私募债基归因基石篇:Nelson-Siegel模型及其应用

私募债券型基金发展概览。私募债券型基金是私募证券投资基金的主流类型之一,在2016年底债市调整行情前更是颇受银行委外资金的青睐。一般而言,私募债券型基金可以分为纯债基金和强债基金两大类,除此之外,债券策略常出现在混合策略、宏观对冲、类固收等私募债券型基金关联基金中。基于上述分类,私募债券型基金的业绩表现主要受其债券投资收益的影响。 Nelson-Siegel模型与利率期限结构。反映基准利率曲线变动的前提是构造基准利率曲线。我们认为即期收益率曲线反映的是零息债券的到期收益率曲线,相比一般的到期收益率曲线可以回避再投资风险的考量。本文主要选用经典的Nelson-Siegel模型构造即期收益率曲线,并基于此探讨利率曲线不同的变动形态对债券价格乃至私募债券基金收益率的影响。 Nelson-Siegel模型在绩效归因中的实践。本文以水平、斜率、凸度三个指标刻画到期收益率曲线的变动(平移、扭动、蝶形),进而得出基准曲线变动对债券收益的影响。在真实市场中,以上三种收益率曲线的变动一般不是单独出现的,往往是两种或三种变动的结合,因此我们需要用数学方法将三种变化拆解开以便更加清晰地看到收益率曲线变动的来源,从而有利于分析债券收益的变动。 风险提示:私募基金绩效受市场风险等风险因素影响,投资需谨慎。