0.2444% 基金管理人：万家基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
报告送出日期：2021年 1月 21日
万家家瑞债券 2020年第 4季度报告
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§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定,于 2021年 1月 20日复核了本报
告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或
者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基
金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2020年 10月 1日起至 12月 31日止。
§2 基金产品概况
基金简称 万家家瑞债券
基金主代码 004571
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2017年 9月 20日
报告期末基金份额总额 579,139,135.18份
投资目标
在严格控制风险并保持良好流动性的基础上，力
争实现超越业绩比较基准的收益。
投资策略
基金管理人在充分研究宏观市场形势以及微观
市场主体的基础上，采取积极主动地投资管理策
略，通过定性与定量分析，对利率变化趋势、债
券收益率曲线移动方向、信用利差等影响固定收
益投资品价格的因素进行评估，对不同投资品种
运用不同的投资策略，并充分利用市场的非有效
性，把握各类套利的机会。在信用风险可控的前
提下，寻求组合流动性与收益的最佳配比，力求
持续取得达到或超过业绩比较基准的收益。
业绩比较基准
中债总全价指数（总值）收益率*90%+沪深 300
指数收益率*10%
风险收益特征
本基金为债券型基金，其预期风险和预期收益低
于股票基金、混合基金，高于货币市场基金，属
于中低风险/收益的产品。
基金管理人 万家基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 万家家瑞债券 A 万家家瑞债券 C
下属分级基金的交易代码 004571 004572
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报告期末下属分级基金的份额总额 510,423,113.06份 68,716,022.12份
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（ 2020年 10月 1日 － 2020年 12月 31日 ）
万家家瑞债券 A 万家家瑞债券 C
1．本期已实现收益 4,851,803.48 445,534.59
2．本期利润 14,938,154.64 1,410,975.08
3．加权平均基金份额本期利润 0.0307 0.0264
4．期末基金资产净值 616,584,117.38 81,970,398.88
5．期末基金份额净值 1.2080 1.1929
注：1、上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水平要低于所列
数字。
2、上表中本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)
扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
万家家瑞债券 A
阶段
净值增长
率①
净值增长率
标准差②
业绩比较基
准收益率③
业绩比较基准收
益率标准差④
①－③ ②－④
过去三个
月
2.73% 0.25% 2.25% 0.12% 0.48% 0.13%
过去六个
月
4.22% 0.30% 1.47% 0.14% 2.75% 0.16%
过去一年 8.35% 0.31% 2.54% 0.16% 5.81% 0.15%
过去三年 20.41% 0.30% 9.89% 0.14% 10.52% 0.16%
自基金合
同生效起
至今
20.80% 0.29% 9.20% 0.14% 11.60% 0.15%
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万家家瑞债券 C
阶段
净值增长
率①
净值增长率
标准差②
业绩比较基
准收益率③
业绩比较基准收
益率标准差④
①－③ ②－④
过去三个
月
2.62% 0.25% 2.25% 0.12% 0.37% 0.13%
过去六个
月
4.02% 0.30% 1.47% 0.14% 2.55% 0.16%
过去一年 7.92% 0.31% 2.54% 0.16% 5.38% 0.15%
过去三年 19.00% 0.30% 9.89% 0.14% 9.11% 0.16%
自基金合
同生效起
至今
19.29% 0.29% 9.20% 0.14% 10.09% 0.15%
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率
变动的比较
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注：本基金于 2017年 09月 20日成立，根据基金合同规定，基金合同生效后六个月内为建仓期。
建仓期结束时各项资产配置比例符合法律法规和基金合同要求。报告期末各项资产配置比例符合
法律法规和基金合同要求。
§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务
任本基金的基金经理期限 证券从业
年限
说明
任职日期 离任日期
尹诚庸
万家年年恒荣定
期开放债券型证
券投资基金、万
家家瑞债券型证
券投资基金、万
家瑞丰灵活配置
混合型证券投资
基金、万家瑞尧
灵活配置混合型
2019 年 2
月 12日
- 8.5年
美国莱斯大学统计学硕
士。2011年 9月至 2014
年 9 月在招商证券固定
收益总部工作，担任研究
员、投资经理；2014 年
12月至 2018年 9月在中
欧基金固定收益策略组
工作，担任基金经理；
2018年 10月进入万家基
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证券投资基金、
万家惠享 39 个
月定期开放债券
型证券投资基
金、万家民瑞祥
和 6个月持有期
债券型证券投资
基金、万家瑞舜
灵活配置混合型
证券投资基金、
万家瑞益灵活配
置混合型证券投
资基金的基金经
理
金管理有限公司，任固定
收益部总监助理，2019
年 1 月起担任固定收益
部基金经理。
注:1、此处的任职日期和离任日期均以公告为准。
2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内,本基金管理人严格遵守基金合同、《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基
金运作管理办法》等法律、法规和监管部门的相关规定,依照诚实信用、勤勉尽责、安全高效的原
则管理和运用基金资产,在认真控制投资风险的基础上,为基金持有人谋取最大利益,没有损害基
金持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》,公司制定了《公平
交易管理办法》和《异常交易监控及报告管理办法》等规章制度,涵盖了研究、授权、投资决策和
交易执行等投资管理活动的各个环节,确保公平对待不同投资组合,防范导致不公平交易以及利益
输送的异常交易发生。
公司制订了明确的投资授权制度,并建立了统一的投资管理平台,确保不同投资组合获得公平
的投资决策机会。实行集中交易制度,对于交易所公开竞价交易,执行交易系统中的公平交易程序;
对于债券一级市场申购、非公开发行股票申购等非集中竞价交易,按照价格优先、比例分配的原则
对交易结果进行分配;对于银行间交易,按照时间优先、价格优先的原则公平公正的进行询价并完
成交易。为保证公平交易原则的实现,通过制度规范、流程审批、系统风控参数设置等进行事前控
制,通过对投资交易系统的实时监控进行事中控制,通过对异常交易的监控和分析实现事后控制。
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4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
本报告期内，本公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较
少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共有 1次，为不同基金经理管理的组合间因投
资策略不同而发生的反向交易，有关基金经理按规定履行了审批程序。
4.4 报告期内基金投资策略和运作分析
2020年四季度的经济走势继续延续演绎了三季度的 V型复苏态势。由于海外的经济刺激政策
持续推出，美联储的流动性宽松之锚毫无改变。在欧美全面复工复产之前，外需向上、消费内需
回暖的总体格局没有发生变化。受到外需的持续拉动，相对后周期的工业企业投资增速仍能维持
在较高的区间。
同时，内需的核心动能地产周期将继续保持稳定。从央行定期发布的季度报告中可以观察到，
2020年二季度开始，实体工商业贷款成本实际上低于居民房贷成本。这种信贷环境会很大程度上
刺激房地产的投机性需求。宽松的信贷环境，很大程度上对冲了地产调控政策层层加码带来的抑
制效应。
供给侧改革的影响和外需对制造业的拉动共振，推动大宗商品牛市。淡季不淡，旺季更旺，
导致成交居于历史高位，库存居于历史低位。预计在欧美发达国家完成群体免疫、经济重启并补
库完成之后，全球经济的共振向上才会重新扭转。该过程最早也将在 2021年下半年出现。
四季度的利率总体在寻顶的过程中度过。无风险利率在四季度初首度稳定。但是受到 11月永
煤事件的影响，再度大幅下跌，创出本轮熊市以来的新低。随后伴随着央行持续投放流动性，再
度企稳至年底。信用利差总体维持持续走阔的行情。受到永煤事件催化，中低等级产业债和低等
级城投债利差大幅走阔。在极度宽松的环境下，年底投资级债券的信用利差才略有修复。
永煤事件之后，信用分层的环境进一步加剧。我们认为，一个比较可比的案例是 2018年之后
的民企信用债市场。在 2018年之前，债券牛市的后段一般表现为信用债的 5Y-1Y期限利差收窄，
同时中低等级（AA- 及以下）信用利差大幅收缩。2018年之后，由于全面打破刚兑的预期实现，
信用债市场开始出现分层，AA-及以下曲线的信用利差在债券牛市中反而大幅走阔。表现出与历史
不同的特征。
资本市场对弱资质国有企业的刚兑信仰亦彻底打破。中等资质的信用债脱离投资级债券群体。
我们判断这类发行人将形成一个独立于高收益债（中债隐含评级 AA-及以下）和投资级债券（中
债隐含评级 AAA-以上）的群体。这类发行人仍然可以用到期收益率进行报价和交易，但是即使在
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债券牛市中，其利差很难向投资级债券收敛，类似 2018年之后的中债隐含评级 AA-曲线。此类发
行人主要分布在中债隐含评级曲线 AA+和 AA曲线上。
根据成熟债券市场的经验，介于投资级与投机级边缘的发行人实际违约率并不高，但是利差
波动较大，通过合理的定价进行投资，能够提供较高的组合收益率。对于产品而言，这个全新的
高波动环境，意味着我们在投资中债隐含评级 AA+的债券时，需要较以往更加注重个券的信用风
险定价。避免以较低的利差配置组合，在信用风险抬升或者流动性溢价提高时，导致组合估值发
生意外的回撤。
在新的环境下，我们判断有三个信用风险会持续出清的灰犀牛领域：
1、财力较弱且公开市场兑付压力较大的城投。2021年是资管新规的收官之年，非标压缩加
速，对于高度依赖信托和委贷融资的城投平台而言，再融资环境实际在持续恶化。由于融资本台
自身不具备现金流造血功能，地方政府债、银行表内信贷很难获得实质新增，一旦债券市场再融
资发生波动，此类主体就很容易发生现金流断裂的风险。这类风险无法通过传统的财务分析进行
规避，只能通过地方政府财力和负债情况的研究进行区域性筛选。同时，高度关注非标逾期情况，
也有助于提前筛选此类风险。
2、17年供给侧改革未出清的僵尸国企。虽然 2017年供给侧改革之后，大宗商品价格总体处
于高位运行，过剩产能行业的总体盈利水平较好，但是部分僵尸国企的微观盈利状况并无实质改
善。过去 3年企业的正常运行，主要依赖金融机构对国有企业的友好再融资态度。微观上，此类
企业的特征是经营性现金流持续偏弱，融资性现金流持续流入。在信用环境边际收紧之后，此类
企业的现金流就容易发生断裂。永煤集团和华晨汽车都属于此类典型。但是在规避这一类风险的
同时，也需要避免对过剩产能行业一刀切，错杀优质上游资源型企业。对于经营现金流质量较好，
中长盈利能力稳定、短期债务压力不大的煤炭、有色和钢铁企业，在目前向上的宏观周期中，完
全可以依赖内生造血能力进行债务滚续。在市场的恐慌性抛售中，可以适当配置短久期的错杀机
会，提升组合收益率。
3、权益市场再融资能力且债券到期压力较大的民营企业。一般来说，同类民营企业的盈利状
况要好于国有企业。但是国企系统性发生信用风险之后，往往首先受到波及的是民营企业的再融
资。我们判断未来民企的债券融资环境很难独立改善。但是，2021年一定不是 2018年的重演。
需要重点指出的是，注册制改革推进至今，目前权益市场每月可以完成 800亿~1000亿的股权融
资。这是过去 A股市场从来没有发生过的情景。资产质量较好的民营企业完全可以通过 IPO、定
增、分拆上市、可转债等各种方式从股权市场进行融资。这将非常有助于民营企业的再融资。预
计融资环境进一步收紧的 2021年，权益市场再融资能力的马太效应在民营企业领域将更加明显。
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在四季度伊始，我们即判断通胀无忧、经济复苏尚在早期，信用风险爆发的情况下，为了呵
护系统性风险，短期内加息的风险有限。接下来一段时间的货币政策以稳为主。资金市场的波动
性可能加大，但是基准利率抬升的可能性极小。由于全球疫情尚未见好转，预计相对稳定的基准
利率至少可以维持到下半年。半年内 MLF利率不变，可以作为未来一段时间进行资产配置的核心
假设。2020年的中央经济工作会议定调政策“不急转弯”，同时又删除了“降低融资成本”和“保
持流动性合理充裕”的目标。基本印证了我们的总体判断。
我们在四季度开始积极配置债券资产。前期组合久期普遍缩短至 0.75年以下。四季度开始，
我们通过增加配置 3.6%~3.8%的 3年期 AAA债券资产，积极拉长各组合的固定收益久期至 1.5年
左右。该操作在 11月的永煤意外发生时，给组合带来了一些回撤，但是在随后的流动性宽松环境
下，收益率迅速下行，依然创造了不错的资本利得。同时，12月底开始，我们还给组合增配了 3-5
年利率债，做陡利率曲线的斜率，同样创造了良好的回报。
权益资产方面，由于我们极其看多。因此始终保持了较高仓位。在行业选择上，我们重配了
包括锂、钴、镍、铜、铝等在内的上游有色板块，做多新能源汽车和全球库存周期；其次重仓配
置了食品饮料板块，做多物价上涨和消费复苏逻辑；第三重仓配置了龙头银行板块，继续做多银
行基本面反转的预期差；第四重仓配置了石油炼化和基础化工，主要做多油价上涨和需求恢复；
除此以外，还均衡配置了家电、光伏、工程机械、汽车零部件等高景气板块。
我们还持续加仓了一部分中低价可转债资产， 集中在银行、周期和汽车零部件行业。虽然整
个四季度转债市场持续调整，但是我们加仓的资产回撤有限。并且我们相信，在接下来的行情中，
均衡型的转债有很大的估值修复空间。
4.5 报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家家瑞债券 A基金份额净值为 1.2080元，本报告期基金份额净值增长率为
2.73%；截至本报告期末万家家瑞债券 C基金份额净值为 1.1929元，本报告期基金份额净值增长
率为 2.62%；同期业绩比较基准收益率为 2.25%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产
净值低于五千万元情形。
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§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1 权益投资 123,094,741.00 14.02
其中：股票 123,094,741.00 14.02
2 基金投资 - -
3 固定收益投资 687,232,756.36 78.29
其中：债券 687,232,756.36 78.29
资产支持证券 - -
4 贵金属投资 - -
5 金融衍生品投资 - -
6 买入返售金融资产 8,000,000.00 0.91
其中：买断式回购的买入返售
金融资产
- -
7 银行存款和结算备付金合计 48,059,585.35 5.47
8 其他资产 11,468,527.72 1.31
9 合计 877,855,610.43 100.00
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例(%)
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 5,822,043.00 0.83
C 制造业 93,185,581.00 13.34
D
电力、热力、燃气及水生产和供
应业
- -
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 - -
G 交通运输、仓储和邮政业 2,179,281.00 0.31
H 住宿和餐饮业 - -
I
信息传输、软件和信息技术服务
业
- -
J 金融业 21,907,836.00 3.14
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
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O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 123,094,741.00 17.62
5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
本基金本报告期内未持有港股通股票投资。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元）
占基金资产净
值比例（％）
1 000858 五 粮 液 31,100 9,076,535.00 1.30
2 002493 荣盛石化 276,800 7,642,448.00 1.09
3 000333 美的集团 73,200 7,205,808.00 1.03
4 002460 赣锋锂业 68,900 6,972,680.00 1.00
5 600887 伊利股份 131,300 5,825,781.00 0.83
6 601899 紫金矿业 626,700 5,822,043.00 0.83
7 600276 恒瑞医药 51,400 5,729,044.00 0.82
8 600031 三一重工 160,800 5,624,784.00 0.81
9 600519 贵州茅台 2,800 5,594,400.00 0.80
10 601166 兴业银行 261,900 5,465,853.00 0.78
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
1 国家债券 5,059,500.00 0.72
2 央行票据 - -
3 金融债券 61,383,900.00 8.79
其中：政策性金融债 61,383,900.00 8.79
4 企业债券 190,350,000.00 27.25
5 企业短期融资券 150,078,000.00 21.48
6 中期票据 202,633,000.00 29.01
7 可转债（可交换债） 77,728,356.36 11.13
8 同业存单 - -
9 其他 - -
10 合计 687,232,756.36 98.38
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5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元）
占基金资产净值
比例（％）
1 101801075 18合建投 MTN001 300,000 30,819,000.00 4.41
2 101900114 19中油股 MTN002 300,000 30,297,000.00 4.34
3 042000061 20宁舟港 CP001 300,000 30,132,000.00 4.31
4 012003560 20上海机场 SCP003 300,000 29,997,000.00 4.29
5 042000245 20外高桥 CP001 300,000 29,973,000.00 4.29
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明
细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.9.1 本期国债期货投资政策
本基金本报告期末未持有国债期货。
5.9.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未持有国债期货。
5.9.3 本期国债期货投资评价
本基金本报告期末未持有国债期货。
5.10 投资组合报告附注
5.10.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明
本报告期内,本基金投资的前十名证券的发行主体不存在被监管部门立案调查的,在报告编制
日前一年内也不存在受到公开谴责、处罚的情况。
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5.10.2 基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明
基金投资的前十名股票中,不存在投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
5.10.3 其他资产构成
序号 名称 金额（元）
1 存出保证金 118,901.23
2 应收证券清算款 2,049,771.03
3 应收股利 -
4 应收利息 9,200,484.19
5 应收申购款 99,371.27
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 11,468,527.72
5.10.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
序号 债券代码 债券名称 公允价值 (元) 占基金资产净值比例（％）
1 113012 骆驼转债 11,484,984.10 1.64
2 113034 滨化转债 5,388,199.60 0.77
3 128026 众兴转债 5,308,186.50 0.76
5.10.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
5.10.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分
本基金由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
项目 万家家瑞债券 A 万家家瑞债券 C
报告期期初基金份额总额 439,998,265.92 44,824,010.33
报告期期间基金总申购份额 158,328,587.90 25,505,678.02
减:报告期期间基金总赎回份额 87,903,740.76 1,613,666.23
报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - -
万家家瑞债券 2020年第 4季度报告
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少以"-"填列）
报告期期末基金份额总额 510,423,113.06 68,716,022.12
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
报告期内基金管理人未发生运用固有资金申赎及买卖本基金的情况。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
报告期内基金管理人未发生运用固有资金申赎及买卖本基金的情况。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
本基金本报告期内未出现单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况。
§9 备查文件目录
9.1 备查文件目录
1、中国证监会批准本基金发行及募集的文件
2、《万家家瑞债券型证券投资基金基金合同》
3、万家基金管理有限公司批准成立文件、营业执照、公司章程
4、本报告期内在中国证监会指定媒介上公开披露的基金净值，更新招募说明书及其他临时公
告
5、万家家瑞债券型证券投资基金 2020年第 4度报告原文
6、万家基金管理有限公司董事会决议
7、《万家家瑞债券型证券投资基金托管协议》
万家家瑞债券 2020年第 4季度报告
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9.2 存放地点
基金管理人和基金托管人的住所，并登载于基金管理人网站：www.wjasset.com。
9.3 查阅方式
投资者可在营业时间至基金管理人办公场所免费查阅或登录基金管理人网站查阅。
万家基金管理有限公司
2021年 1月 21日