《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》对公募影响点评:分级宿命终难逃,基金投比再严控

投资比例:FOF投资单只公募基金的比例进一步受限。结合公募基金流动性新规来看,公募FOF的投资比例将进一步受限,即公募FO投资单只公募基金的比例不得超过FOF基金资产净值的10%,同一基金公司旗下的所有FOF投资单只公募基金的比例不得超过该公募基金净资产的20%。 资管产品的公募定制行为或受影响。本次资管新规《征求意见稿》规定“同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%”,30%相比于流动性的50%来说是再加个约束,需要投资主体考虑本公司对同一投资标底的投资情况后进行。 分级产品或将面临转型或强制清盘可能。公募基金不得进行份额分级,该规定限制了公募基金重新发行分级产品的可能。另外,目前存量产品主要是分级基金,对过渡期结束后违反规定的存量产品的处置的解释存在歧义。一种解释是过渡期后存续期结束,大概率将面临转型或强制清盘可能;另一种理解认为分级产品多为永续型,此类产品无需续期,指导意见未给出明确处置方式。对此,或许仍需等待细则出台。但在严监管下,分级产品在过渡期后面临转型或强制清盘可能更大,考虑到这一点,当前折价分级A或将迎来机会。 明确不得投资未上市股权,可投资商品及金融衍生品。嘉实元和到期前或提前转让股权,鹏华前海过渡期结束仍将违反指导意见。嘉实元和、鹏华前海REITs基金均投资未上市股权。嘉实元和将于2019年9月封闭期结束,合同中明确了若未上市将通过股权转让退出,上市后则通过二级市场卖出、大宗交易等手段退出,指导意见将于2019年6月结束过渡期,嘉实元和或在过渡期结束前转让股权。鹏华前海将于2025年到期,合同中,明确指出将于2023年完成股权转让,在过渡期结束时,或仍将违反本意见规定。封闭式基金在另类投资上的创新或被终结。 产品分类漏掉货币类产品,明确商品及金融衍生品类产品定义。 股票ETF作为两融标的,以及债券ETF质押式回购的功能,或受到影响。股票ETF作为两融标的,能够起到一定的杠杆效应,而且杠杆稳定,这一大功能或受到影响。债券ETF产品跟踪指数,产品背身不加杠杆,但可以像现券一样作为质押券进行回购操作,一旦受到指导意见的约束,债券ETF的生存空间将受到很大限制。 风险提示:本报告仅做点评之用,不提供投资参考。