创新基金研究系列之一:中国式目标日期基金设计攻略

关于“创新基金研究”系列报告 所谓“他山之石,可以攻玉”,“创新基金”系列报告将重点研究国外新兴或国内尚未引进的新型基金产品。鉴往知来,本系列报告将通过详细的产品和方法论介绍,着力为国内基金行业的发展提供相关借鉴。 在《海外创新基金研究系列之综述:美国基金市场图鉴》中,我们在基金资产级别侧重*基金策略双维度分类下对中美基金进行了比较。从比较结果来看,缺失产品最为密集的区域为目标基金系列。本篇报告中,我们将对目标日期基金进行详细的介绍。 中美目标日期基金市场介绍 截止2017年底,美国目标日期基金规模已超过11160亿美元,是过去10年来最受投资者和退休计划发起人欢迎的产品。截至2018年5月,从整个行业来看前三大目标日期基金管理人(先锋、富达和普信)占据了近70%的市场份额,具有很高的行业集中度。目前国内推行的个人税收递延型商业养老保险政策基本对标美国的IRA账户,主要通过税收递延和优惠鼓励更多的投资者为退休后的生活做准备。 海外目标日期基金产品设计方案一览 我们将目标日期基金的设计分为三个步骤:1)对投资者的生命周期和投资环境进行刻画,主要变量包括退休年龄、风险厌恶水平、其他养老计划收入、股票收益率、股票波动率、债券收益率等;2)设计“下滑轨道”,本文共给出效用最大化、现代投资组合理论、相对期限风险三类共四种下滑轨道设计方法;3)单个资产权重进行配置,配置方法包括马科维茨投资组合理论、风险平价理论等。 国内目标日期基金设计攻略 我们使用国内的数据对相关参数进行了估算,并测试了海外的目标日期基金设计方法的可行性。由于国内金融市场成立时间较晚,Northern trust相对期限风险模型在国内并不适用。此外本部分还介绍了我们基于资本市场线和无差异曲线设计的一种新的下滑轨道构造方法-TFGP模型,相比于Ibbotson现代投资组合模型,新的模型能给投资者带来更高的效用。 风险提示:本报告基于相关文献和历史统计数据结果,市场结构调整可能使得模型失效。