基金报告

2017年四季度私募基金投资策略报告:机会分布均匀,维持均配把握

2017年10月19日来源:国金证券股份有限公司

近期经济数据显示经济内生动能放缓,整体呈现逐渐回落的趋势,四季度将延续下行的压力,不过总体应仍处于平稳下台阶的过程中,存在一定支撑。就各类市场而言,股票市场,尽管大趋势行情尚难出现,但考虑到货币政策的灵活性以及十九大召开所带动的机会和风险偏好的提升,结构性机会将相对确定。债券市场,去杠杆已取得一定成效,监管框架已基本明晰,监管对债市的冲击正在逐渐弱化,加之经济的下行和流动性的基本无忧,同样存在投资机会。商品市场总体基础尚好,但美联储缩表的落地以及12月加息预期、三季度商品涨势较好透支利好等因素又给四季度的表现带来了不确定性,把握波动和分化的机会预计将是四季度的主线。落实到私募基金的投资上,我们建议继续均衡配置把握各类市场的投资机会,即股票投资策略、期货宏观策略、量化对冲策略、固定收益策略均定位在标配水平:股票投资策略:依旧关注结构性机会。特朗普政府主推的减税计划前景可观,如若通过,叠加美联储12月份加息概率的增加,对于全球权益类市场都将构成利好。就国内形势而言,四季度经济下行已基本确定但仍有一定支撑,针对小微企业的定向降准尽管并不意味着货币政策的转向,但从政策连贯性上来看流动性并不悲观。加上十九大的召开所带来的一系列配套政策的加速推进,对于主题投资机会的延续和市场风险偏好的提升都将构成利好。尽管出现大级别趋势性行情的概率较低,但结构性机会仍是关注的重点所在,建议仍将组合中股票投资策略的配置比例定位在标配水平,侧重具备较好选股能力和主题把握能力的管理人,具体建议关注淡水泉、丰岭、观富、中欧瑞博、拾贝、华夏未来等。 期货宏观策略:把握波动和分化。在经济稳步放缓并伴有一定支撑、货币政策灵活性犹存的背景下,大宗商品市场总体基础尚好,但美联储缩表的落地以及12月加息预期等因素又给四季度的表现带来了不确定性,整体市场波动有望加剧,不同品种之间的分化会加深。预计黄金走势承压明显、黑色系随着供暖季的临近加上冬季各项环保限产措施的密集出台,或将恢复回升之势,原油供需差仍在平衡之中,未来油价上涨空间也将比较有限。但把握波动和分化依旧能够创造投资机会,因此建议对于该策略可以将比例控制在标配水平,具体可以关注凯丰、元葵、千象旗下产品。 量化对冲策略:股指期货松绑促进基础市场走强。9月份中金所再度发布股指期货松绑公告,监管层第二次启动松绑反映了其对市场走好的充分信心,预计股指期货市场的流动性相对之前将会有一定的改善,具体体现在成交量有望放大、买卖盘价差有望减小、期指贴水的现象有望得到进一步缓解从而助推股票市场走强。不论是基于前文对于股票市场未来形势的预期,还是股指期货松绑对基础市场的促进作用,四季度阿尔法策略都将具备较好的获益空间,因此,建议投资者可继续维持该策略标配的状态,具体建议关注量化对冲策略中的金锝、艾叶、艾方、因诺旗下产品。 固定收益策略:经济下行释放利率空间。市场就经济存在下行压力已基本达成共识,尽管下行趋势较缓且存在一定支撑,但大方向始终趋弱,利率的空间预期被开启。从监管层面来看,去杠杆已取得一定成效,监管框架已基本明晰,监管对债市的冲击正在逐渐弱化。定向降准政策的推行,在很大程度上缓解了市场对货币政策后续偏紧的担忧,债券市场四季度同样存在投资机会,不过空间比较有限,建议将固定收益策略品种的配置比例继续定位在标配状态,具体可关注泓信、乐瑞、耀之旗下产品。