交易型基金周报:谨慎为上,防御品种搭配主动品种

1、A股市场回顾 数据越差,宽松预期越强,市场再现逼空行情。截止到2014年8月15日,上证指数收于2226.73点,全周上涨1.47%,深证成指收于7982.07点,全周上涨1.23%。中、小盘股表现强于大盘股,中证500指数和中小板综指分别上涨2.60%和2.58%,创业板综指的涨幅也达到2.06%,中证100指数仅微涨0.86%。行业方面,受猪周期带动,农林牧渔行业罕见领涨,全周整体涨幅达到4.50%,电子元器件、汽车和基础化工紧随其后,涨幅也都超过了3.28%。大盘蓝筹本周表现较差,有色、银行成为仅有的两个整体收阴的行业,钢铁、石油石化也表现不佳。 本周公布一系列宏观数据,整体来看均低于预期,但是市场理解整体偏正面,认为数据越差,政策宽松预期越强,带动股市继续上行。周一发布物价数据,CPI持平而PPI继续向弱,显示经济增长乏力,但也相应提供了政策刺激空间,另外,在海外经济复苏尚未完全确立的背景下,超预期增加了出口数据无疑也增加了外资借道经常账户入市的想象空间。随后发布了7月货币供应、信贷、工业生产、消费和投资数据,均低于市场预期,股指一度出现下行,但随后国家再提解决企业“融资难、融资贵”,令得市场多头情绪再起。相应的,本周央行也结束了连续净回笼,转而净投放,证监会也下调了转融资利率。 2、交易型基金投资策略:谨慎为上防御品种搭配主动品种 经济数据与政策放松相博弈。虽然短期数据引起市场担忧,但货币、地产政策偏松趋势未变,持续反腐后改革加速预期升温,股市经历利率下行后提高风险偏好的趋势未变。行情还未到基本面验证期,且9-10月地产旺季数据未必差。短期市场或仍维持震荡上行态势,不过虽然市场上攻动能或仍在,但上周最后几天市场成交量萎缩,市场热度下行,因而在仓位控制上投资者可适度降低。在具体的配置来看,可选择蓝筹+成长的哑铃式配置。主题投资方面维持看好国企改革,短期关注体育产业机会。央企改革关注油气、铁路链(铁路改革逐步拓展至货运),地方国企改革关注上海、广东、山东、北京、安徽等地。 上周央行于公开市场累计进行了500亿元正回购操作,结束了连续2周净回笼,重新转向净投放,全周累计净投放资金140亿元。资金面继续维持宽松,资金利率较上周进一步下行,银行间7日质押式回购利率从前周五的3.47%降至上周五的3.39%。本周公开市场到期资金量为510亿元,包括10亿元央票和500亿元前期投放正回购,到期资金规模比上周减少130亿元。本周债券发行规模为2251.64亿元,比上周增加约200亿元,其中利率债发行1047亿元,信用债发行1204.64亿元,期限主要分布在10-15年。本周债券到期规模为1815.86亿元,比上周增加约1300亿元。上周债市迎来全面反弹,利率债、信用债出现普涨,主要原因在于7月M2低于预期,降低了前期对于经济复苏的想象空间,另外新增信贷大幅低于预期,减少了债市资金分流。更重要的,7月以来债券市场,尤其是利率债市场大幅回调,数据反复之下又有资金入场。但是我们还是不看好利率债未来表现,原因在于7月资金面可信度一般。6月无论是M2还是新增信贷都有大幅增加,部分原因在于银行为拉存款和占用信贷额度提前透支的7月业绩,进而造成7月数据大幅回落。此外,这些数据甫一公布,央行立即撰文解释7月波动原因,力图引导市场淡化当月数据,国家也继续强调要降低企业“融资难、融资贵”的问题。由此不难猜测,在经济增速目标完成之前,宽松政策力度并不会减弱,对经济的支持力度短期也不会降低。鉴于此,我们继续看空利率债,看多受益于经济复苏预期的低评级信用债。同时在国家可能放松货币政策的背景下,拉短组合久期以享受短期利率下行带来的收益。 基于上述预期,我们建议投资者谨慎为上,对于前期被动型进攻品种可适当获利了结。本周攻守组合上稳健品种维持前期推荐的招商大宗商品A,同时可关注即期收益率较高的申万菱信中证军工A,进攻品种继续关注当前杠杆较高且攻守兼备的银华转债B,同时风险承受能力较高的投资者可关注主动型分级基金中欧盛世成长。