嘉实元和直投封闭混合型发起式基金分析:国内首只参与股权投资的封闭式基金

作为国内公募基金产品的一项重大创新,我国首只参与股权投资的封闭式基金--嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金将于近期公开募集。本报告将针对这一创新产品的结构和特征进行深入探讨,以供投资者参考。 嘉实元和直投封闭混合型发起式基金是由嘉实基金管理有限公司发起成立的一只创新型封闭式基金。该基金拟通过投资未上市的目标公司的股份来参与其混合所有制改制,让改制的红利惠及社会大众、目标公司员工和目标公司自身。 与美国市场相比,我国现有的沪深两市上市的封闭式基金的投资范围仅限于传统的股票、债券等传统投资标的,与开放式基金差别甚微,因而难以充分发挥封闭式基金在长期投资方面的优越性。此次发行的嘉实元和基金,参与投资未上市公司的股权,可谓我国在“封闭式基金投资范围放开”的一个重大创新,并有助于充分发挥封闭式基金封闭运作的长期投资优势。 由于股权投资的投资期间较长、风险较高,因此参与门槛往往较高,普通的个人投资者由于资金量太小而难以分羹。嘉实元和通过“公开募集、成立公募基金、统一参与”的方式,为普通投资者提供了一个间接参与股权投资的便捷途径。 目标持股公司(中石化销售公司)是中国最大的成品油供应商,市场份额超过60%;拥有境内最完善的成品油销售网络、加油(气)站30,351座、覆盖全国的忠实客户、约8,000万加油卡持卡客户。业务从油品覆盖到非油品销售。 非油品业务包括便利店、电商(“易捷网”)、汽车服务、广告等。 2013年中石化销售公司的净利润率为1.67%,未来将依靠逐步完善的大数据系统的支撑,巩固优化油品销售业务,发展非油品业务等。尤其是一旦将庞大的客户资源导入为网络客户,在电商、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务想象空间广阔,盈利有提升空间。 嘉实元和首次直投未上市公司股权,从Pre-IPO到上市交易,存在溢价收益的可能,但基金投资者需同时承担目标公司股权不能按计划及延后上市的风险。 嘉实元和基金是国内首只参与股权投资的封闭式基金,因此我们预期市场对该基金关注度的提升将是大概率事件。与其他封闭式基金相比,该基金的投资标的具有非常明显的稀缺性,因此不排除基金份额在上市初期溢价交易的可能。 投资建议:嘉实元和基金属于主要投资特定、单一投资标的的封闭式基金,存续期内集中持有目标公司权益,因此与普通封闭式基金和混合型基金有不同的风险收益特征,该基金预期风险和收益高于普通封闭式基金和混合型基金,适合风险承受能力较高、对预期收益有一定要求的投资者。 风险提示:由于投资标的和投资策略均具有较高的特殊性,嘉实元和基金存在有别于普通封闭式基金和混合型基金的特定风险。主要的特定风险包括但不限于集中持股风险、目标公司股票的投资风险、提前终止合同的风险、基金交易风险、现金分配延迟风险、和第三方机构服务的风险等。