交易型基金周报:耐心等待市场企稳,继续警惕分级B下折算风险

1、A股市场回顾 上周股票市场继续下跌。截至2017年5月12日,上证指数收于3083.51点,全周下跌0.63%,深证成指收于9787.99点,全周下跌2.36%。市场风格方面,大盘优于小盘。中证100指数上涨1.45%,中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌3.71%、2.88%、2.71%。行业方面,除银行与非银行金融分别上涨4.05%与2.46%之外,各行业普遍下跌、其中国防军工、综合、农林牧渔的跌幅较大,分别为7.66%、6.44%、5.06%。 2、交易型基金投资策略:耐心等待市场企稳继续警惕分级B下折算风险 上周央行开启公开市场逆回购,投放1900亿,到期3100亿,MLF投放4590亿,合计净投放量为3390亿;货币利率方面,R007均值下行至3.22%;债券发行规模合计8191亿元,相比上周增加了3672亿元,总偿还量合计7592亿元,净融资额为599亿元。上周,强监管压力下,债券市场继续大幅调整,收益率已回到14年底水平。因此,无论是绝对还是相对水平看,利率债继续调整的空间都已经不大,但6月面临美国加息,央行MPA,银监会现场考核等多项考验。综上所述,我们认为投资者短期仍需耐心等待入场的时机。上周,A股市场连续多周下跌后于下半周有所企稳。从本周来看,监管层表态维护市场信心,央行5月12日晚间发布的一季度货币政策执行报告中强调,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,同时表示,4月资产负债表已重新转为“扩表”。银监会表示自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期,绝不因为处置风险而引发新的风险;其次,市场经过多周下跌,有一定修复预期,从海通金工统计的量化指标上看,上证50ETF期权成交量和持仓量的PUT-CALL比率分别为0.73和0.79,相对上周(1.03和0.67)整体下降,说明投资者对上证50ETF短期走势偏乐观;再次,行业会议密集召开,先是第四届中国机器人峰会暨智能经济人才峰会将于5月16-17日在宁波余姚举行,柯洁对战阿尔法狗也将于5月下旬举行,其次多个围绕医药的会议也将密集在下周召开,分别是2017(第二届)创新药物发展与合作论坛、2017年第十八届全国医院建设大会、2017(第二届)精准医疗与未来医学大会、2017细胞自噬研究与临床转化研讨会,会议或提升相关行业关注热点。但我们认为市场的修复并非一蹴而就,从分级基金整体折溢价来看,活跃品种全部折价,表明投资者情绪仍较为谨慎。此外,除去已折算的传媒B级、国防B、互联网B和创业股B,还有多只分级基金激进份额临近下折算,截止2017年5月12日,转债B级、体育B、可转债B、网金融B、传媒业B、军工股B、煤炭B级、券商B、高贝塔B、成长B级、转债进取以及泰信400B合计12只分级基金对应母基金净值下跌不足10%,即将触发下折算,其中前2只对应母基金净值下挫不足1%,即将下折算,投资者需警惕向下到点折算风险,以及下折算后规模较大的分级基金可能引发的对应板块抛压风险。综合来看,虽然短期超跌后有修复可能,但经历较多波折的A股仍有反复可能,我们仍建议投资者保持轻仓,耐心等待市场企稳。黄金ETF虽然近期调整较多,但我们仍强调黄金全年来看仍有配置价值,长线资金继续关注黄金ETF。 风险提示:黄金ETF为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。