开放式基金周报:结构性牛市,优选主题和灵活型基金

1.上周市场回顾:经济数据不及预期,A股大跌后逐步企稳 基本面数据不及预期催生空头情绪,放量下跌后利好不断,市场全周宽幅震荡。截止到2014年9月19日,上证指数收于2329.45点,全周微跌0.11%,深证成指收于8047.25点,全周大跌1.22%。中盘股表现好于大盘股和小盘股,中证500指数微涨0.04%,中小板综指微跌0.18%,中证100指数下跌0.52%,而创业板综指的跌幅则达到0.81%。行业方面,综合、农林牧渔、商贸、医药和煤炭表现较好,整体涨幅都在1%以上,而前期走势较强的传媒、国防军工、汽车等板块表现不佳,跌幅都在1.50%以上。上周市场先跌后涨,呈现宽幅震荡之势。周初公布的数据普遍低于预期,同时证监会宣布有11只新股发行,使得市场一直紧绷的神经在周二终于溃堤,出现放量下跌。但是暴跌之后市场情绪明显稳定,而且一系列利好接踵而至,例如5000亿SLF、美联储坚持“相当长时间”,以及央行下调具有基准利率特征的正回购利率。另外,虽然新华社发文降息是对改革的不信任,但一天之后人民网即发文表示降息并不是改革的对立面,由此可以看出,尽管官方强调不愿全面宽松,但是内部依旧有不少不同意见,全面宽松并非不可期待。这种背景之下,股票市场于周三开始逐步启稳,全周小幅收阴。 债市大幅反弹。上周利率债出现大幅反弹,表现显著强于信用债,这点与低迷的基本面数据相关,同时也与上层表态不会全面放松政策,经济目标已基本达成有关。另外,股市在累积大量获利后出现回调,也是市场风险偏好降低的主要原因。全周中债总净价指数上行0.91%,中债国债总净价(总值)指数大涨1.14%,中债企业债总净价(总值)指数上涨0.33%,中标可转债指数跟随股市下行0.92%。 公投结束缓解市场担忧情绪,全球股市大多反弹。上周随着苏格兰独立的阴霾一扫而尽,市场一大不确定性因素尘埃落定,投资者暂缓一口气,同时美国不会提前加息的表态也带动了股市表现。美股方面,标普500与纳斯达克指数分别上涨了1.25%与1.72%。欧洲方面股市也大多反弹,英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数分别上涨0.45%、0.44%和1.53%。亚太市场方面,除了香港恒生指数受A股影响下跌了1.18%,日经225指数、台湾、韩国指数分别反弹了2.34%、0.19%和0.59%。商品市场方面,随着美元继续走强,贵金属价格大多下跌,能源、石油有所反弹,但工业金属、农业、天然气等继续下跌。2. 上周基金市场回顾:医药主题基金补涨,债基反弹 上周除债券基金和货币基金,其他各类基金均下跌。 医药主题基金补涨,TMT、军工调整。上周主动股票型基金整体下跌0.48%,指数基金跌幅相当,也为0.48%,混合型基金下跌0.27%。上周农林牧渔、商贸、医药和煤炭等表现较好使得医药主题基金表现较好,相对前期的滞涨有所补涨,而TMT和军工主题基金则有所调整。整体看,上周表现较好的基金有长城医疗保健、中邮新兴产业、大摩进取优选、长信量化先锋、工银瑞信信息产业、华夏上证医药卫生ETF、银河消费驱动、中邮核心竞争力、基金汉兴、华夏兴和、博时裕益灵活、益民服务领先等。 债基强劲反弹。上周债券基金整体上涨0.18%,可转债基金跟随股市下跌1.48%,偏债型基金和准债型基金分别上涨0.14%和0.22%,纯债型基金上涨0.41%。上周债市强劲反弹但股市有所下跌,因此债基中债券仓位越高则表现越好,其中高利率债仓位的基金表现更优,表现较好的基金如天弘同利分级、长盛季季红、广发纯债、广发中债金融债、平安大华添利、新华安享惠金、华泰稳健收益等。 货币基金收益有所上行。上周货币基金年化收益由前周的4.01%上行至4.20%,表现较好的个基有德邦德利货币、宝盈货币、富安达现金通、长城工资宝、国金通用鑫盈、华夏现金增利、申万收益宝等。短、中、长期理财债基年化收益均维持在4%以上,个基中表现较好的有天弘季加利理财、建信双周安心理财、大成月添利理财、易方达月月利、南方理财14天、建信周盈安心、易方达双月利等。 QDII继续下跌。上周权益类QDII整体下跌0.37%,债券型QDII整体下跌了0.03%,其中表现较好的是医疗保健、农业,美股等QDII,如广发全球医疗保健人民币、广发全球农业、博时标普500ETF、长信标普100、嘉实美国成长人民币、建信全球资源等 黄金ETF下跌。黄金价格下跌使得商品基金上周平均下跌1.20%。 3.未来投资策略:结构性牛市,优选主题和灵活型基金 股市方面,上周我们在策略中指出股市长期牛市预期渐浓,但短期要警惕经济数据下行的压力,从市场实际走势看,沪指在周二创下本轮反弹新高后放量大跌,但随后三个交易日恐慌情绪并没有蔓延而是走出小幅反弹行情,整体看市场情绪依然较强。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行:资金面上,上周央行于公开市场累计进行250亿元正回购操作,全周净投放资金80亿元,同时下调了正回购利率。资金面继续宽松,银行间7日质押式回购利率从前周五的3.26%小幅上升至上周五的3.34%。前周我们在周报中指出银监会关于存款偏离度要求会提前季末资金面紧张的到来,上周资金面也略有反应,预计未来季末前的两周资金面或略有波动,但央行维持资金面稳定的态度明确,总体对资金面不必过分紧张。 基本面上,对应前周的消费、工业增加值、信贷数据等,上周公布的8月发电量同比下降2.2%,今年以来首次负增长,验证了基本面方面经济下行的压力逐步加大。不过从9月上旬的发电数据看,发电量增速回升至4%,中旬的发电耗煤量增速也从-15.6%回升至-14.5%,先导性的发电量数据显示基本面下行的幅度或有所趋缓。 政策面上,货币政策方面,上周央行又对五大行公布了5000亿元的SLF操作方案,同时周四央行公开市场操作的正回购中标利率下调了20个基点降至3.5%,这是继今年7月底央行重启本轮正回购以来的首次下调14天期正回购中标利率,也创下自2011年11月以来的最低利率水平。货币政策上央行引导利率中枢下行进而传递至中长端以达到降低实体经济融资水平的目的明确,直接降息或较难落地但实质性的降息周期已经在进行中。财政政策等方面,习主席出访印度,李总理考察自贸区进一步释放加快开放改革信号。同时,李总理主持召开推进新型城镇化会议上,再次强调面对经济下行压力要保持定力,进行定向和结构化调控,而城镇化就属于调控重点。政府政策上“强刺激”依然难以期待,不过各类产业和行业扶持政策隶属“定向和结构性调控”则会继续推出,意味着市场热点分散的行情或将延续。 总体看,目前基本面经济较弱与资金面趋于宽松,强刺激政策难以期待但定向和结构调控的微刺激政策层出不穷的格局没有变化,在这种背景下股票市场系统性风险较小,其中资金宽松受益板块、改革或变革受益板块、受宏观经济影响小同时景气较高的一些细分行业广泛存在投资机会,结构性市场的特征明显。未来策略上,依然强调在这种较为确定的结构性牛市中投资者持有仓位静待市场上行好过空仓等待,投资者可以积极跟随政策导向捕捉市场热点。 债市方面,我们在上周周报中曾经提示过目前债券估值优势明显,但还未到最佳配置时点,而上周领导的表态以及持续的定向宽松政策已经提供了足够的催化剂,而且经过前期的上涨,各项信用债利差已经大幅下降,的确已经到了配置利率债,抓取无风险利率下行的时点。考虑到政府对于改革的信心依然坚定,因此在4季度中,我们比较建议投资者选择成长股+适当利率债的配置组合,成长股分享改革红利,利率债抓住经济基本面回调带来的基准利率下行机会。不过目前临近季末时点,同时节前的取现需求以及新股发行对于短期资金面都是冲击因素,鉴于此,我们建议投资者可以从现在开始分批逐步加仓利率债,鉴于长短利差较小,期限上以中等久期为主。 基金投资方面,股混基金方面,近期市场无论趋势性机会如何,个股和主题活跃的状态延续性很强,因此股混基金策略上也回归“均衡风格,优选基金经理”,尤其是两类能力突出的基金经理上,一种是对市场热点把握能力较强的基金经理;另一类是选股能力较强的基金经理,对具体品种的选择可以参考海通基金策略月报的推荐内容。债券基金方面,由于大类资产风格向高风险资产轮动,可在债基组合中适当加入权益风格的品种,尤其是操作较为灵活风格偏成长的基金经理。另外,四季度随着利率下移利率债配置也可以逐步展开。货币基金方面,资金面未来长时间维持略松概率较大,货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面,关注投资于美国及新兴市场的QDII产品。