2018年一季度基金季报分析:筹码分布均衡化,估值重塑缓行中

成长资产板块仓位现拐点,加仓空间较大 18Q1偏股型基金股票投资规模虽有上升,但大幅跑输创业板。分板块看,偏股型基金结束连续六个季度加仓主板,创业板仓位自16Q2以来则首次提升,中小板仓位亦现拐点。大类行业方面,TMT、上游资源、可选消费、中游材料和中游制造仓位均有有不同程度的提升,其中成长型资产仓位增幅最为显著。具体地,医药生物、计算机、传媒、有色金属、房地产加仓明显,食品饮料、非银金融、电子、公用事业、汽车等仓位降低。我们认为基金配置正走向均衡,计算机、医药生物等当前超(低)配比例低于历史中值,成长资产加仓空间较大,有望对估值重塑行情形成一定支撑。 偏股基金跑赢上证综指但跑输创业板,创业板近六个季度首次加仓 2018年一季度偏股基金投资股票规模环比上升,占总资产比重环比下降,但仍高于2005年以来股票资产占比均值。业绩方面,偏股型基金跑赢沪深300和上证综指,但大幅跑输创业板指和中小板指,且绝对收益为负。分板块看,偏股型基金结束连续六个季度加仓主板,转而加仓中小板和创业板。18Q1主板仓位自16Q2以来首次下降,超配比例处于2010年以来中位数水平;创业板仓位自16Q2以来首次提升,超配比例略低于历史中值;中小板仓位亦现拐点,超配比例略高于历史中值。 加减仓视角:加仓医药生物、计算机和传媒,减仓食品饮料和非银金融 从大类行业看,偏股型基金18Q1显著加仓TMT,上游资源、可选消费、中游材料和中游制造仓位亦有不同程度的提升,必需消费仓位下降,金融服务和公共产业仓位继续降低。从一级行业看,偏股型基金显著加仓的前五大行业为医药生物、计算机、传媒、有色金属、房地产;食品饮料、非银金融、电子、公用事业、汽车等仓位下降居前。从二级行业看,计算机应用、稀有金属、房地产开发、化学制药、医疗器械等细分板块仓位提升幅度居前;保险、饮料制造、食品加工、电子制造、环保工程及服务等二级板块仓位降幅居前。 超低配视角:银行显著低配,计算机、稀有金属等超配比例提升居前 大类行业方面,上游资源、TMT、中游制造、可选消费和中游材料超配比例上升,金融服务、必需消费和公共产业超配比例则有所下降;其中,必需消费、可选消费、TMT超配,上游资源、中游材料、中游制造、金融服务、公共产业处于低配状态。分行业看,医药生物、计算机、传媒、有色金属、房地产等板块超配比例提升居前;食品饮料、非银金融、电子、公用事业、汽车超配比例降低居前。纵向看,汽车、计算机、医药生物、公用事业和建筑装饰等超(低)配比例显著低于历史中值;有色、电子、采掘、家电和电气设备等超(低)配比例显著高于历史中值。 风格走向均衡,医药生物、稀有金属等行业龙头持仓金额明显增加 2018年一季度前十大重仓股为:中国平安、格力电器、贵州茅台、分众传媒、招商银行、美的集团、伊利股份、五粮液、三安光电、大华股份。相比2017年四季度,三安光电、大华股份新进入前十大重仓股,而泸州老窖、新华保险退出前十大重仓股。偏股基金持仓金额增加前十个股为:中国石化、天齐锂业、恒瑞医药、乐普医疗、华友钴业、东方财富、海螺水泥、快乐购、农业银行和太阳纸业,主要分布于稀有金属、医药生物等板块;保险、饮料制造等行业龙头持仓金额则明显减少。 风险提示:样本数据为基金重仓股反映信息可能不全面等。