分级基金交易周报:进取份额溢价回落,稳健份额估值修复

上周,上证指数收于2,227点,上涨1.47%;深证成指上涨1.23%,创业板指上涨1.09%。股票进取份额价格平均下跌0.1%;股票稳健份额价格平均下跌1.3%。债券市场小幅上涨,中债总财富指数上涨0.32%,债券进取份额价格平均上涨1.82%。 上周,经济数据集中公布,引发市场大幅震荡。股票进取份额净值平均上涨3%,但由于溢价率大幅回落,价格平均下跌0.1%,显示进取份额投资者对后市谨慎情绪浓厚。整体溢价率大幅回落,大部分产品整体溢价率回落到合理区间。环保B价格上涨2.7%,领涨同类;创业板B价格大跌4%,领跌同类。整体溢价套利交易影响因素消失,稳健份额价格回归,平均涨幅1.3%。 上周,我们提示在整体溢价影响因素消失后,相关稳健份额存在一定估值修复空间。上周,稳健份额平均收益率下降9BP至6.82%,价格平均上涨1.3%。目前比较基准10年期AA评级信用债收益率为6.59%,仍存在23BP的利差。目前,市场普遍预期债券市场下半年会有较好表现,并综合考虑估值修复、分红效应等因素,预计稳健份额年内仍有3~5%的上涨空间,推荐军工A、证券A、创业板A、商品A、中小板A。 分级基金进取份额最大的特点是,在反弹初期和末期实际杠杆较低,而在反弹中期杠杆较足。初期是由于市场观望,末期则是由于谨慎情绪浓厚,这两个阶段我们经常看到价格涨幅低于净值涨幅,甚至低于指数涨幅的情况,投资价值大大降低。 上周,7月经济数据公布,社会融资规模和信贷增速大幅低于预期,货币供应增速大幅回落,虽然与季节性因素有关,但显然宽松货币政策的预期破灭。同时考虑到财政支出增速大幅回落,支撑经济反弹的两个重要因素均弱化。经济数据方面,工业增加值增速回落至9%,符合预期;而投资、消费增速均回落,并低于预期,市场已经开始出现“经济反弹结束”的声音,将制约市场反弹高度。 上周情绪指标大幅回落至-0.227,显示市场情绪处在较为悲观的区域,预示后市继续调整的概率较大。