基金报告

2017年基金一季报分析:仓位续升,回归价值,抱团“大消费”

2017年04月27日来源:国金证券股份有限公司

主要结论 去年在基金季报分析中,我们多次强调《业绩的确定性优于业绩的高增长性》,目前这一特征得以延续。 2017年公募基金一季报显示,主动性权益类公募基金仓位连续三个季度小幅回升。主动性权益类公募基金的仓位由2016Q4的82.17%小幅回升至82.57%(总值口径),上升幅度为0.4个百分点。(历史的低点66.7%-73.5%)。其中股票型、偏股型基金一季度末仓位分别为86.52%、81.33%,较2016Q4分别+0.38、+0.37个百分点。 2017Q1基金继续增仓主板(连续三个季度增持),减仓创业板和中小板(连续三个季度减仓):主板占比为52.47%,较去年四季报上升4.11%。创业板占比为17.48%,环比下降3.80%。中小板占比为30.05%,环比下降0.32%。从基金板块配置历史数据来看,2016年以来基金板块配置的一个鲜明的特点是:增仓主板,减仓创业板和中小板。 一季度基金超配了电子、医药、家电、轻工、计算机,低配了银行、非银、房地产、交运、商贸。一季报基金重仓股主要分布在医药、电子、化工、食品、家电等行业,行业配置比例分别为12.1%、10.4、6.7%、5.8%、5.7%。以万得全A权重作为基准,电子、医药、家电、轻工、计算机等行业获得超配,超配比例分别是5.4%、5.2%、3.0%、2.1%、1.8%、0.8%。银行、非银、房地产、交运、商贸低配明显,低配比例分别为-5.9%、-5.6%、-2.9%、-1.8%、-1.4%。 与2016Q4相比,2017Q1基金增持(抱团)“白酒、家电、电子、非银金融、建筑”,减持“通信、汽车、医药、化工、计算机”。1)行业增持方面,一季度基金增持比例比较高的行业依次为食品、家电、电子、非银金融和建筑,增持比例分别为1.44%、1.33%、1.26%、0.39%、0.38%。2)行业减持方面,一季度基金减持比例比较高的行业依次为通信、汽车、医药、化工和计算机,减持幅度分别为-1.55%、-1.42%、-1.30%、-1.24%、-0.95%。其中计算机连续5个季度被减持,通信连续2个季度被减持。 从行业历史配置比例来看:(1)消费:白酒、家电仓位持续回升,家电仓位处于历史高位,白酒仓位也处于2013年以来的高位。(2)TMT:行业仓位分化明显,其中电子行业仓位持续回升,达到历史高位。(3)上游资源:采掘行业仓位处于历史中位,有色行业仓位正处在高位回落通道。(4)中游制造:建材行业仓位处于历史高位,机械和轻工仓位处于历史较高水平。(5)金融地产:地产仓位连续四个季度下降,仓位处于历史低点。(6)其他:建筑、交运、环保、军工和农业等行业仓位目前均处于历史中位水平。 投资建议:风格以机构主导为主,建议从“估值合理(PE<35),业绩持续稳定增长(利润增速>10%)”个股中去配置。 风险因素:基金资产配置变化