惠 理 高 息 股 票 基 金2020年报
截至二零二零年十二月三十一日止年度
惠理基金管理香港有限公司
香港中环皇后大道中九十九号
中环中心四十三楼
电话:(852) 2880 9263 传真:(852) 2565 7975
电邮:vpl@vp.com.hk
网址:www.valuepartners-group.com
本年度报告的中、英文内容如有任何不一致,概以英文版本为准。本报告并不构成对任何基金份额的要约销售或
购买的邀请。投资者在作出投资决定前,请参阅有关基金的基金说明书,并参考基金最新的半年度及年度报告作
为补充资料。
惠理高息股票基金
(香港单位信托基金)
年报2020
截至二零二零年十二月三十一日止年度
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目录
页码
一般数据 2-3
基金管理人报告 4-13
基金管理人及受托人责任声明 14
受托人报告 15
独立审计师报告 16-19
财务状况表 20
综合收益表 21
份额持有人应占资产净值变动表 22-23
现金流量表 24-25
财务报表附注 26-68
投资组合(未经审计) 69-75
投资组合变动表(未经审计) 76
有关金融衍生工具的详情(未经审计) 77-82
衍生金融工具所产生的风险相关数据(未经审计) 83
表现纪录(未经审计) 84-86
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一般数据
基金管理人
惠理基金管理香港有限公司
香港
中环皇后大道中九十九号
中环中心四十三楼
基金管理人董事
拿督斯里谢清海
苏俊祺先生
何民基先生
受托人、行政管理人及保管人
汇丰机构信托服务(亚洲)有限公司
香港
中环皇后大道中一号
基金登记机构
HSBC Trustee (Cayman) Limited
主要地址:
Strathvale House
90 North Church Street
George Town
Grand Cayman
Cayman Islands
注册地址:
P.O. Box 309
Ugland House
George Town
Grand Cayman
KY1-1104
Cayman Islands
法律顾问
的近律师行
香港
中环遮打道十八号
历山大厦五楼
审计师
罗兵咸永道会计师事务所
香港
中环遮打道十号
太子大厦二十二楼
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投资者热线 :(852) 2143 0688
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一般数据(续)
近期奖项及成就
基金奖项
二零一七年 ? 汤森路透理柏基金香港年奖2017
最佳亚太区(日本除外)股票基金(10年)
- 汤森路透
公司奖项
二零一八年 ? I&M专业投资大奖2018
离岸中国股票基金公司(10年)
- 投资洞见与委托
? 2018《指标》年度基金大奖(香港)
亚洲(日本除外)股票基金公司:同级最佳奖
-《指标》杂志
? 2018《指标》年度基金大奖(香港)
大中华股票基金公司:杰出表现奖
-《指标》杂志
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基金管理人报告
疫情使经济受挫,但个别亚洲市场,特别是中国恢复较为迅速,在区内不平整的复苏进展和股票回
报中较有优势。
在2020年,MSCI亚洲(日本除外)指数全年上涨25.0%
1
,相比之下,MSCI亚洲(日本除外)高息
指数净回报为0%。同期,惠理高息股票基金的回报为13.9%。
中国﹕国内消费是推动经济复苏的支柱
中国是首个以封城措施处理疫情扩散的国家,较早重启国内经济,之后较快恢复主要宏观指标的增
长。中国在2020年第一季度经历有纪录以来最差的经济收缩,但有赖于中国的由本土带动的经济活
动和出口,同比而言,经济在第三、第四季度回到增长区间,全年经济增长率为2.3%
2
。
地缘政治的紧张局势是2020年的另一个重大事件。美国针对中国的大型科技企业,并向国民加诸投
资内地企业的限制,令两国关系转差。就白宫权力移交后的中美关系,我们会采取审慎乐观的态
度,我们预计两国将有更开放的讨论空间,但预计新政府不太可能完全推翻特朗普政府推行的政
策。因此,中国采取内需导向和双循环的发展方针合理,建构更能自给自足的经济模式,有望降低
因外部不确定性而引起的增长波动。
台湾﹕出口强劲,经济无惧疫情影响
台湾经济和股票市场无惧挑战,抗跌性较其他市场出众。台湾政府有效控制疫情扩散及数字化扩张带
来的需求,均拉动台股市场的升势。由于2020年大部分时间处于封城措施下,台湾受惠于5G网络持
续升级和家用电子产品强劲需求。在2020年第四季度,电子元件和IT产品的出口分别创下新高。受
疫情下的封城安排拖累,非科技相关出口表现疲软,但跌幅已被科技硬件出口大大抵消。全年总出口
量同比增加4.9%至3.4万亿美元
3
。鉴于本土消费复苏和正面的出口增长,台湾官方对2021年经济增
长乐观,预计同比增长3.8%
4
。
韩国﹕外需引领复苏势头
同样地,数字化加速带来的需求强劲,韩国出口的商业化芯片及动态随机存取内存(D-RAM)也从
中受惠,这个环境支持2020年的股市表现,MSCI韩国指数全年回报为45.2%
1
。制造业活动有望维
持活跃,呼应韩国产业通商资源部对2021年芯片出口增长10%的预测
5
。此外,基于估计韩国经济
会在2021年稳步复苏,韩国央行预计2021年经济同比增长3%
6
。
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基金管理人报告(续)
东盟﹕关注疫情和美元走势
南亚股票市场在2020年录得疲弱表现后,有追上的空间,在2020年末已吸引大量机构资金流入。抛
开新冠疫情,美联储强调其鸽派论调,并抬高对未来通胀的容忍度,我们相信美元将会迈向结构性
弱势,东盟货币或会在长期内相对走强,有望吸引外资流入。
投资组合策略回顾
即使面对疫情重创,亚洲股票市场在2020年全年回报依然亮丽。细看投资组合的表现,主要带动基
金回报的股票十分集中,均是受惠于疫情的企业,如享有结构性增长、没有经常派息的新经济股
票。整体而言,2020年的投资环境不利于股息股票策略。
就疫情下的挑战和企业减少派息的风险,我们经过谨慎考虑,策略性地将部分资金配置于结构性增
长型股票,同时将投资组合的总股息率保持在4%的水平。本基金的全年升幅为13.9% ,而MSCI亚
洲(日本除外)高息指数的净回报为0%。电商公司是组合中的重仓板块之一,该等公司受惠于加速
数字化的趋势。除了新增结构性增长型股票外,疫情推动家用电子设备的需求,造就台湾和韩国的
科技硬件制造商的强劲表现,本基金的相关核心配置尤其从中受惠。另外,南亚地区的疫情严峻,
相关企业盈利不佳,本基金在该地区的低额配置产生相对回报。同时,疲弱的宏观经济亦拖累房地
产、金融和工业等旧经济板块。
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基金管理人报告(续)
市场展望
进入2021年,我们继续遵循分散投资和灵活配置结构性增长型股票的策略。我们相信疫情的最坏时
刻已经过去,预计疫苗问世将会大力推动 2021年的经济重启和复苏进展。预防性及有效的货币及财
政政策是2020年全球股市的一大助力,我们认为未来流动性环境仍在。亚洲﹙日本除外﹚股票,特
别是中国相关公司会在新一年继续引领增长,预计旧经济及新经济板块的盈利增长将更趋平衡。此
外,美元正呈现结构性转弱的趋势,理论上有利于新兴市场股市,南亚股市对资金流尤其敏感,我
们看好该市场的个别价值投资机遇。
惠理基金管理香港有限公司
二零二一年四月二十二日
1. 数据源:MSCI明晟,2020年12月31日
2. 数据源:中华人民共和国国家统计局,2021年1月18日
3. 数据源:中华民国(台湾)财政部,2021年1月8日
4. 数据源:中华民国(台湾)行政院主计总处,2020年11月27日
5. 数据源:大韩民国产业通商资源部
6. 数据源:韩国央行
本文所述的基金表现指惠理高息股票基金“A1”类份额的表现。所有表现数据均取自汇丰机构信托服务(亚洲)有限公司
及彭博信息(数据以美元及按资产净值对资产净值基准计算,股息将再作投资),截至2020年12月31日。表现数据已扣除
所有费用。所有指数仅供参考。
个股表现并不代表基金的表现。
本文提供的意见纯属惠理基金管理香港有限公司(“惠理”)的观点,会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任
何投资建议,亦不应视作投资决策的依据。所有数据搜集自被认为是可靠的来源,但惠理不保证数据的准确性。本文包含
的部分陈述可能被视为前瞻性陈述,此等陈述不保证任何将来表现,实际情况或发展可能与该等陈述有重大差异。
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基金管理人报告(续)
于2020年12月31日的十大持仓
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
中国建设银行
(股票代码:939 HK)
市值:1,919亿美元
银行 股价: 5.9港元
市盈率: 4.7倍
市净率: 0.5倍
派息率: 6.4%
中国建设银行的资产及存款规模在中
国内地排行第二。在中国大型银行
中,建行是运营最优秀的银行之一,
其核心盈利能力在业内处于领先地
位。建行的核心资本充足率和准备金
覆盖率亦为同行中的翘楚,其现有的
抵押贷款高,期限为业内最长,使建
行成为银行业的防御性投资。
中国人寿保险
(股票代码:2628 HK)
市值:1,389亿美元
保险 股价: 17.1港元
市盈率: 7.2倍
市净率: 0.8倍
派息率: 4.0%
中国人寿保险为中国最大的综合保险
公司,以其2020 年全年毛承保保费
(Gross written premium )计算,其
市场占有率有 20%。与其他发展中国
家比较,中国人寿保险目前的渗透率
仍然低,利息水平也较高,代表公司
有庞大的盈利增长空间。不过,中国
人寿保险目前的股价反映了零增长预
期及负面风险分散,属于有吸引力的
投资机会。
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基金管理人报告(续)
于2020年12月31日的十大持仓(续)
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
华润置地
(股票代码:1109 HK)
市值:294亿美元
房地产 股价: 32.0港元
市盈率: 6.5倍
市净率: 0.9倍
派息率: 5.5%
华润置地是华润集团从事房地产业务
的子公司,也是中国内地最具影响力
的综合房地产开发商之一。该公司拥
有数十年的领先专业知识,并有在中
国大城市的核心区域中,建造住宅、
购物中心和办公楼的经验。该公司能
以较低成本获得市场占有率,支持其
可持续发展。
永达汽车
(股票代码:3669 HK)
市值:33亿美元
零售 股价:12.8港元
市盈率:8.5倍
市净率:1.4倍
派息率:3.6%
永达汽车是中国最大的汽车代理商之
一,约80%的业务为代理豪华品牌。
该公司业务持续受惠于中国消费升
级,增长迅速。永达目前的估值较同
行低,不过身为宝马在中国的最大经
销商,公司股价将受惠于宝马汽车较
长的产品生命周期。
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基金管理人报告(续)
于2020年12月31日的十大持仓(续)
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
旭辉控股
(股票代码:884 HK)
市值:70亿美元
房地产 股价: 6.6港元
市盈率: 4.3倍
市净率: 0.9倍
派息率: 8.1%
旭辉是一家增长前景乐观、活跃于中
国的中型房地产开发商。除了合同销
售增长前景稳健之外,公司的投资物
业战略将提供潜在的估值重估。另
外,公司的新业务,例如房屋租赁和
预制建筑等也在将来变成分拆上市机
会。多方面的估值均具吸引力。
海天集团
(股票代码:1882 HK)
市值:55亿美元
资本品 股价: 26.8港元
市盈率: 15.6倍
市净率: 2.3倍
派息率: 2.0%
海天集团是中国最大的塑料注塑机制
造商,市场占有率超过40%。该公司
的中国订单从2020年回升,近几个月
海外业务亦有所改善。我们相信,随
着疫情缓和,由汽车、家用电器和智
能手机带动,海天会受惠于2021年制
造业相关的整体资本支出复苏。
拼多多
(股票代码:PDD US)
市值:2,186亿美元
零售 股价: 177.7美元
市盈率: 452.7倍
市净率: 47.6倍
派息率: 0.0%
拼多多运营内地电商平台,销售价格
相宜的产品并提供交互式的购物体
验,其平台犹如一个虚拟市集,提供
各种各样的商品,种类众多,覆盖服
饰鞋履到生鲜农产品和电子产品等
选择。
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基金管理人报告(续)
于2020年12月31日的十大持仓(续)
股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
三星电子
(股票代码:005935
KS)
市值:556亿美元
技术、硬件与
设备
股价: 73,600.0韩元
市盈率: 12.9倍
市净率: 1.6倍
派息率: 2.5%
三星电子在半导体内存、有机电激
发光显示、智能手机、电视和家用
电器等领域都处于世界领先地位。
公司同时拥有多元化全球客户群。
特别是其内存业务,公司凭借市场
领先的技术在全球拥有坚实的市场
份额。在全球数字化转型的趋势
下,预计三星电子将受惠于数据消
费及计算方面对储存和处理能力持
续增长的需求。
台积电
(股票代码:2330 TT)
市值:4,891亿美元
半导体和半导
体设备
股价: 530.0新台币
市盈率: 26.3倍
市净率: 6.8倍
派息率: 2.1%
台积电是一家国际级的独立半导体
制造商,为集成电路设计公司提供
流程设计、晶圆制造及测试等综合
服务。作为全球领先企业,该公司
在外包市场占据超过50%的份额,
并持续在技术及盈利能力方面远胜
竞争对手。我们认为台积电可凭着
业务定位的优势,继续受惠于集成
电路制造外包市场的持续增长,以
及市场对物联网、人工智能芯片及
其他新应用领域不断上升的需求。
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年报2020
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股票名称 行业
估值
(2021年预测) 备注
腾讯控股
(股票代码:700 HK)
市值:6,977亿美元
媒体及娱乐 股价: 564.0港元
市盈率: 30.0倍
市净率: 6.5倍
派息率: 0.3%
腾讯的主要业务包括网上游戏、高
级短信服务、互联网增值服务、广
告及电子商业服务,是中国互联网
龙头企业。该公司拥有广大在线用
户群体,为其支付服务、广告等业
务带来长线货币化潜力。旗下的手
机及计算机游戏业务亦是另一长线
增长机会。
注:截至2020年12月31日,上述投资占惠理高息股票基金的比重为40.0%。股价以2020年12月31日的收盘价为基础。
个股表现╱派息率并非基金整体表现的指标。
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基金管理人报告(续)
惠理高息股票基金-于2020年12月31日的资产净值
类别 份额净值
“A1”类份额 美元 107.04美元
“A1”类份额 港元
?
(仅供参考) 829.69港元
“A”类 累积份额人民币对冲 15.43人民币
“A”类 累积份额人民币非对冲 17.05人民币
“A2”类 每月分派份额美元 11.95美元
“A2”类 每月分派份额港元 10.91港元
“A2”类 每月分派份额澳元对冲 9.92澳元
“A2”类 每月分派份额加元对冲 10.29加元
“A2”类 每月分派份额英镑对冲 9.73英镑
“A2”类 每月分派份额新西兰元对冲 10.32新西兰元
“A2”类 每月分派份额人民币对冲 10.38人民币
“A2”类 每月分派份额人民币非对冲 10.49人民币
“A2”类 每月分派份额新加坡元对冲 11.32新加坡元
“P”类 每月分派份额人民币 11.8607人民币
“P”类 每月分派份额人民币对冲 13.1000人民币
“P”类 累积份额人民币 12.4117人民币
“P”类 累积份额人民币对冲 13.4544人民币
“X”类 累积份额美元非对冲 18.46美元
“Z”类份额 17.18美元
惠理高息股票基金
(香港单位信托基金)
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基金管理人报告(续)
成立至今回报表现
2002年9月2日至2020年12月31日
β 投资者应注意基金的基础货币为美元。港元等值份额净值报价仅供参考,并不应被用于认购或赎回的计算。本基金
的基础货币转换通常于相应的基金交易日以当时的汇率进行(由基金的受托人或保管人决定)。投资者应注意美元
汇率波动可能带来的风险。
* 指数在2016年4月30日前以MSCI所有国家亚太(日本除外)指数(净总回报)计算,因投资范围的更新,其后改
以MSCI所有国家亚洲(日本除外)指数(净总回报)计算。MSCI指数(净总回报)表现包括股息再投资及已减除
预扣税。
# 指数在2016年4月30日前以MSCI所有国家亚太(日本