址:
P.O. Box 309
Ugland House
George Town
Grand Cayman
KY1-1104
Cayman Islands
法律顾问
的近律师行
香港
中环遮打道十八号
历山大厦五楼
审计师
罗兵咸永道会计师事务所
香港
中环遮打道十号
太子大厦二十二楼
查询详情:
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香港
皇后大道中九十九号
中环中心四十三楼
投资者热线 :(852) 2143 0688
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3
一般数据(续)
近期奖项及成就
基金奖项
二零二零年 ? 金牛海外中国股票基金金牛奖(一年期)
2020第四届中国海外基金金牛奖
– 中国证券报
二零一七年 ? AsiaHedge Awards 2017
最佳亚洲(日本除外)基金
– AsiaHedge
? HFM亚洲基金表现奖2017
2017年度最佳基金
最佳大中华基金 (资产值逾5亿美元)
– HFM Week
公司奖项
二零一八年 ? I&M专业投资大奖2018
离岸中国股票基金公司(10年)
– 投资洞见与委托
? 2018《指标》年度基金大奖(香港)
亚洲(日本除外)股票基金公司:同级最佳奖
–《指标》杂志
? 2018《指标》年度基金大奖(香港)
大中华股票基金公司:杰出表现奖
–《指标》杂志
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基金管理人报告
惠理价值基金在2020年录得37.6%的升幅。中国股票市场在2020年表现卓越,虽然先受前所未有的
疫情打击,令中国经济录得历年最差的经济收缩,但控制疫情扩散有方,呈V型的经济复苏随之而
来,中国经济到年末时已回到疫情前的增长水平。如此罕见的环境却造就一股重大助力,推动我们
看好的结构性长期投资主题向上,我们相信此趋势会延续至新一年。
中国是首个以封城措施处理疫情扩散的国家,较早重启国内经济,之后较快恢复主要宏观指标的增
长。中国在2020年第一季度经历的经济收缩,是有纪录以来最差,但有赖于中国的本土带动的经济
活动,同比而言,经济在第三、第四季度回到增长区间,全年经济增长率为2.3%
1
。
宽松的货币和财政政策得以及时推出,使经济迅速反弹。鉴于中国人民银行示意逐步且灵活地调整
逆周期措施,市场猜测宽松政策或会收紧。不过,我们认为,政策突然转向的可能性低,因为较弹
性的手法将有助于经济持续复苏。
地缘政治的紧张局势是2020年的另一个重大事件。美国针对中国的大型科技企业,并向国民加诸投
资内地企业的限制。就白宫权力移交后的中美关系,我们会采取审慎乐观的态度,我们预计两国将
有更开放的讨论空间,但预计新政府不太可能完全推翻特朗普政府推行的政策。而中国采取内需导
向和双循环的发展方针合理,建构更能自给自足的经济模式,有望降低因外部不确定性而引起的增
长波动。
投资组合策略回顾
全球经济在2020年第一季度因不同程度的封城政策而停摆,股票市场大幅下挫。即使组合内的超额
配置仓位享受中长线的结构性趋势,如消费升级、电商、教育、医疗保健和科技硬件等,股票表现
也受到拖累。不过,国内的增长动力带来呈V型的经济复苏,之后该等结构性增长行业成为年度表
现最佳板块。其中,我们在电商平台的核心配置的表现尤其出众,持续受惠于中国的消费模式在疫
情期间由线下转至线上的势头,令平台的季度业绩强劲。预计销售商品的电商平台之间的竞争更趋
激烈,增长前景或有所放缓,这个趋势在第四季度更加明显,在下半年我们投资重点已经转向服务
型的电商平台,对组合的整体表现贡献不少。另一方面,中国的高档白酒品牌价值具有优势,使白
酒的销售和价格在次季度迅速回弹至疫情前的水平,我们组合内的相关配置因而受惠。其他表现贡
献包括台湾的科技硬件制造商和中国的教育营运商。加速数字化和5G网络面世所创造的电子产品需
求,有利于台湾科技硬件制造商。中国的教育营运商因行业具有防御性,加上当局宣布的政策有
利,支持股价表现。医疗保健行业的政策改革有良好前景,我们在一家领先的中国生物科技公司的
配置在期内持续录得亮丽表现。
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基金管理人报告(续)
市场展望
我们相信疫情的最坏时刻已经过去,预计疫苗问世将会大力推动2021年的经济重启和复苏进展。而
且,更稳定的市场前景将有助于投资者重拾信心,延续目前的风险偏好至新的一年。更广泛的复苏
会抚平去年不平整的复苏进展,因而市场回报在2021年将更平衡。
以中国股票来看,我们认为在疫情冲击前已出现的结构性趋势将继续引领内地的经济转型,并为我
们指明未来的增长机遇。因此,我们对中国内地股市的高确信度不变,同时预计中国的疫情得到控
制、重大的行业趋势和稳健的经济发展将会是2021年更明朗的前景的基石。
惠理基金管理香港有限公司
二零二一年四月二十二日
1. 数据源:中华人民共和国国家统计局,2021年1月18日
本文所述的基金表现指惠理价值基金“A”类份额的表现。所有表现数据均取自汇丰机构信托服务(亚洲)有限公司及彭
博信息(数据以美元及按资产净值对资产净值基准计算,股息将再作投资),截至2020年12月31日。表现数据已扣除所有
费用。指数仅供参考。
个股表现并不代表基金的表现。
本文提供的意见纯属惠理基金管理香港有限公司(“惠理”)的观点,会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任
何投资建议,亦不应视作投资决策的依据。所有数据搜集自被认为是可靠的来源,但惠理不保证数据的准确性。本文包含
的部分陈述可能被视为前瞻性陈述,此等陈述不保证任何将来表现,实际情况或发展可能与该等陈述有重大差异。
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基金管理人报告(续)
截至2020年12月31日的十大持仓
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
招商银行
(股票代码:3968 HK)
市值:1,679亿美元
银行 股价: 49.0港元
市盈率: 10.6倍
市净率: 1.5倍
派息率: 3.0%
招商银行成立于1987年,总部位于
深圳,是中国最大的银行集团之
一。截至2017年底,招商银行在全
球拥有70,000多名员工及1,800多家
分行。
自成立以来,作为一家商业银行,
招商银行发展成一个综合性的银行
集团,业务范围包括商业银行、金
融租赁、基金管理、人寿保险和投
资银行。
信达生物
(股票代码:1801 HK)
市值:148亿美元
制药、生
物科技和
生命科学
股价: 82.1港元
市盈率: N/A
市净率: 17.6倍
派息率: 0.0%
信达生物的总部设在中国苏州,致
力于开发、生产和销售用于治疗肿
瘤、自身免疫性疾病、代谢疾病等
重大疾病的创新药物。其焦点药物
为PD-1抑制剂,用于治疗癌症、霍
奇金氏淋巴瘤及食道癌。该公司亦
积极研发生物类似 药及双特异性
抗体。
除了销售不同药物,信达生物亦提
供咨询、科研及开发服务。
贵州茅台
(股票代码:600519 CH)
市值:3,845亿美元
食品、饮料
与烟草
股价: 1,998.0人民币
市盈率: 48.4倍
市净率: 14.1倍
派息率: 1.1%
贵州茅台是市值最大的中国烈酒生
产商。在过去两年,虽然茅台受国
内官场消费减少拖累,但凭借其高
端的品牌定位及高效的渠道管理,
仍 成功在私人消费市场扩大占有
率。茅台在中国酒业中享有独特品
牌优势,预计可在消费升级周期中
受惠。
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基金管理人报告(续)
截至2020年12月31日的十大持仓(续)
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
美团
(股票代码:3690 HK)
市值:2,236亿美元
零售 股价: 294.6港元
市盈率: 115.7倍
市净率: 13.9倍
派息率: 0.0%
美团是中国的团购网站,提供食物
外卖及酒店预订服务。该公司于北
京成立,于香港上市,并成长为中
国最大的电子商务平台之一。中国
的消费者服务市场显然是互联网行
业最具增长前景的市场之一。美团
点评在各个高频类别的领先地位以
及由超过4.2亿用户组成的庞大用户
群体带来良好的交叉销售机遇。
拼多多
(股票代码:PDD US)
市值:2,186亿美元
零售 股价: 177.7美元
市盈率: 452.7倍
市净率: 47.6倍
派息率: 0.0%
拼多多运营内地电商平台,销售价
格相宜的产品并提供交互式的购物
体验,其平台犹如一个虚拟市集,
提供各种各样的商品,种类众多,
覆盖服饰鞋履到生鲜农产品和电子
产品等选择。
台积电
(股票代码:2330 TT)
市值:4,891亿美元
半导体和
半导体
设备
股价: 530.0新台币
市盈率: 26.3倍
市净率: 6.8倍
派息率: 2.1%
台积电是一家国际级的独立半导体
制造商,为集成电路设计公司提供
流程设计、晶圆制造及测试等综合
服务。作为全球领先企业,该公司
在外包市场占据超过50%的份额,
并在技术及盈利能力方面持续远超
竞争对手。
我们认为台积电可凭着业务定位的
优势,继续受惠于集成电路制造外
包市场的持续增长,以及市场对物
联网、人工智能芯片及其他新应用
领域不断上升的需求。
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基金管理人报告(续)
截至2020年12月31日的十大持仓(续)
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
创科实业
(股票代码:669 HK)
市值:161亿美元
资本品 股价: 110.6港元
市盈率: 31.1倍
市净率: 6.2倍
派息率: 1.3%
创科实业(“TTI”)是设计、制造和
销售家装产品的全球领先企业,包
括电动工具、户外动力设备和地板
护理设备。
TTI受惠于美国住房市场和家得宝的
强劲销售,其创新的无线和智能电
动工具产品帮助增加市场占有率及
提高利润率。地板护理业务的好转
将持续巩固盈利增长的可持续性。
腾讯控股
(股票代码:700 HK)
市值:6,977亿美元
媒体及
娱乐
股价: 564.0港元
市盈率: 30.0倍
市净率: 6.5倍
派息率: 0.3%
腾讯的主要业务包括网上游戏、高
级短信服务、互联网增值服务、广
告及电子商务服务,是中国互联网
龙头企业。该公司拥有广大在线用
户群体,为其支付服务、广告等业
务带来长线货币化潜力。旗下的手
机及计算机游戏业务亦是另一长线
增长机会。
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基金管理人报告(续)
截至2020年12月31日的十大持仓(续)
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
唯品会控股
(股票代码:VIPS US)
市值:190亿美元
零售 股价: 28.1美元
市盈率: 18.2倍
市净率: 3.7倍
派息率: 0.0%
唯品会是一家领先的网上打折促销
零售商,主要业务是以较低价格向
中国内地消费者销售品牌商品,包
括服装、运动服、鞋类和化妆品。
该公司从2019年开始的削减成本举
措(包括将物流外包给顺丰速运)
提高整体效率和利润,加上重新将
公司重点聚焦于其在折扣服装产品
中的核心优势,成功推动客户数量
的增长。公司如维持15-20%的增长
率和合理的盈利能力,将有机会迎
来估值重估。
宜宾五粮液
(股票代码:000858 CH)
市值:1,736亿美元
食品、饮
料与烟草
股价: 291.9人民币
市盈率: 50.4倍
市净率: 12.3倍
派息率: 1.0%
五粮液是中国顶级白酒生产商之
一,主要活跃于中国国内市场。五
粮液的产品线包括泸州和茅台不同
风味的白酒和果酒。来自四川的五
粮液具有品牌效应,令其有望持续
受惠于中国不断扩大的高端白酒
市场。
注:截至2020年12月31日,上述投资占惠理价值基金的58.0% 。股价基于2020年12月31日的收盘价。
个股表现/派息率并不一定反映整体基金表现。
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基金管理人报告(续)
惠理价值基金-于2020年12月31日的资产净值
类别 份额净值
“A”类份额 516.47美元
“B”类份额 228.34美元
“C”类份额 美元 28.61美元
“C”类份额 港元
?
221.76港元
“C”类份额 人民币 19.31人民币
“C”类份额 澳元对冲 22.35澳元
“C”类份额 加元对冲 22.25加元
“C”类份额 港元对冲 19.00港元
“C”类份额 新西兰元对冲 23.15新西兰元
“C”类份额 人民币对冲 19.94人民币
“C”类 每月分派份额 美元 12.58美元
“C”类 每月分派份额 港元 12.44港元
“C”类 每月分派份额 人民币 11.93人民币
“C”类 每月分派份额 人民币对冲 12.31人民币
“P”类份额 人民币对冲 14.7665人民币
“P”类份额 人民币非对冲 14.0769人民币
“X”类份额 16.34美元
“Z”类份额 15.40美元
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基金管理人报告(续)
成立至今回报表现
由1993年4月1日至2020年12月31日
β 投资者应注意惠理价值基金“C”类份额的基础货币为美元。“C”类份额的港元等值份额净值报价仅供参考,并不
应被用于认购或赎回的计算。“C”类份额的基础货币转换通常于相应的基金交易日以当时的汇率进行(由基金的受
托人或保管人决定)。投资者应注意美元汇率波动可能带来的风险。
# 2004年12月31日前,指数表现以“恒生价格回报”指数计算,其后至2017年9月30日以“恒生总回报”指数计算。
“恒生总回报”指数包括股息再投资的表现,而“恒生价格回报”指数并不计算股息的表现。自2017年10月1日起以
“摩根士丹利金龙指数(净总回报)”计算,表现包括股息再投资及已减除预扣税。
* 2004年12月31日前,指数表现以“恒生价格回报”指数计算,其后以“恒生总回报”指数计算。“恒生总回报”指
数包括股息再投资的表现,而“恒生价格回报”指数并不计算股息的表现。
惠理价值基金(“A”类份额)
恒生指数*
指数
#
惠理价值基金
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截至二零二零年十二月三十一日止年度
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基金管理人及受托人责任声明
基金管理人责任
根据香港证券及期货事务监察委员会订立的《单位信托及互惠基金守则》及于一九九三年十月二十
六日订立的信托契约(经修订)及于二零一五年八月十七日订立的基金管理人任免契约的规定,基
金管理人惠理基金管理香港有限公司须在截至各年度的会计期间编制能够真实及公平地反映惠理价
值基金(“本基金”)于该期间终止时的财务状况的财务报表及截至该期间终止时的交易。编制该
等财务报表时,基金管理人须:
? 选择及贯彻采用适当的会计政策;
? 作出审慎及合理的判断及评估;及
? 在本基金将持续经营的基础上(除非此假设不适用)编制财务报表。
基金管理人还须根据于一九九三年十月二十六日订立的信托契约(经修订)及于二零一五年八月十
七日订立的基金管理人任免契约管理本基金,并采取合理步骤,防止及甄别欺诈及其他不当行为
出现。
受托人责任
基金受托人汇丰机构信托服务(亚洲)有限公司须:
? 确保本基金由基金管理人根据于一九九三年十月二十六日订立的信托契约(经修订)及于
二零一五年八月十七日订立的基金管理人任免契约管理,有关投资和借贷权也须遵守有关
规定;
? 确保能维持充足的会计及其他纪录,以便编制财务报表;
? 保障本基金的产权及该等财产所附的权利;及
? 向份额持有人呈报截至各个年度会计期间有关基金管理人管理本基金的操守。
惠理价值基金
(香港单位信托基金)
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截至二零二零年十二月三十一日止年度
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受托人报告
我们谨此确认,我们认为基金管理人惠理基金管理香港有限公司于截至二零二零年十二月三十一日
止年度,在各重大方面均遵守于一九九三年十月二十六日订立的信托契约(经修订)及于二零一五
年八月十七日订立的受托人任免契约,管理惠理价值基金。
代表
汇丰机构信托服务(亚洲)有限公司
受托人
二零二一年四月二十二日
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独立审计师报告
致惠理价值基金受托人
(香港单位信托基金)
意见
我们已审计的内容
惠理价值基金(以下简称“贵基金”)列载于第18至59页的财务报表,包括:
? 于二零二零年十二月三十一日的财务状况报表;
? 截至该日止年度的综合收益表;
? 截至该日止年度的份额持有人应占资产净值变动表;
? 截至该日止年度的现金流量表;及
? 财务报表附注,包括主要会计政策概要。
我们的意见
我们认为,该等财务报表已根据《国际财务报告准则》在各重大方面中肯地反映了贵基金于二零二
零年十二月三十一日的财务状况及其截至该日止年度的财务交易及现金流量。
意见的基础
我们已根据《国际审计准则》进行审计。我们在该等准则下承担的责任已在本报告“审计师就审计
财务报表承担的责任”部分中作进一步阐述。
我们相信,我们所获得的审计凭证能充足及适当地为我们的审计意见提供基础。
独立性
根据国际会计师道德准则委员会颁布的《专业会计师道德守则》(包括国际独立标准)(以下简称
“道德守则”),我们独立于贵基金,并已履行守则中的其他专业道德责任。
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独立审计师报告
致惠理价值基金受托人(续)
(香港单位信托基金)
其他信息
贵基金的基金管理人及受托人(“管理层”)须对其他信息负责。其他信息包括在年报内的所有信
息,但不包括财务报表及我们的审计师报告。
我们对财务报表的意见并不涵盖其他信息,我们也不对该等其他信息发表任何形式的鉴证结论。
结合我们对财务报表的审计,我们的责任是阅读其他信息,在此过程中,考虑其他信息是否与财务
报表或我们在审计过程中所了解的情况存在重大抵触或者似乎存在重大错误陈述的情况。
基于我们已执行的工作,如果我们认为其他信息存在重大错误陈述,我们需要报告该事实。在这方
面,我们没有任何报告。
管理层就财务报表须承担的责任
贵基金的管理层须负责根据《国际财务报告准则》编制及中肯地列报财务报表,及对管理层认为为
使财务报表的编制不存在由于欺诈或错误而导致的重大错误陈述所需的内部控制负责。
在编制财务报表时,贵基金的管理层负责评估贵基金持续经营的能力,并在适用情况下披露与持续
经营有关的事项,以及使用持续经营为会计基础,除非管理层有意将贵基金清盘或停止经营,或别
无其他实际的替代方案。
此外,贵基金的管理层须确保财务报表已根据一九九三年十月二十六日订立的信托契约(经修
订)、二零一五年八月十七日订立的基金管理人任免契约及二零一五年八月十七日订立的受托人任
免契约(“信托契约”)的相关披露条文以及香港证券及期货事务监察委员会颁布的《单位信托及
互惠基金守则》(简称“证监会守则”)附录E的相关披露规定适当地编制。
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独立审计师报告
致惠理价值基金受托人(续)
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审计师就审计财务报表承担的责任
我们的目标,是对财务报表整体是否不存在由于欺诈或错误而导致的重大错误陈述取得合理保证,
并出具包括我们意见的审计师报告。我们向贵基金(作为整体)报告我们的意见,除此之外本报告
别无其他目的。我们不会就本报告的内容向任何其他人士负上或承担任何责任。合理保证是高水平
的保证,但不能保证按照《国际审计准则》进行的审计,在某一重大错误陈述存在时总能发现。错
误陈述可以由欺诈或错误引起,如果合理预期它们单独或汇总起来可能影响财务报表使用者依赖财
务报表所作出的经济决定,则有关的错误陈述可被视作重大。此外,我们需要评估贵基金的财务报
表是否已根据信托契约及证监会守则附录E的相关披露条文适当地编制。
在根据《国际审计准则》进行审计的过程中,我们运用了专业判断,保持了专业怀疑态度。我们还:
? 识别和评估由于欺诈或错误而导致财务报表存在重大错误陈述的风险,设计及执行审计程序
以应对这些风险,以及获取充足和适当的审计凭证,作为我们意见的基础。由于欺诈可能涉
及串谋、伪造、蓄意遗漏、虚假陈述,或凌驾于内部控制之上,因此未能发现因欺诈而导致
的重大错误陈述的风险高于未能发现因错误而导致的重大错误陈述的风险。
? 了解与审计相关的内部控制,以设计适当的审计程序,但目的并非对贵基金内部控制的有效
性发表意见。
? 评价管理层所采用会计政策的恰当性及作出会计估计和相关披露的合理性。
? 对管理层采用持续经营会计基础的恰当性作出结论。根据所获取的审计凭证,确定是否存在
与事项或情况有关的重大不确定性,从而可能导致对贵基金的持续经营能力产生重大疑虑。
如果我们认为存在重大不确定性,则有必要在审计师报告中提请使用者注意财务报表中的相
关披露。如果有关的披露不足,则我们应当发表非无保留意见。我们的结论是基于截至审计
师报告日止所取得的审计凭证。然而,未来事项或情况可能导致贵基金不能持续经营。
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独立审计师报告
致惠理价值基金受托人(续)
(香港单位信托基金)
审计师就审计财务报表承担的责任(续)
? 评价财务报表的整体列报方式、结构和内容,包括披露,以及财务报表是否中肯反映交易和
事项。
除其他事项外,我们与管理层沟通了计划的审计范围、时间安排、重大审计发现等,包括我们在审
计中识别出内部控制的任何重大缺陷。
就信托契约及证监会守则附录E的相关披露规定的事项作出的报告
我们认为,该等财务报表在各重大方面已根据信托契约及证监会守则附录E的相关披露条文适当地
编制。
罗兵咸永道会计师事务所
执业会计师
香港
二零二一年四月二十二日
惠理价值基金
(香港单位信托基金)
年报2020
截至二零二零年十二月三十一日止年度
18
财务状况表
于二零二零年十二月三十一日
附注
二零二零年
美元
二零一九年
美元
资产
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 4(d) 1,569,211,119 1,275,200,977
出售投资应收款项 706,040 16,841,057
发行份额应收款项 4,938,527 6,639,034
应收股息及其他应收款项 2,226,995 841,670
经纪机构存款 - 13,290,287
保证金 28 2,906,571
银行余额 7(i) 8,316,186 13,996,355
资产总值 1,585,398,895 1,329,715,951
负债
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 4(d) 50,795 7,152,743
购买投资应付款项 32,518,956 11,331,051
赎回份额应付款项 7,222,299 3,156,887
应付管理费 1,349,786 1,157,262
应付业绩表现费 75,496,740 2,842,686
应付份额持有人分派 97,105 147,507
银行透支 7(i) 42,070,080 111,345,423
应计费用及其他应付款项 7(i) 337,822 448,966
负债(不包括份额持有人应占资产净值) 159,143,583 137,582,525
份额持有人应占资产净值 6 1,426,255,312 1,192,133,426
由以下人士签署作实:
惠理基金管理香港有限公司,基金管理人
汇丰机构信托服务(亚洲)有限公司,受托人
第24页至第59页的附注为该等财务报表的一部份。
惠理价值基金
(香港单位信托基金)
年报2020
截至二零二零年十二月三十一日止年度
19
综合收益表
截至二零二零年十二月三十一日止年度
附注
二零二零年
美元
二零一九年
美元
收入
股息 20,089,631 27,951,421
银行存款利息 7(i) 29,392 75,287
已变现投资收益净额 227,594,724 31,396,835
未变现投资收益╱亏损变动 251,062,096 279,948,341
外汇亏损净额 730,383 (1,191,878)
其他收入 7(g) 821,212 592,004
500,327,438 338,772,010
开支
管理费 7(a) (13,481,320) (12,970,860)
业绩表现费 7(b) (75,496,740) (2,842,685)
信托费 7(c),