0.7271% 基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
报告送出日期：二〇二三年四月二十日
国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金 2023年第 1季度报告
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§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性
陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2023 年 4
月 19日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复
核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不
保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决
策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2023年 1月 1日起至 3月 31日止。
§2 基金产品概况
基金简称 国投瑞银港股通价值发现混合
基金主代码 007110
基金运作方式 契约型、开放式
基金合同生效日 2020年 3月 12日
报告期末基金份额总额 3,384,378,525.01份
投资目标
在严格控制风险的前提下，本基金遵循价值投资思
路，通过自下而上精选估值具备吸引力的港股通标
的个股，力争基金资产的持续稳健增值。
投资策略
本基金的投资策略主要包括类别资产配置策略、股
票投资管理策略、权证投资管理和债券投资管理策
略等。
（一）类别资产配置
本基金根据各类资产的市场趋势和预期收益风险
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的比较判别，对股票（主要为港股通标的股票）、
债券及货币市场工具等各资产类别的配置比例进
行动态调整，以期在投资中达到风险和收益的优化
平衡。
（二）股票投资管理
1、价值投资策略
本基金遵循价值投资的思路，主要采用自下而上的
方式精选港股通标的股票中估值具备吸引力的个
股。
2、行业配置策略
在进行行业配置时，将采用自上而下与自下而上相
结合的方式确定行业权重。在投资组合管理过程
中，基金管理人也将根据宏观经济形势以及各个行
业的基本面特征对行业配置进行持续动态地调整。
3、优选个股策略
（1）确定股票初选库：本基金将采用定量与定性
分析相结合的方式确定股票初选库。
（2）股票基本面分析：本基金严格遵循“价格/内在
价值”的投资理念。个股基本面分析的主要内容包
括价值评估、成长性评估、现金流预测和行业环境
评估等。
（3）构建及调整投资组合：本基金结合多年的研
究经验，在充分评估风险的基础上，将分析师最有
价值的研究成果引入，评估股票价格与内在价值偏
离幅度的可靠性，买入估值更具吸引力的股票，卖
出估值吸引力下降的股票，构建股票投资组合，并
对其进行调整。
（三）权证投资管理
1、考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权
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价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动
率和无风险收益率等要素，估计权证合理价值。
2、根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估
值差价(Value Price)”以及权证合理价值对定价参数
的敏感性，结合标的股票合理价值考量，决策买入、
持有或沽出权证。
（四）债券投资管理
本基金采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券
投资组合，并管理组合风险。
（五）对于中小企业私募债券，本基金将重点关注
发行人财务状况、个券增信措施等因素，以及对基
金资产流动性的影响，在充分考虑信用风险、流动
性风险的基础上，进行投资决策。
（六）对于资产支持证券，其定价受市场利率、发
行条款、标的资产的构成及质量、提前偿还率等多
种因素影响。本基金将在基本面分析和债券市场宏
观分析的基础上，以数量化模型确定其内在价值。
业绩比较基准
恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×80% +中债
综合指数收益率×20%
风险收益特征
本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益高于
债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。
本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险以
及境外市场的风险。
基金管理人 国投瑞银基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
下属分级基金的基金简
称
国投瑞银港股通价值发
现混合 A
国投瑞银港股通价值发
现混合 C
下属分级基金的交易代 007110 011081
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码
报告期末下属分级基金
的份额总额
2,681,553,489.51份 702,825,035.50份
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标
报告期
(2023年 1月 1日-2023年 3月 31日)
国投瑞银港股通价值
发现混合 A
国投瑞银港股通价值
发现混合 C
1.本期已实现收益 4,620,718.24 889,255.57
2.本期利润 -11,406,279.90 5,479,925.36
3.加权平均基金份额本期利润 -0.0047 0.0073
4.期末基金资产净值 2,479,849,076.33 643,663,063.13
5.期末基金份额净值 0.9248 0.9158
注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允
价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价
值变动收益。
2、以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金
申购赎回费、基金转换费等），计入费用后实际利润水平要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
1、国投瑞银港股通价值发现混合 A：
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较
基准收益
率标准差
④
①－③ ②－④
过去三个 -0.21% 1.35% 1.01% 1.16% -1.22% 0.19%
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月
过去六个
月
14.50% 1.86% 11.89% 1.56% 2.61% 0.30%
过去一年 -2.61% 1.68% 0.84% 1.41% -3.45% 0.27%
过去三年 -9.06% 1.44% -12.63% 1.23% 3.57% 0.21%
自基金合
同生效起
至今
-7.52% 1.44% -15.75% 1.27% 8.23% 0.17%
2、国投瑞银港股通价值发现混合 C：
阶段
净值增长
率①
净值增长
率标准差
②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较
基准收益
率标准差
④
①－③ ②－④
过去三个
月
-0.29% 1.35% 1.01% 1.16% -1.30% 0.19%
过去六个
月
14.28% 1.85% 11.89% 1.56% 2.39% 0.29%
过去一年 -3.00% 1.68% 0.84% 1.41% -3.84% 0.27%
自基金合
同生效起
至今
-19.98% 1.59% -14.31% 1.30% -5.67% 0.29%
注：1、本基金的业绩比较基准为：恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×80%
+中债综合指数收益率×20%
2、本基金对业绩比较基准采用每日再平衡的计算方法。
3、本基金于2020年12月29日起增加C类基金份额，本基金C类基金份额报告期间
的起始日为于2020年12月29日。
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益
率变动的比较
国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
(2020年 3月 12日至 2023年 3月 31日)
1．国投瑞银港股通价值发现混合 A：
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2．国投瑞银港股通价值发现混合 C：
注：本基金建仓期为自基金合同生效日起的6个月。截至建仓期结束，本基金各
项资产配置比例符合基金合同及招募说明书有关投资比例的约定。
本基金于2020年12月29日起增加C类基金份额。
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§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
姓名 职务
任本基金的基金经理
期限
证券从业
年限
说明
任职日期 离任日期
刘扬
本基
金基
金经
理
2020-03-
12
- 10
中国籍，硕士，具有基金从业
资格。2013年 10月加入国投
瑞银基金管理有限公司交易
部，2015年 3月转入国际业务
部任投资经理，2017年 12月
转入研究部任高级研究员。
2019年 9月转入国际业务部，
现任国投瑞银港股通价值发
现混合型证券投资基金及国
投瑞银港股通6个月定期开放
股票型发起式证券投资基金
及国投瑞银中国价值发现股
票型证券投资基金（LOF）基
金经理。
注：任职日期和离任日期均指公司作出决定后正式对外公告之日。证券从业年限
计算标准遵从中国证监会《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员
监督管理办法》中关于证券基金从业人员范围的相关规定。
4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
在报告期内，本基金管理人遵守《证券法》、《证券投资基金法》及其系列法规和
本基金《基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基
金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金
运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本报告期内，本基金管理人严格执行了公平交易相关的系列制度，通过工作制度、
流程和技术手段保证公平交易原则的实现，以确保本基金管理人旗下各投资组合在研
究、决策、交易执行等各方面均得到公平对待，通过对投资交易行为的监控、分析评
估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督，形成了有效的公平交易体系。本
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报告期，本基金管理人各项公平交易制度流程均得到良好地贯彻执行，未发现存在违
反公平交易原则的现象。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本基金于本报告期内不存在异常交易行为。
基金管理人管理的所有投资组合在本报告期内未出现参与交易所公开竞价同日
反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日总成交量 5%的情况。
4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
2023年一季度，随着疫情影响大幅减弱，经济复苏动力明显改善。中国在疫情政
策优化后，供给受影响较小，而需求修复速度略快。在消费和出口数据改善下，一季
度中国经济持续稳步修复。投资端，1-2月整体固定资产投资累计同比增长 5.5%，基
建和制造业仍然保持较高增速，地产改善较多。消费端，1-2 月社会消费品零售总额
同比增长 3.5%。其中餐饮为代表的接触型服务消费，受益于低基数和场景修复的提
振，增速改善更大；而商品消费增长表现温和。出口端，基数效应改善、海外数据边
际改善支撑需求和疫情对供给的压制消退共同推动出口降幅缩窄，1-2 月中国出口同
比下滑 6.8%，较 2022年 12月收窄 3.1个百分点。货币政策继续维持相对宽松状态，
中国人民银行决定于 2023年 3月 27日降低金融机构存款准备金率 0.25个百分点（不
含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金
率约为 7.6%。期内全国“两会”召开，政府工作报告、国务院机构改革方案出炉，总理
答记者问几乎各领域都有涉及，其中：实现 5%左右“需倍加努力”，发展经济、支持
民营企业、稳就业等是发力重点，并提出 4大组合拳、后续应有细化政策。海外方面，
美国通胀继续缓和， 降息预期升温，美股波动上行。美国 1月 CPI同比增速降至 6.4%，
核心 CPI 降至 5.6%，2 月继续下降至 6.0%，核心 CPI 降至 5.5%，降幅有所趋缓。3
月 FOMC美联储如期加息 25个基点，同时暗示加息可能逐步接近尾声。3月末，美
国银行风险相对平息，美股反弹，一季度标普 500 指数上涨 7.0%，纳斯达克指数上
涨 16.8%，道琼斯指数小幅上涨 0.4%。港股市场方面，受全球流动性条件改善以及国
内元旦、春节期间经济活动较为活跃等积极因素推动，1月港股几乎呈现单边上行趋
势，涨幅全球领先。然而 2月开始，中美关系再现波澜，压制市场情绪影响，在此前
反弹幅度较大、估值修复程度较高的情况下，港股回调承压，成长板块回调幅度较大。
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直到 3月，在国内经济增长修复逐步显现的推动下，港股连续四周的下跌趋势才得以
扭转。3月中旬，全球市场由于欧美银行风波震荡，海外中资股成长板块再度明显下
挫。但很快由于国内市场情绪回升，叠加关键企业盈利向好，港股开启连续三周的上
涨行情。
季度内我们维持了对通讯板块的高配，同时增加了对能源、金融、医疗保健和材
料等板块（BICS）的配置，并对必需消费品板块（BICS）进行了减持。展望未来，
短期内港股市场仍将受到美联储“鹰派”立场持续时间可能更长、美国硅谷银行流动性
危机的延伸影响及地缘政治等外部因素扰动。长期来看，中美竞争将继续，地缘政治
担忧仍将是市场的一个摇摆因素；但欧美银行风波导致潜在金融风险正在减弱，美联
储加息最快的阶段可能已经过去，未来或将进入收缩的转折点。中国经济方面，增长
显现出更积极的迹象，随着更多稳增长政策的出台，市场对中国资产回暖信心不断增
强，资金有望继续回流，短期调整给了我们更好的买入机会，当前港股在全球市场中
仍有估值吸引力。随着市场回归对公司基本面和现金流制造能力的关注，我们持有的
具有竞争优势的高质量公司从长远来看应该会带来成果。需要注意的是经济修复的路
径可能仍有波折，如房地产市场需求侧回暖情况等因素还有一定不确定性，但我们认
为大方向整体向好，建议继续保持对政策细节及落地效果的跟踪。看长期我们仍会坚
持自下而上择股，继续聚焦受益于中国结构性增长和经济转型，尤其是从投资驱动向
消费驱动转型的战略性行业，发掘受益于中国增长和改革的行业龙头，通过平衡成长
性和估值之间的关系来把握整体市场的机会。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，本基金 A级份额净值为 0.9248元，C级份额净值为 0.9158元，
本报告期 A级份额净值增长率为-0.21%，C级份额净值增长率为-0.29%，同期业绩比
较基准收益率为 1.01%。
4.5报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
无。
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§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额(元)
占基金总资产
的比例(%)
1 权益投资 2,912,929,185.17 92.92
其中：股票 2,912,929,185.17 92.92
2 固定收益投资 - -
其中：债券 - -
资产支持证券 - -
3 贵金属投资 - -
4 金融衍生品投资 - -
5 买入返售金融资产 - -
其中：买断式回购的买入返售
金融资产
- -
6 银行存款和结算备付金合计 196,507,424.19 6.27
7 其他各项资产 25,540,393.30 0.81
8 合计 3,134,977,002.66 100.00
注：截止本报告期末，基金资产通过港股通交易机制投资的港股公允价值为人民
币2,912,929,185.17元，占基金总净值比例93.26%。
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合
无。
5.2.2报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
行业类别 公允价值（人民币） 占基金资产净值比例（%）
通讯 998,052,959.92 31.95
金融 624,819,538.72 20.00
医疗保健 530,389,201.65 16.98
房地产 228,032,788.53 7.30
非必需消费品 140,103,226.87 4.49
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能源 119,369,699.53 3.82
材料 118,503,869.32 3.79
必需消费品 82,466,388.30 2.64
科技 41,695,710.41 1.33
工业 29,495,801.92 0.94
合计 2,912,929,185.17 93.26
注：以上行业分类采用彭博行业分类标准。
5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元)
占基金资产
净值比例(％)
1 H00700 腾讯控股 905,249.00 305,732,621.65 9.79
2 H00728 中国电信 81,640,181.00 298,024,190.64 9.54
3 H00941 中国移动 5,347,675.00 297,737,559.72 9.53
4 H02318 中国平安 5,296,500.00 236,930,723.22 7.59
5 H03968 招商银行 6,713,223.00 235,660,584.11 7.54
6 H01093 石药集团 23,751,840.00 160,518,858.52 5.14
7 H03690 美团-W 768,648.00 96,558,587.91 3.09
8 H01299 友邦保险 1,265,600.00 91,569,496.75 2.93
9 H01109 华润置地 2,864,000.00 89,756,837.79 2.87
10 H00883
中国海洋
石油
7,357,000.00 75,094,963.37 2.40
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
无。
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
无。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资
明细
无。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
无。
5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
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无。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
根据本基金合同规定，本基金不参与股指期货交易。
5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
根据本基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。
5.11投资组合报告附注
5.11.1本基金投资的前十名证券的发行主体中，招商银行股份有限公司在报告编制前
一年受到中国银行保险监督管理委员会、中国人民银行的处罚。
本基金对上述证券的投资决策程序符合相关法规及公司制度的要求。基金管理人认为，
上述事件有利于上述公司加强内部管理，上述公司当前总体生产经营和财务状况保持
稳定，事件对上述公司经营活动未产生实质性影响，不改变上述公司基本面。
除上述主体外，基金管理人未发现本基金投资的前十名证券发行主体存在本期被监管
部门立案调查，或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备选库的情况。
5.11.3其他资产构成
序号 名称 金额(元)
1 存出保证金 159,360.26
2 应收证券清算款 25,198,723.52
3 应收股利 -
4 应收利息 -
5 应收申购款 182,309.52
6 其他应收款 -
7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 25,540,393.30
5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
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无。
5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
无。
5.11.6投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
项目
国投瑞银港股通价
值发现混合A
国投瑞银港股通价
值发现混合C
本报告期期初基金份额总额 2,276,059,741.38 777,280,558.89
报告期期间基金总申购份额 586,830,373.06 335,880,879.80
减：报告期期间基金总赎回份额 181,336,624.93 410,336,403.19
报告期期间基金拆分变动份额 - -
本报告期期末基金份额总额 2,681,553,489.51 702,825,035.50
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1基金管理人持有本基金份额变动情况
单位：份
项目
国投瑞银港股通价值发
现混合A
国投瑞银港股通价值发
现混合C
报告期期初管理人持有的
本基金份额
10,006,500.00 -
报告期期间买入/申购总份
额
- -
报告期期间卖出/赎回总份
额
- -
报告期期末管理人持有的 10,006,500.00 -
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本基金份额
报告期期末持有的本基金
份额占基金总份额比例
（%）
0.37 -
7.2基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
无。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况
投资
者类
别
报告期内持有基金份额变化情况
报告期末持有基金
情况
序号
持有基金份额比
例达到或者超过
20%的时间区间
期初份额 申购份额 赎回份额 持有份额
份额
占比
机构 1
20230101-2023033
1
1,010,827,
335.02
201,184,1
58.08
230,000,0
00.00
982,011,493
.10
29.02
%
产品特有风险
投资者应关注本基金单一投资者持有份额比例过高时，可能出现以下风险：
1、赎回申请延期办理的风险
单一投资者大额赎回时易触发本基金巨额赎回的条件，中小投资者可能面临小额赎回申请
也需要部分延期办理的风险。
2、基金净值大幅波动的风险
单一投资者大额赎回时，基金管理人进行基金财产变现可能会对基金资产净值造成较大波
动；单一投资者大额赎回时，相应的赎回费归入基金资产以及赎回时的份额净值的精度问
题均可能引起基金份额净值出现较大波动。
3、基金投资策略难以实现的风险
单一投资者大额赎回后，可能使基金资产净值显著降低，从而使基金在拟参与银行间市场
交易等投资时受到限制，导致基金投资策略难以实现。
4、基金财产清算的风险
根据本基金基金合同的约定，基金合同生效后的存续期内，若连续60个工作日出现基金份
额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金合同将终止，并根据
基金合同的约定进行基金财产清算。单一投资者大额赎回后，可能造成基金资产净值大幅
缩减而直接导致触发本基金合同约定的终止及清算条款，对本基金的继续存续产生较大影
响。
5、召开基金份额持有人大会及表决时可能存在的风险
由于单一机构投资者所持有的基金份额占比较高，在召开持有人大会并对重大事项进行投
票表决时，单一机构投资者将拥有高的投票权重。
8.2 影响投资者决策的其他重要信息
国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金 2023年第 1季度报告
第 16页，共 16页
1、报告期内管理人发布了关于关于国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基
金非港股通交易日暂停基金交易业务的公告，规定媒介公告时间为 2023 年 01 月 04
日。
2、报告期内管理人发布了关于国投瑞银基金管理有限公司关于本公司及深圳分
公司办公地址变更的公告，规定媒介公告时间为 2023年 03月 20日。
§9 备查文件目录
9.1备查文件目录
《关于准予国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金注册的批复》（证监许
可[2019]188号文）
《关于国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金备案确认的函》（机构部函
[2019]2568号）
《国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金基金合同》
《国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金托管协议》
国投瑞银基金管理有限公司营业执照、公司章程及基金管理人业务资格批件
其他在中国证监会指定媒介上公开披露的基金份额净值公告、定期报告及临时公
告
9.2存放地点
中国广东省深圳市福田区福华一路 119号安信金融大厦 18楼
存放网址：http://www.ubssdic.com
9.3查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅
咨询电话：400-880-6868、0755-83160000
国投瑞银基金管理有限公司
二〇二三年四月二十日