公募债券基金一季度季报点评:债基杠杆率继续回落

业绩回顾--杠杆率继续回落--债券型基金1季度平均净值增长率为2.93%。2014年3季度以来债基杠杆率连续三个季度下降。由于去年下半年以来股市持续火爆,1季度债券型基金降低了债券仓位,大幅提升了股票的仓位,对债基杠杆有较大的下拉作用。三月份降息后,债券市场展开了一轮明显的调整,可能也对三季度末债基杠杆率下行有影响。不考虑最近半年的新发基金,老债基杠杆率从4季度的平均154.5%下降到1季度的146.7%,降幅约7.8%;考虑进新发基金后,全部债基杠杆率1季度下降到141%,降幅为10%,杠杆率降幅明显超过老基金。今年以来IPO申购收益率高企,打新收益可观。1季度新成立的债基中不乏以打新为主的基金,这部分基金债券资产仓位不高,杠杆率低,因此拖低了总体债基的杠杆率。 大类资产配置:大幅增持股票,债券仓位占比略有回落--从债基的大类资产配置来看(包含老债基和新发债基),2014年下半年以来债券型基金的股票仓位占比呈加速上升之势,1季度股票仓位跳升至4.36%,超过历史平均水平,为2012年来首次;债券型基金的债券市值虽然有所增长,但增幅不及总资产增速,因此仓位占比下降;现金和其他资产的占比较去年4季度有所走低。 2 债券组合分析:增利率和信用,降可转债--2015年1季度债券型基金信用产品仓位从4季度的81.6%上升到84.22%;利率债仓位略有上升,1季度从4季度的7.18%上升到7.98%;可转债仓位从4季度的10.87%下降到7.75%。 一、二级债基减仓可转债,加仓金融债、短融、企业债--去年四季度转债指数表现异常强劲,跑赢上证指数,但1季度转债指数远弱于大盘表现,因此债券型基金对可转债仓位进行了一定幅度的降低。1季度一、二级债基均减仓了可转债,加仓了金融债、短融、企业债。 重仓债券分析:利率重仓品种久期有所缩短,可转债操作高度一致--从各只债券基金公布的重仓债券持有明细来看,与前几个季度一致,无论是从持仓总市值、债券市值占比还是持有基金数,可转债依然排名居前;利率重仓品种的久期较上个季度有所缩短;信用品种的久期与上个季度基本持平。从一、二级债基的持仓情况看,两类债基前三大加仓品种均为民生、洛钼和浙能转债,而且这三只转债也占据一、二级债基可转债仓位持仓的前三,且排序都完全一致,反映出基金在可转债上的操作方向高度一致